文 | 鏡象娛樂(lè) 栗子酒

近日，閱文集團(tuán)發(fā)布公告稱(chēng)，公司擬以3.25億元收購(gòu)藝畫(huà)開(kāi)天26.67%的股權(quán)，后者為熱門(mén)動(dòng)漫《靈籠》的制作方。在此之前，閱文已經(jīng)持有藝畫(huà)開(kāi)天5.17%的股權(quán)，此次交易完成后，閱文集團(tuán)將合計(jì)持有藝畫(huà)開(kāi)天約31.48%的股權(quán)。

其中，閱文將從公司管理層（CEO阮瑞、聯(lián)合創(chuàng)始人陳威、副總裁董相博）和員工持股平臺(tái)處，以1.15億元收購(gòu)11.89%的股權(quán)；從B站關(guān)聯(lián)PE基金（杭州干杯、寧波干杯）處，以2.1億元收購(gòu)14.78%的股權(quán)。相對(duì)應(yīng)地，藝畫(huà)開(kāi)天創(chuàng)始人阮瑞及公司重要資方之一的B站，均在此次交易中有減持。

另外值得注意的是，閱文的控股股東騰訊也是藝畫(huà)開(kāi)天的股東之一。公告中稱(chēng)，由騰訊最終控制的林芝利創(chuàng)擁有標(biāo)的公司30.34%的股權(quán)，也就是說(shuō)，此次交易完成后，經(jīng)員工持股計(jì)劃攤薄，騰訊系將合計(jì)持有藝畫(huà)開(kāi)天61.82%的股權(quán)，藝畫(huà)開(kāi)天將正式歸于騰訊旗下。

估值縮水一半，兩年虧損近3億

從市場(chǎng)的反應(yīng)來(lái)看，閱文此次收購(gòu)藝畫(huà)開(kāi)天的股權(quán)，爭(zhēng)議頗多，一個(gè)重要原因即在于，藝畫(huà)開(kāi)天近兩年的業(yè)績(jī)并不好看。

公告數(shù)據(jù)顯示，2023年，藝畫(huà)開(kāi)天虧損6100萬(wàn)，2024年虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至2.24億元，兩年合計(jì)虧損近3億元，凈資產(chǎn)也從4.55億收窄至1.95億元。之所以業(yè)績(jī)一路下坡，與公司的經(jīng)營(yíng)模式有一定關(guān)系。

據(jù)了解，藝畫(huà)開(kāi)天當(dāng)前的主要業(yè)務(wù)為動(dòng)漫和游戲，這兩大業(yè)務(wù)的共性在于：投入成本高、研發(fā)周期長(zhǎng)。不過(guò)，藝畫(huà)開(kāi)天還是憑借為數(shù)不多的作品在業(yè)內(nèi)站穩(wěn)腳跟。

2015年，藝畫(huà)開(kāi)天成立后的首部作品《瘋味英雄》，豆瓣評(píng)分便高達(dá)9.1分，此后，品質(zhì)和口碑抗打，逐漸成為公司的內(nèi)容標(biāo)簽。尤其是到了《靈籠》第一季上線(xiàn)之后，在集均播放、彈幕、評(píng)論、硬幣等多項(xiàng)數(shù)據(jù)創(chuàng)下B站歷史紀(jì)錄，這部“封神”之作，也讓藝畫(huà)開(kāi)天一時(shí)間名聲大震。強(qiáng)大的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容產(chǎn)出實(shí)力，也是藝畫(huà)開(kāi)天受資本青睞的關(guān)鍵所在。

然而在這個(gè)過(guò)程中，于2022年12月播出的動(dòng)漫版《三體》成為一個(gè)滑鐵盧。原本有《靈籠》珠玉在前，市場(chǎng)對(duì)藝畫(huà)開(kāi)天創(chuàng)作的《三體》期待非常高，但最終作品播出后，只在豆瓣拿到3.7的評(píng)分，藝畫(huà)開(kāi)天的創(chuàng)作實(shí)力也由此受到質(zhì)疑。

市場(chǎng)態(tài)度的轉(zhuǎn)變，甚至在一定程度上影響了公司的估值。企查查數(shù)據(jù)顯示，自2015年至今，藝畫(huà)開(kāi)天共計(jì)拿到七輪融資，融資時(shí)間均在動(dòng)漫版《三體》播出之前。其中在2022年3月，公司拿到一筆數(shù)億元融資時(shí)，相應(yīng)估值達(dá)到25億元。而今，根據(jù)公告中的數(shù)據(jù)，經(jīng)審計(jì)機(jī)構(gòu)采用收益法測(cè)算，藝畫(huà)開(kāi)天最終估值為12.7億元，較之前縮水近一半。

