樂普醫療（300003.SZ）自主研發的聚乳酸面部填充劑已獲得國家藥監局（NMPA）注冊批準。該產品為Ⅲ類醫療器械，適用于注射于鼻唇溝真皮深層，以糾正中重度鼻唇溝皺紋，屬于市場俗稱的“童顏針”范疇，是近年國內中高端醫美市場的再生類注射劑主力品類之一。

據統計，該產品是國內第七款、國產第五款獲批童顏針。這也標志著樂普醫療正式進軍醫美再生賽道，根據披露，公司醫美管線還包括注射用重組A型肉毒毒素、多個玻尿酸注射劑型（交聯透明質酸鈉、復合溶液等），覆蓋了“再生填充—皺紋修復—面部塑形”三大功能分區，形成相對完整的產品鏈。

值得注意的是，本次童顏針獲批背后，樂普醫療業績持續下滑。2024年，公司凈利潤2.47億元同比大幅下滑80.37%，為2009年上市以來最差業績；2025年一季度公司凈利下滑21.44%。主業疲軟、集采壓制、商譽減值等問題疊加，迫使公司戰略重心轉向消費醫療領域。

能否復制成功

樂普醫療此次獲批的聚乳酸面部填充劑為典型的再生醫美注射產品，作為III類醫療器械，該品類審批門檻較高。公司在國產產品中處于第二梯隊。頭豹研究院預測，2027年中國再生醫美填充劑市場將達115.2億元，年復合增速達31.2%。

除已獲批的聚乳酸面部填充劑外，樂普醫療醫美管線快速擴展。5月28日，控股子公司“樂普健糖”申報的“注射用重組A型肉毒毒素”已被國家藥監局CDE受理；2024年年報還披露多款透明質酸鈉類產品已進入注冊申報階段，含PLLA的交聯玻尿酸產品處于臨床階段。由此形成“童顏針-玻尿酸-肉毒素”三大主力產品線覆蓋的再生醫美布局。

此次“童顏針”獲批，被市場解讀為業績反轉的信號，主要源于其他傳統醫藥企業的類似策略。

如四環醫藥（00460.HK）自2020年起加碼醫美賽道，旗下渼顏空間子建成六大核心產品線，覆蓋注射、光電、脂肪采集等方向。截至2024年底，公司醫美營收7.44億元，同比增長65.4%，占總營收比重達34%。盡管四環醫藥整體仍處虧損狀態（2024年凈虧損2.17億元），但醫美板塊已成為最具潛力板塊。

江蘇吳中（600200.SH）則是另一家因代理產品“艾塑菲”（REGEN Biotech）而實現業績反轉的典型。公開數據顯示，艾塑菲在2024年二季度上線后兩月內銷量達2萬支，顯著提升公司醫美業務貢獻。2024年，公司歸母凈利潤7048.35萬元，同比扭虧為盈，醫美板塊功不可沒。公司以代理進口童顏針切入賽道，市場導入成本相對較低，但也面臨產品獨立性弱、毛利率受限等問題。相比之下，樂普醫療若能在未來產品迭代中保持核心技術自主權，將在控制成本、建立品牌壁壘方面占據一定優勢。

綜合來看，樂普醫療在醫美領域的競爭尚處于起步階段，且當前無成熟品種形成穩定現金流。不過，童顏針獲批以及管線持續推進，已初步建立起自主研發、注冊、臨床布局的完整體系。

戰略轉型背后

經營層面看，樂普醫療壓力不小。2024年，公司營業收入61.03億元，同比下降23.52%；歸母凈利潤2.47億元，同比大幅下滑80.37%；扣非后凈利潤2.21億元，降幅亦達80.28%。2025年一季度，公司營收為17.36億元，同比下降9.67%；歸母凈利潤為3.79億元，同比下滑21.44%。

具體來看，樂普醫療核心業務板塊持續承壓。2024年，公司醫療器械業務營收同比下降9.47%，藥品板塊營收大幅減少42.25%，服務及健康管理下降19.24%。此外，公司計提資產減值達2.51億元，商譽余額高達36.2億元，占總資產14.35%，未來仍有減值壓力。流動性亦承壓，2025年一季度貨幣資金降至37.3億元，應收賬款高達18.57億元，占年報凈利潤比超750%，已逼近行業警戒值。

人事方面，樂普醫療實際控制人蒲忠杰之女蒲緋，自2024年9月起接任總經理。她上任后，推進營銷體系改革，裁員1409人，優化后臺與銷售人員結構，同時將業績責任從省區經理層級直接下放至銷售員，強化執行端控制力。財務數據顯示，2024年公司應付職工薪酬從年初的2.07億元降至年末的8554萬元，董監高薪酬亦同比下降至1141萬元。

盡管樂普醫療管理層變革較為果斷，但市場仍對其成效持觀望態度。一方面，公司過往通過高頻并購快速擴張，累積了龐大資產體量與復雜組織結構，短期內難以快速完成重塑；另一方面，醫美業務商業化尚處早期，無法形成穩定現金流支持轉型推進。

此外，樂普醫療為典型家族控股結構，外部投資人對“創二代”蒲緋管理風格及獨立性亦多有疑問，治理透明度和戰略執行力成為后續觀察重點。

從同行經驗看，“醫藥+醫美”戰略已成為傳統制藥企業應對集采沖擊的重要路徑，但成功落地仍需產品、市場、資本等要素配合。樂普醫療若希望以童顏針為起點實現財務修復與戰略轉型，須在保持研發優勢的同時，建立可復制的商業模式和品牌資產。