界面新聞記者 | 李科文
界面新聞編輯 | 許悅
一買一轉，不到兩年時間，德國生物科技公司百歐恩泰BioNTech（BNT），通過“轉手”一款中國企業自主開發的創新候選藥物，預計可獲得超過500億元人民幣的差價收益。
6月2日，德國生物科技公司百歐恩泰與跨國藥企百時美施貴寶Bristol Myers Squibb（BMS）達成了一項潛在價值超90億美元（約合650億元人民幣）的戰略合作協議。
雙方將在全球范圍內共同開發和商業化雙特異性抗體候選藥物BNT327。該藥是一款靶向PD-L1與VEGF的雙特異性抗體藥物，通過同時阻斷免疫檢查點和血管生成通路，實現協同抗腫瘤作用。
根據協議，百時美施貴寶將向百歐恩泰支付15億美元的預付款，并在2028年前分期支付總計20億美元的無附帶條件周年款項。
除此之外，百歐恩泰還有資格獲得最高76億美元的后續開發、監管和商業里程碑付款。雙方將按50:50的比例分擔聯合研發和生產成本（特定情況下除外），并按同樣的50:50比例共享全球利潤和虧損。
界面新聞記者對比發現，此次合作的雙特異性抗體候選藥物BNT327并非百歐恩泰自主研發，而是來自其2023年全資收購的中國生物科技公司普米斯。不到兩年時間內，百歐恩泰買入再轉手，即便BNT327最終研發失敗，也能落袋至少10億美元（約合71.94億元人民幣）的差價。
界面新聞記者曾報道，百歐恩泰近十億美元收購中國生物科技公司普米斯，“賣身”成為未上市創新藥企的首選。
百歐恩泰獲得了普米斯包括雙特異性抗體開發平臺在內的全部藥物管線的權利，其中就包括此次與百時美施貴寶合作的主角BNT327。
中國創新藥資產被低買高賣賺取巨額差價的案例，并非首次發生。連前“中國醫藥市值一哥”恒瑞醫藥都曾在類似事件上“吃了虧”。
2024年1月，跨國藥企葛蘭素史克（GSK）宣布，將以總計14億美元（含10億美元預付款和4億美元里程碑付款）的價格，收購臨床階段生物制藥公司Aiolos Bio。
Aiolos Bio是一家專注于呼吸道與炎癥性疾病的初創公司，僅擁有一款核心藥物管線AIO-001。該藥物是一種潛在的同類最佳的長效抗TSLP單克隆抗體，主要用于治療哮喘，并可能擴展至慢性鼻-鼻竇炎伴鼻息肉等適應癥。
這項收購在當時也引發了不小的關注。引發關注的原因并非交易金額的大小，而是這款藥物最初是從恒瑞醫藥引進，并非Aiolos Bio其自主研發。不到一年時間，Aiolos Bio就將AIO-001轉手賣出。
2023年，恒瑞醫藥將該藥物的海外權益轉讓給Aiolos Bio時，僅獲得2500萬美元的首付款和近期里程碑付款。Aiolos Bio再轉手賣給葛蘭素史克時，僅預付款便已是當初交易價格的40倍。
其實這類中國創新藥資產被賺差價的事情主要發生在中國創新藥行業陷入寒冬之際。背后是企業是迫不得已的求生之道。
6月3日，前賓夕法尼亞大學教授、杭州賽得康生物科技有限公司創始人張洪濤向界面新聞記者表示，外界經常只看到高光時刻，比如高價出售給跨國藥企，但卻忽視了背后大量企業面臨的困境；尤其自2022年以來，市場整體風險偏好驟降，大量資金不再愿意繼續投入高風險的創新藥領域，投資幾乎陷入“冰點”；此時，出讓部分藥物資產或公司的控股權，有時是迫不得已的求生之道，而非市場表面看到的簡單低價出售。
萬聯證券研究所醫藥分析師黃婧婧向界面新聞記者表示，中國生物科技公司普遍尚未盈利或盈利微薄，研發投入較大，現金流儲備存壓力，授權交易首付款是快速回籠資金的方式；同時，海外臨床成本高于本土，通過和海外藥企合作臨床可以提高效率降低成本；另外，授權交易能夠提升資本市場估值。
百歐恩泰“抄底”普米斯也是在2023年至2024年間。在普米斯和百歐恩泰于2023年11月達成新一輪合作期間，該公司創始人、董事長兼首席執行官劉曉林曾在接受《南方都市報》采訪時表示，這筆錢對企業而言非常寶貴，“它至少能讓我們再‘燒’三年，可以幫助我們順利度過寒冬，堅持到產品上市。”
這一時期，不少中國生物科技公司被跨國藥企相中。例如，阿斯利康（AstraZeneca）在2023年12月宣布收購亙喜生物；2024年1月，諾華（Novartis）宣布收購信瑞諾醫藥；2024年3月，美國上市公司Nuvation Bio在宣布收購葆元醫藥；2024年4月，丹麥生物技術公司健瑪保（Genmab）宣布18億美元收購公司普方生物。
張洪濤表示，創新藥領域的投資與研發充滿了高度的不確定性，并非簡單的買賣交易邏輯可以概括。創新藥研發周期極長，往往超過10年。這是一個需要持續穩定資金、長期耐心以及寬容失敗的行業。初創生物科技公司在早期沒有持續穩定的收入來源，主要依靠融資維持生存。一旦資本市場環境惡化，融資受阻，公司現金流快速消耗，很快就會陷入資金鏈斷裂的危險境地。
但如今國內生物科技公司也越來越意識到自己的資產在國際市場上的潛在價值，嘗試主動掌握商業授權（BD）的議價主動權。
黃婧婧表示，前期賣不出高價，因為授權交易標的多處于臨床前期階段，受讓方承擔高失敗風險。中國創新藥企可以通過設置轉賣分成條款來減少差價損失。雙抗、ADC等賽道現在是跨國藥企并購熱點，可以直接和巨頭跨國藥企合作臨床，授權交易。
以三生制藥與輝瑞的交易為例，就在幾日前，5月20日，三生制藥宣布，在研雙抗PD-1/VEGF產品SSGJ-707已與輝瑞（Pfizer）達成授權合作。輝瑞將獨家獲得SSGJ-707在全球（不包括中國內地）的開發、生產、商業化權益；三生制藥、沈陽三生將保留SSGJ-707在中國內地的相關權益。
這起商業授權也憑借12.5億美元的首付款成為了國內迄今為止首付款最高的交易。同時，它擁有最高可達48億美元的后續里程碑付款，總價突破60億美元。