不過(guò)，出現(xiàn)這樣的轉(zhuǎn)變，也需要結(jié)合大環(huán)境的客觀影響，且市場(chǎng)對(duì)公司的態(tài)度，也會(huì)隨著作品而改變。就在此次收購(gòu)公告發(fā)布前不久，“千呼萬(wàn)喚始出來(lái)”的《靈籠》第二季剛剛播出，續(xù)作延續(xù)了第一季的亮眼表現(xiàn)。截至第三話(huà)更新，該劇播放量破億，系列追番人數(shù)超過(guò)1000萬(wàn)。至少?gòu)哪壳皝?lái)看，《靈籠》仍然是國(guó)漫領(lǐng)域的強(qiáng)勢(shì)IP之一，閱文對(duì)藝畫(huà)開(kāi)天未來(lái)的發(fā)展也持樂(lè)觀態(tài)度，公司預(yù)計(jì)，藝畫(huà)開(kāi)天將于2027年改善經(jīng)營(yíng)情況，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。

《凡應(yīng)》引期待，“番&游”策略加速落地

當(dāng)然，閱文此次重金入場(chǎng)，將藝畫(huà)開(kāi)天納入騰訊系旗下，也不完全是奔著《靈籠》而來(lái)。事實(shí)上，回看藝畫(huà)開(kāi)天的整個(gè)發(fā)展過(guò)程，與騰訊的交集其實(shí)非常多，除了多次拿到騰訊系融資之外，騰訊也是助推藝畫(huà)開(kāi)天“番&游”策略落地的重要推手之一。

基于IP“少而精”的公司特點(diǎn)，藝畫(huà)開(kāi)天在創(chuàng)作動(dòng)漫的過(guò)程中，早就有意于走動(dòng)漫與游戲協(xié)同開(kāi)發(fā)的路子。

例如，在《靈籠》第一季取得不錯(cuò)的反響之后，藝畫(huà)開(kāi)天就曾嘗試以授權(quán)的方式，與其他公司合作開(kāi)發(fā)相應(yīng)的游戲產(chǎn)品。2020年，B站年度游戲新品發(fā)布會(huì)上公布的《靈籠：火種》，便是由藝畫(huà)開(kāi)天監(jiān)修，暢游研發(fā)，B站發(fā)行的產(chǎn)品。然而后來(lái)，B站游戲業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)一系列調(diào)整，不少游戲都逐漸沒(méi)了動(dòng)靜，《靈籠：火種》也是其中之一。

與之一同擱淺的還有藝畫(huà)開(kāi)天與完美世界合作的另一款游戲，據(jù)悉，該項(xiàng)目同樣由《靈籠》IP改編，設(shè)定是多人開(kāi)放世界手游。然而，自2021年該游戲出現(xiàn)在完美世界的財(cái)報(bào)中后，就一直沒(méi)有推進(jìn)的動(dòng)作，直到2024年，完美世界凈利潤(rùn)虧損近13億，公司發(fā)布年度業(yè)績(jī)預(yù)告的同時(shí)，也宣布關(guān)停包括《靈籠》在內(nèi)的多個(gè)游戲項(xiàng)目。

多個(gè)合作項(xiàng)目“難產(chǎn)”，原因或許在于，藝畫(huà)開(kāi)天想做的并不是輕量級(jí)的休閑游戲，以加快IP變現(xiàn)，而是結(jié)合公司3D動(dòng)畫(huà)技術(shù)優(yōu)勢(shì)的重量級(jí)產(chǎn)品，后者的開(kāi)發(fā)難度自然更大。對(duì)此，藝畫(huà)開(kāi)天的選擇是不再依賴(lài)外部合作，轉(zhuǎn)而嘗試開(kāi)發(fā)自研原創(chuàng)IP游戲。2023年8月，公司正式官宣首款游戲《凡應(yīng)》，該項(xiàng)目為ARPG動(dòng)作角色扮演游戲，將登陸PS5、XSX|S、PC、安卓與iOS平臺(tái)。

