界面新聞?dòng)浾?| 杜萌
“一代人有一代人的茅臺(tái)”。
年輕人徹夜排隊(duì)買LABUBU和黃金，95后“打工人”的工位擺滿了盲盒和手辦。“新消費(fèi)”正在不斷翻新。
6月10日，潮玩龍頭泡泡瑪特（09992.HK）收盤價(jià)258.8港元，盤中單日最高漲幅達(dá)4.47%，今年以來，該個(gè)股漲幅已達(dá)190%。當(dāng)日，德銀宣布將泡泡瑪特的目標(biāo)價(jià)從200港元上調(diào)至303港元。
被稱為“古法黃金第一股”的老鋪黃金（06181.HK），在股價(jià)創(chuàng)下1015港元新高后顯頹勢(shì)，6月5日，老鋪黃金跌9.05%，但當(dāng)日南向資金凈買入4億港元，凈買入金額創(chuàng)下歷史新高。
截止6月10日收盤，中證港股通消費(fèi)主題指數(shù)（931454.CSI）年內(nèi)漲幅已經(jīng)達(dá)到了25.69%，近一個(gè)月漲幅達(dá)3.64%。
滬深交易所公告顯示，自6月9日起，港股通標(biāo)的證券名單發(fā)生調(diào)整，布魯可（00325.HK）、古茗（01364.HK）、蜜雪集團(tuán)（02097.HK）三家“新消費(fèi)”概念股被調(diào)入。由此，港股通公司名單由502家擴(kuò)充至505家。隨著更多“新消費(fèi)”股的加入，短期資金的投資熱情又被點(diǎn)燃。
6月9日，布魯可、蜜雪集團(tuán)、古茗分別收漲22.34%、5.41%和4.34%。其中，布魯可股價(jià)創(chuàng)歷史新高，達(dá)到193.3港元/股，公司總市值增至481.8億港元。6月10日，三只股票均有所回調(diào)。
在這波港股疊加新消費(fèi)的浪潮中，一些基金經(jīng)理已經(jīng)早早加倉布局。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，共有57家公司的207只基金持有泡泡瑪特，合計(jì)持股為6874.75萬股，相比去年年末增加19.15%，持股市值為99.29億元。
其中，共有21只基金持有泡泡瑪特超100萬股。農(nóng)冰立管理的景順長(zhǎng)城品質(zhì)長(zhǎng)青持股數(shù)量為322.26萬股，相比去年年末增持了84.32萬股。界面新聞記者查看該基金的歷史持倉發(fā)現(xiàn)，農(nóng)冰立自2023年7月接管該基金后，逐步減持傳統(tǒng)消費(fèi)股，加碼新消費(fèi)。2024年3月末，泡泡瑪特首次進(jìn)入該基金前十大重倉股，而此前連續(xù)重倉8個(gè)季度的貴州茅臺(tái)（600519.SH）已不在前十大重倉股中。此后泡泡瑪特的基金持倉數(shù)雖有調(diào)整，但始終為前十大重倉股。
吳遠(yuǎn)怡管理的廣發(fā)價(jià)值核心持有298.02萬股，相比去年年末沒有變動(dòng)。史博管理的南方興潤(rùn)價(jià)值一年持有260萬股，相比去年年末沒有變動(dòng)。
此外，胡昕煒管理的匯添富消費(fèi)升級(jí)、匯添富消費(fèi)精選兩年持有均在一季度各增持了150萬股。
眼看著泡泡瑪特股價(jià)不斷創(chuàng)新高，一些基金也在一季度選擇獲利了結(jié)。周中管理的交銀啟道混合在一季度減持105萬股，成為當(dāng)季減持最多的基金。該基金自2024年6月首次重倉泡泡瑪特后，經(jīng)歷短暫增持便開啟持續(xù)減持，目前持股量降至145萬股。寧君管理的富國滬港深業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)混合在一季度也減持了泡泡瑪特70萬股，而泡泡瑪特在此前的2024年四季度成為該基金第十位重倉股。
除了潮玩外，老鋪黃金也同樣吸引了眾多基金經(jīng)理。
老鋪黃金于2024年6月28日在港交所主板掛牌上市，上市首日股價(jià)上漲72.84%。去年下半年，南方基金旗下的5只產(chǎn)品就率先布局，合計(jì)持倉227.96萬股，成為老鋪黃金的第一批“粉絲”。其中，南方中國新興經(jīng)濟(jì)持有該股時(shí)間達(dá)9個(gè)月、該股成為南方港股數(shù)字經(jīng)濟(jì)第一大重倉股，兩只基金當(dāng)時(shí)均由王士聰管理。
