文｜新財域

2025年6月，迅雷以5億元“地板價”完成對虎撲社區的收購，這場“弱弱聯合”的交易引發市場關注。

虎撲從77億估值巔峰墜落至5億賤賣，暴露出垂直社區廣告依賴癥與用戶流失的致命傷，雙方能否通過“技術+內容”的協同打破增長天花板困境，仍然存疑。

01、互聯網“遺老”抱團突圍

近日，迅雷宣布完成對虎撲運營方上海匡慧的收購，交易總價5億元現金中4億元已交割，剩余1億元分24個月支付。這場始于1月的談判，最終以虎撲不足巔峰期估值（77億元）6.5%的“地板價”悄然落幕 。

收購雙方，均是中國互聯網的“化石級”公司。迅雷曾在國內壟斷78%的下載市場，2014年在納斯達克上市首日市值就超過10億美元；被視為“直男經濟”標桿的虎撲在2004年以籃球論壇起家，2019年獲字節跳動12.6億元投資時估值一度高達77億元。

但如今的收購，卻沒有了慷慨激昂：虎撲的交易價不如當年巔峰的7%，月活用戶從5500萬已跌至1044萬。且被收購的主體僅為剝離電商資產識貨、得物，勉強依靠廣告收入喘息的“社區空殼”。迅雷2025年Q1的凈利潤僅10萬美元，會員增長開始停滯。兩家合起來的市值，不如小紅書的四十分之一。

于是市場上不少人認為，這如同“兩個垂暮老人手挽手躺在病床上”。尤其是字節跳動作為虎撲原股東未行使優先購買權，也暗示其早已不看好垂直社區賽道。

在BBS社區集體沉淪，云端下載越發豐富的今天，這場收購更像是舊時代的挽歌，也是兩家互聯網“遺老”絕地求生的背水一戰。

02、垂直社區的“死亡螺旋”

這場收購最令人唏噓的，莫過于虎撲這個曾孕育出"直男第一社區"的招牌，最終以不到頭部主播一年收入的價格易主。

時間撥回2019年，當字節跳動以77億估值戰略投資時，虎撲正享受著"步行街文學"出圈的紅利。在程杭在媒體面前暢談"做中國的ESPN"的野心之時，彼時虎撲的命脈已悄悄轉變——廣告收入占比已突破七成，意味著虎撲始終沒有解決新的增利途徑，而其孵化的得物卻在以每年300%的增速快速狂奔。枝繁葉茂的背后，是被電商業務不斷抽走養分的軀殼。

命運的轉折發生在2023年NBA版權爭奪戰。

當騰訊體育用5年15億美元鎖定獨家轉播權后，虎撲賴以生存的賽事討論，頓時成為“無水之源”。彼時有媒體報道，此事件后，虎撲社區平臺日活用戶在三個月下跌四成。

更致命的是，虎撲在轉型直播帶貨時犯下了致命錯誤，讓籃球解說張佳瑋賣口紅，結果單場GMV不足萬元，這場鬧劇被截圖瘋傳，徹底消解了社區的專業性。當資本市場發現虎撲既抓不住Z世代，又留不住老用戶時，估值的崩塌便成了必然。

03、迅雷哪兒來的錢搞收購？

虎撲的出售不出人意外，出乎意外的是收購方居然是迅雷。

當消息傳出，不少人都在疑問：怎么會是迅雷？迅雷哪里來的錢收購虎撲？要知道迅雷的業績表現也不算好，2025年Q1迅雷盈利僅10萬美元，這怎么看也不是財大氣粗能夠拿出5個億的主。

但迅雷跟虎撲“外強中干”正好是鮮明的對比，是典型的“悶身發財”。

2025年Q1財報顯示，迅雷持有現金及等價物2.746億美元（約19.8億元）。盡管GAAP凈虧損90萬美元，但會員訂閱和外海直播的快速增長，為迅雷貢獻了穩定現金流。

被戲稱為“中東秀場”的HIYA直播，是目前迅雷手里的一張王牌。靠著石油土豪們的打賞，僅2024年，HIYA就為迅雷貢獻了1.22億美元的營收。其次是付費會員，雖然現在有著大量的云下載，但是不少傳統資源，依舊習慣于使用磁力鏈接等方式，也深度綁定迅雷P2P技術。

2025年Q1財報顯示，迅雷會員數量已達到604萬會員，同比增長5%。單會員月收入，高于去年同期的39.5元。依托于為4K高清下載買單的超級會員占比上升，迅雷的會員基礎依舊穩定。

更關鍵的是，在這些愿意花錢下載的用戶中，有超過四分之一與體育迷存在重合。結合虎撲單用戶獲客成本18元，僅是B站的五分之一；其用戶日均打開頻次7.2次，超過知乎3倍的數據，花5個億拿下中國最后一個直男流量池和下載池，迅雷并不會覺得虧。

04、舊夢難續還是新時代序章

當“迅雷速度”融合“虎撲溫度”，表面上看起來是技術公司收割流量，但深層邏輯是內容形態迭代下的資源重組。

虎撲日均50萬UGC內容與NBA賽事百萬級互動的社區生態，恰是迅雷構建“數字體育消費閉環”急需的拼圖；而迅雷的P2P加速技術與600萬付費會員大軍，則為虎撲提供了對抗短視頻沖擊的技術彈藥。

然而這是兩家基因完全不同的公司，技術驅動的迅雷和內容驅動的虎撲存在天然隔閡。從虎撲評論中不難看出起JR們對于迅雷內心的抵觸。虎撲用戶在質疑算法介入會瓦解社區“神貼”生態，迅雷則需避免將工具化思維強加社區。至于垂直社區如何突破廣告依賴、抵御綜合平臺降維打擊的終極難題，顯然仍懸而未決。

融合注定充滿疼痛和撕裂。若協同成功，這次收購或為垂直社區提供“技術+精準用戶”的價值重估樣本；若協同失敗，則將成為BBS黃昏的最后注腳。迅雷設想的“區塊鏈+體育社區”需要用戶接受虛擬貨幣打賞，但虎撲里那些會為“詹姆斯歷史地位”吵上300樓的直男們，卻想要更為純粹的凈土。他們可以花錢也舍得花錢，前提是要花的舒服。

這就如同給一位作家配上了頂級的計算機，但作家想要的，可能只是一個好鍵盤，甚至只是一支好鋼筆。