值得注意的是，《凡應(yīng)》的內(nèi)容脫胎于藝畫(huà)開(kāi)天的另一部高口碑動(dòng)漫《幻鏡諾德琳》，也是在開(kāi)發(fā)該項(xiàng)目之時(shí)，公司喊出了“番&游”聯(lián)動(dòng)的口號(hào)。而這與騰訊的關(guān)聯(lián)在于，有消息稱(chēng)，在藝畫(huà)開(kāi)天正式開(kāi)發(fā)游戲項(xiàng)目《凡應(yīng)》之前，曾拿到騰訊的注資，《凡應(yīng)》也是在騰訊的資本支持下得以推進(jìn)。

另外，該項(xiàng)目官宣之后，同名動(dòng)漫《凡應(yīng)》的首支預(yù)告片出現(xiàn)在騰訊視頻動(dòng)漫大賞2024發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，該劇由騰訊視頻出品、藝畫(huà)開(kāi)天承制。在《靈籠》多款游戲“難產(chǎn)”之下，《凡應(yīng)》自然順勢(shì)成為公司推進(jìn)“番&游”策略的重要作品，而今騰訊系資本加碼，《凡應(yīng)》也就更加值得期待了。

延伸產(chǎn)業(yè)鏈，IP價(jià)值有望進(jìn)一步釋放

于閱文而言，收購(gòu)藝畫(huà)開(kāi)天將進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈。自騰訊“泛文娛”升級(jí)為“新文創(chuàng)”戰(zhàn)略之后，作為該戰(zhàn)略的核心執(zhí)行者之一，閱文圍繞網(wǎng)文生態(tài)的產(chǎn)業(yè)鏈便不斷拉長(zhǎng)至影視、動(dòng)漫、游戲、有聲書(shū)等諸多領(lǐng)域，如今并入藝畫(huà)開(kāi)天，也是對(duì)公司產(chǎn)業(yè)鏈的夯實(shí)與延伸。

按照閱文在公告中的說(shuō)法：收購(gòu)藝畫(huà)開(kāi)天股權(quán)有助于公司戰(zhàn)略協(xié)同，雙方在IP價(jià)值鏈中垂直互補(bǔ)。通過(guò)促進(jìn)戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，將增強(qiáng)閱文集團(tuán)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，打造領(lǐng)先的IP行業(yè)價(jià)值鏈。

這不僅將體現(xiàn)在游戲與動(dòng)漫業(yè)務(wù)的協(xié)同之上，閱文與藝畫(huà)開(kāi)天圍繞IP的合作還有更大的想象空間。

此前，阮瑞曾在一次演講中提及，2022年，藝畫(huà)開(kāi)天的非制作業(yè)務(wù)收入占比已經(jīng)達(dá)到80%，即公司來(lái)自植入廣告、周邊商品等的收入表現(xiàn)不俗，可見(jiàn)藝畫(huà)開(kāi)天圍繞IP的開(kāi)發(fā)一直都有多元變現(xiàn)思路，而這一方向與閱文當(dāng)前發(fā)力的“谷子經(jīng)濟(jì)”相當(dāng)契合。

閱文財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年，公司全年IP衍生品GMV超5億元，其中卡牌GMV超2億元，均創(chuàng)造歷史新高。在“谷子經(jīng)濟(jì)”大熱的當(dāng)下，手握《全職高手》《慶余年》《詭秘之主》《一人之下》《狐妖小紅娘》等諸多熱門(mén)IP的閱文，無(wú)疑已經(jīng)乘上了這股熱潮。藝畫(huà)開(kāi)天IP的并入，將進(jìn)一步擴(kuò)充閱文的“谷倉(cāng)”，雙方在此方面的合作，也將助力閱文衍生品GMV拉出新的高位，藝畫(huà)開(kāi)天的IP價(jià)值將隨之進(jìn)一步釋放。

從這個(gè)角度來(lái)看，盡管在眼下，藝畫(huà)開(kāi)天的業(yè)績(jī)并不算好看，但在長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展上，公司的商業(yè)化空間還有待挖掘。背靠騰訊之后，更加充足的現(xiàn)金流、更完善的產(chǎn)業(yè)鏈支持下，藝畫(huà)開(kāi)天圍繞核心IP的游戲、動(dòng)漫項(xiàng)目，甚至是基于“谷子經(jīng)濟(jì)”的衍生品開(kāi)發(fā)，都有可能釋放出更大的想象力。