去年下半年，老鋪黃金已累計(jì)斬獲244.57%的漲幅，南方基金旗下部分產(chǎn)品進(jìn)行了獲利了結(jié)，減持了部分股份。老鋪黃金在去年四季度退出了南方全球精選和南方港股數(shù)字經(jīng)濟(jì)的十大重倉股名單。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，共有17家公司的46只公募持有老鋪黃金，合計(jì)持股為314.17萬股，相比去年年末減少10.61%，持股市值為21.14億元。
截至一季度末，持有老鋪黃金個(gè)股數(shù)量10萬股以上的公募基金共有7只。吳遠(yuǎn)怡管理的廣發(fā)價(jià)值核心持有65.64萬股，相比去年年末減持了20.79萬股，持股市值為4.42億元。周文波管理的富國消費(fèi)精選30持有51.07萬股，相比去年年末增加了6.31萬股，持股市值為3.44億元。許炎管理的富國成長(zhǎng)策略在一季度新增了34.6萬股，持股市值為2.33億元。
今年3月7日，王士聰從南方基金離職，此前重倉老鋪黃金的南方香港成長(zhǎng)由熊瀟雅接任。該基金在一季度末減持了31.62萬股，僅剩余27.63萬股，持股市值為1.86億元。
面對(duì)“新消費(fèi)”概念股的崛起，一些基金經(jīng)理直呼“看不懂”?！氨緛碛X得買點(diǎn)玻尿酸和醫(yī)美股就是跟上潮流，沒想到現(xiàn)在的潮玩和新玩意兒層出不窮，自己真的是落伍了。”華南一位消費(fèi)板塊的基金經(jīng)理告訴界面新聞?dòng)浾摺?/span>
鵬華港股消費(fèi)50ETF擬任基金經(jīng)理張羽翔向界面新聞記者表示，港股“新消費(fèi)”或成拉動(dòng)內(nèi)需新引擎。張羽翔認(rèn)為，“新消費(fèi)”賽道具備高成長(zhǎng)稀缺性。“Z世代”引領(lǐng)的悅己消費(fèi)正重構(gòu)市場(chǎng)格局：潮玩、茶飲、個(gè)護(hù)美妝等賽道依托“情緒價(jià)值+出海加速”實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。例如潮玩企業(yè)海外收入增速達(dá)45%，智能家居龍頭出海占比升至40%，國貨品牌通過文化溢價(jià)打開全球市場(chǎng)。這些企業(yè)已跨越概念階段，商業(yè)模式和盈利能力的驗(yàn)證推動(dòng)估值重塑。
張羽翔認(rèn)為，政策和基本面有望形成“困境反轉(zhuǎn)”合力。具體來看，消費(fèi)板塊經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)四年半的深度調(diào)整，公募持倉占比降至歷史低位，估值已充分消化悲觀預(yù)期。2025年“兩新”政策（設(shè)備更新、以舊換新）加碼擴(kuò)圍，財(cái)政補(bǔ)貼力度超預(yù)期，疊加五一消費(fèi)數(shù)據(jù)回暖，社會(huì)零售總額增速持續(xù)修復(fù)，行業(yè)景氣度拐點(diǎn)相對(duì)明確。
那么，新消費(fèi)公司的估值邏輯與傳統(tǒng)消費(fèi)股（白酒、家電）有何不同？如何判斷其合理估值？
景順長(zhǎng)城研究部基金經(jīng)理張歡向界面新聞?dòng)浾弑硎?，本質(zhì)上公司價(jià)值的估值邏輯沒有區(qū)別，通過現(xiàn)金流折現(xiàn)，主要區(qū)別在現(xiàn)金流的分布。簡(jiǎn)單來說，傳統(tǒng)消費(fèi)的成長(zhǎng)性更低但可預(yù)見性和持續(xù)性更強(qiáng)，目前在總量經(jīng)濟(jì)沒有明顯變化的情況下，業(yè)績(jī)上很難有大的波動(dòng)，投資者更關(guān)注絕對(duì)估值的高低和波動(dòng)，更關(guān)注賠率。
目前部分新消費(fèi)概念股漲幅較大，是否存在泡沫風(fēng)險(xiǎn)？張歡認(rèn)為，一些新消費(fèi)的公司，雖然股價(jià)漲幅較大，但也是實(shí)際兌現(xiàn)了業(yè)績(jī)，目前看仍然在業(yè)績(jī)兌現(xiàn)中，對(duì)應(yīng)的估值還不算離譜。然而并不是所有的公司都是這樣，目前很多公司都上市時(shí)間不久，在市場(chǎng)風(fēng)格作用下同漲同跌，資金的擾動(dòng)占了很大一部分，這部分公司或存在泡沫的風(fēng)險(xiǎn)，未來可能會(huì)出現(xiàn)分化。