營銷巨頭藍色光標沖刺港股上市，背后是突破600億營收卻陷入虧損的現實。
北京藍色光標數據科技集團股份有限公司近日發布公告，董事會審議通過發行H股并在香港聯合交易所主板上市的議案。
公司表示，此舉是為深入推進“發展全球化”戰略部署，打造國際化資本運作平臺，加快構建國內國際雙循環格局。此次發行H股數量不超過發行后總股本的15%，并可能授予不超過15%的超額配售權。
這家成立于1996年、2010年登陸深交所創業板的“中國公關第一股”，正面臨增收不增利的困局。
2024年財報顯示，藍色光標實現營業收入607.97億元，同比增長15.55%。然而在營收創下新高的同時，公司卻出現凈虧損2.91億元，同比下滑349.32%。
這一虧損主要源于資產減值損失。2024年公司計提長期股權投資減值1.92億元，占全年利潤總額的69.55%。
同時，因部分客戶信用風險增加，計提信用減值損失1.94億元，占利潤總額70.17%。
應收賬款問題尤為突出。2022年至2024年間，公司應收賬款從73.17億元一路攀升至113.80億元，突破百億大關。
截至2024年末，應收賬款已占到公司總資產的50.87%，資金回籠面臨巨大壓力。2025年第一季度，應收賬款仍高達112.01億元。
現金流方面，2023年和2024年，經營活動產生的現金流量凈額同比分別下降41.34%和85.84%。
公司解釋稱，客戶回款賬期長于媒體采購付款，導致資金流入與流出時間不匹配。2025年第一季度，該指標雖同比增加4.63%，但仍為負值，錄得-12.99億元。
出海廣告投放已成為藍色光標的收入支柱。2024年該業務收入達483.33億元，同比增長29.36%，占公司總營收的79.50%。
然而，這項主力業務毛利率不足2% 。
2024年出海廣告投放毛利率僅為1.73%，較上年微增0.07個百分點。與之形成鮮明對比的是，公司中國業務2024年上半年毛利率達7.55%。
其他業務板塊同樣承壓。全案推廣服務收入81.33億元，同比下滑27.91%；全案廣告代理收入43.31億元，同比增長9.06%。
這兩個板塊的毛利率分別較上年減少1.59和2.28個百分點。出海廣告投放收入增幅比營業成本增幅高出0.09%；全案廣告代理成本上升速度超過收入增長。
面對傳統業務瓶頸，藍色光標提出了 “All in AI”戰略，致力于轉型為AI營銷科技公司。
CEO潘飛表示，AI已覆蓋公司95%以上作業場景，對整合營銷、智能廣告等業務的效率提升達60%-1000%。2024年，AI驅動收入達12億元，同比增長超10倍；2025年第一季度AI驅動收入已接近去年全年。
在技術布局上，公司推出自研AI平臺BlueAI，在基礎大模型上開發行業模型與營銷場景應用。目前該平臺覆蓋藍色光標一半以上案例，并在集團內部孵化約100個智能體。
人才培養方面，公司提出“No AI，No Bonus，No Promotion”的口號，將AI能力作為招聘、晉升和激勵的剛性考核標準。現有近300名產品技術人才和200名AINative種子人才。
但2024年公司研發投入金額為5393.51萬元，同比下降39.65%；研發投入占營業收入比例0.09%。
上市以來，公司發起數十次收購，包括今久廣告、博杰廣告、藍瀚科技等知名標的。
總資產從2009年底的3.04億元飆升至2024年底的223.71億元，成為亞洲最大營銷公司。
2022年公司巨虧21.75億元，主要因商譽等資產減值達23.81億元。2022年至2024年三年間，公司有兩年出現虧損，合計虧損額達23.49億元。截至2025年一季度末，公司賬面商譽仍有17.56億元。
在公司虧損背景下，高層薪酬變動引發關注。2024年，創始人、董事長趙文權薪酬198.30萬元，較上年增加16.10萬元；總經理潘飛薪酬444.90萬元，增加240萬元。
藍色光標此次赴港上市早有端倪。今年4月，市場已傳出公司計劃在香港二次上市、集資約5億美元的消息。與藍色光標同步，寧德時代、藍思科技、賽力斯等多家A股公司年內相繼披露港股IPO計劃。
相較A股，港股市場審批周期更短、允許未盈利企業上市，為AI等技術迭代領域企業提供持續投入的融資渠道。
公司公告顯示，此次H股發行募集資金將主要用于AI技術研發、全球業務網絡建設、營銷業務拓展及并購投資等領域。這與其國際化布局和AI轉型兩大核心戰略相契合。
但赴港上市面臨的市場環境并不輕松。截至5月31日，港股2025年已有28家公司IPO，合計募資776.8億港元。
2025年第一季度，公司營收142.58億元，同比下降9.66%，但歸母凈利潤0.96億元，同比增長16.01%。
在AI轉型道路上，營銷行業正站在AI技術重塑產業格局的轉折點，這家老牌營銷巨頭能否借力資本市場的東風完成華麗轉身，市場拭目以待。