文 | 時代財經 葉曼至

編輯 | 周嘉寶

黃金界“貼牌大王”的上市之路有了新進度。

6月3日，周六福通過港交所IPO聆訊，中金公司和中信建投國際擔任聯席保薦人，這是其首次通過上市聆訊。此前，周六福曾三度沖擊A股未果，去年6月，其首次遞表港股，如今，終于有了階段性好結果。

周六福成立于2004年，總部位于深圳，是集珠寶首飾研發設計、生產加工、連鎖銷售、品牌運營為一體的珠寶集團。近年來，周六福依托加盟模式不斷占據市場份額，10年開店超4000家。據弗若斯特沙利文，以中國門店數目計，周六福已躋身國內珠寶市場前五大品牌隊列。周六福也是前五大品牌中唯一一家未上市的公司，其余四家分別為：周大福(01929.HK)、老鳳祥(600612.SH)、周大生(002867.SZ)、中國黃金(600916.SH)。

如今，黃金市場持續高熱，關于上市對于公司的發展意義、在加盟模式的拓展和優化等問題，6月5日，時代財經以電子郵件的形式向周六福發送采訪函，截至發稿，未獲回復。

“75后”潮汕老板，五度沖擊IPO

與周大福、周生生等擁有港資背景，且創始人姓周的黃金珠寶品牌不同，周六福的創始人不姓周，品牌發跡于全國最大的黃金珠寶交易集散地深圳水貝。6月3日，同樣來自深圳水貝的金表品牌普西尼向港交所遞交了招股書。

周六福的創始人、董事長李偉柱出生于1977年，是地道的潮汕潮南人。2000年，從廣東外語外貿大學市場營銷專業畢業后，李偉柱被分配到老家潮陽的銀行工作，后因工作關系常與不少珠寶商打交道，這也讓其萌生了轉戰深圳、投身珠寶行業的想法。

2002年，李偉柱正式進軍珠寶行業，在深圳水貝成立了一家珠寶鑲嵌廠，主要給珠寶廠商供貨，并賺到了第一桶金。

彼時，國內珠寶行業處于快速發展階段，消費市場旺盛，逐步搭建起各大珠寶產業鏈。

2004年，深圳水貝國際珠寶交易中心建成，成為中國首個珠寶專業采購平臺。同年，李偉柱與其兄長李偉蓬，創立周六福前身——深圳市周天福珠寶首飾有限公司。2012年，該公司更名為深圳市周六福珠寶有限公司。

依托水貝“批零一體化”的銷售模式及龐大的供應商資源，周六福得以通過低價的供應商合作銷售，早期便形成了“貼牌”商業模式，并借此開啟加盟業務，跑馬圈地。企業也逐漸步入發展正軌。

2017年，同樣創立于深圳水貝的黃金珠寶企業周大生成功登陸A股。同年，周六福也引入了外部投資者。2018年11月，周六福珠寶有限公司改制為股份有限公司，此后，周六福數度沖擊資本市場，卻屢屢失利。

2019年4月，周六福首次遞表深交所主板，但因保薦機構和審計所均被證監會立案調查，IPO隨之中止；2020年9月，周六福更換保薦機構，再度向深交所遞交上市申請材料，彼時，發審委因對其經營模式等情況存疑，最終，周六福并未通過發審委審核。

2022年6月，周六福第三次提出上市申請，證監會在同月接納其A股上市申請。隨后，因應有關于首次公開發行制度由核準制改為注冊制的監管改革，周六福A股上市申請自2023年2月底起交由深交所處理，2023年11月，周六福主動撤回該輪A股上市申請。

三次A股IPO均無果，周六福選擇轉戰港交所。去年6月，周六福首次向港交所遞交公開發行股票招股說明書，然而招股書在半年后失效。2025年2月，周六福再度遞表，并于5月獲證監會批出境外上市備案，擬發行不超過1.452億股。

此次通過聆訊，周六福多年漫漫上市路終于迎來“臨門一腳”。

靠下沉市場和加盟，撐起“半壁江山”

回顧公司發展歷程，主攻加盟模式與下沉市場，是周六福早期快速搶占市場的重要策略。據招股書，周六福從華南市場起步，在發展初期，其戰略性地率先布局了全國三線及其他低線城市與一二線城郊。

以加盟制為主的擴張策略，讓年輕的周六福在中國珠寶行業迅速“突圍”。

據招股書，截至2024年12月31日，周六福的線下銷售網絡門店總數有4129家（包括加盟店和自營店），是中國珠寶品牌中從成立到達成4000家門店里程碑速度最快的公司。

2022年～2024年，周六福分別實現收入31.02億元、51.50億元、57.18億元；同期年內利潤分別約為5.75億元、6.60億元、7.06億元。

近三年，加盟模式撐起了周六福營收的“半壁江山”。據招股書，2022年～2024年，周六福來自加盟模式的收入分別占同期總收入的52.9%、55.4%及50.5%。

時代財經梳理發現，周六福允許加盟商不從周六福采購商品，可從授權供應商處購買產品，而周六福則只需將貨品送往質檢機構檢測，檢測合格后使用“周六福”品牌進行銷售，并基于品牌價值，向加盟商收取加盟服務費、產品入網費等相關費用。

周六福向加盟商收取的服務費毛利率頗高。2022年～2024年，該項毛利率分別為96.3%、95.8%和97.1%，而產品入網費毛利率也分別為99.97%、99.98%及99.98%。

不過，周六福的重加盟模式，也曾一度遭受市場質疑。

2020年11月，證監會發出《關于不予核準周六福珠寶股份有限公司首次公開發行股票并上市的決定》，對周六福在首次申請A股上市的往績記錄期間，主要業務的收入大幅增加，增幅高于同行業可比公司，而加盟模式收入占比很高，新開加盟店的平均銷售額顯著高于平均門店銷售額等問題提出質疑。

與此同時，高度依賴加盟的背景下，周六福要維持品牌市場競爭力也并不容易。據招股書，截至2024年12月31日，周六福的線下銷售網絡門店總數有4129家（包括加盟店和自營店），對比已上市的頭部品牌仍存差距。

截至2024年9月30日，周大福在全球共有超7300家珠寶門店，其中7205家在中國內地；截至2024年12月31日，老鳳祥共計擁有境內外營銷網點達到5838家；?截至2024年三季度，周大生門店數量為5235家。?

如今，金價上行抑制黃金消費需求，黃金珠寶企業靠跑馬圈地贏得市場的時代已過。多家頭部企業將提升門店經營效率放在戰略發展的優先位置，周六福也不例外。

以“黃金屆愛馬仕”老鋪黃金（06181.HK）為例。據2024年財報，老鋪黃金實現營收85.06億元，同比大漲167.5%，凈利潤增長253.9%至14.73億元。而上述業績僅由36家自營門店及線上渠道銷售構成，平均每家門店店效高達3億元。

周六福招股書透露，公司已戰略性放慢開新店的步伐，關閉運營不達標的門店。成功募資后，資金將用于進一步拓展銷售網絡、升級現有自營門店、開設新展廳、加碼差異化產品開發等。

其中，周六福計劃于2025年開設12家新自營店，于2026年開設13家及于2027年開設15家，合共開設40家新自營店。與此同時，其已在全國確定84個開設新自營店的候選城市，包括4個一線城市、38個二線城市（成都、天津、杭州等），以及多個三線及以下城市。