記者 趙陽戈
IPO新受理逐漸回暖，創業板IPO成功破冰，來自江西南昌的三瑞智能成為2025年首批創業板新受理IPO公司之一。
三瑞智能IPO擬募資7.69億元，保薦機構為國泰海通證券。
該公司主營無人機電動動力系統及機器人動力系統，市場份額僅次于大疆，位列全球第二。招股說明書顯示，公司拳頭產品電機的銷售單價報告期內走跌，尤其2024年降價幅度達4成，公司后續經營情況有待持續觀察。
市場份額全球第二，海外銷售占比高
三瑞智能2024年營業收入8.31億元，凈利潤3.33億元。其中，無人機動力系統收入占比87%。2024年三瑞智能的資產負債率19.33%，低于2023年、2022年。
招股書顯示，三瑞智能主營業務為無人機電動動力系統及機器人動力系統的研產銷，并且布局了電動垂直起降飛行器(eVTOL)動力系統產品。
無人機電動動力系統方面，該公司的產品包括電機、電子調速器、螺旋槳及一體化動力系統等全品類，終端應用很廣；eVTOL動力系統方面，則為客戶提供縮比模型、研發樣機的電動動力系統產品；機器人動力系統方面，三瑞智能2018年創了自主品牌CubeMars，專注于機器人關節領域。
根據弗若斯特沙利文行業研究報告，按2024年銷售額統計，三瑞智能2024年在全球民用無人機電動動力系統(不含動力電池)行業的市場份額（7.1%）僅次于大疆創新，排名全球第二。
需要指出的是，由于是全球范圍競爭，三瑞智能外銷收入占比5成以上，來源于歐洲、亞洲地區的收入又占外銷收入的65%，向美國客戶銷售收入超7000萬元，占主營業務收入8.9%。
“近年來國際政治經濟環境日趨復雜化，地緣政治局勢持續變化，疊加國際制裁等外生沖擊因素，多重挑戰相互交織加劇了全球經濟貿易體系的不確定性”，三瑞智能表示，“未來全球地緣政治局勢的變化也可能導致公司海外客戶需求的波動，從而對公司的境外業務造成一定影響”。
核心產品電機售價三年連降
界面新聞留意到，三瑞智能無人機動力系統可分為無人機電機、電子調速器、螺旋槳和一體化動力系統，其中無人機電機比重最大，占總營業收入的55%。不過公司電機在報告期內收入大幅攀升的同時，單價卻呈現走跌態勢，2022年至2024年售價分別為295元/臺、262元/臺、148元/臺，2024年銷售單價的變動率為-43.55%。
對于收入的上升，三瑞智能表示主要是全球民用無人機市場規模增長迅速，下游應用領域已滲透至農林植保、工業巡檢、地理測繪、快遞物流、應急救援、安防監控、燈光秀表演等多個工業領域，以及航模運動、FPV競速、 航拍娛樂等。
對于電機的單價逐年下降，三瑞智能描述為“小型電機銷售占比持續提升”所致，但具體情況說明書并未告知。好在下游需求旺盛，生產規模效應也在顯現，電機毛利率報告期內呈現攀升態勢，分別為 53.56%、59.71%和 64.62%。
本次IPO，三瑞智能擬募資7.69億元，用于無人機及機器人動力系統擴產項目、研發中心及總部建設項目和信息化升級及智能倉儲中心建設項目。
其中無人機及機器人動力系統擴產項目擬投資資金最多。該擴產項目建設期為3年，能新增各類電機產品100萬臺/年(折算標準產量)、各類電子調速器產品80萬臺/年、各類螺旋槳產品80萬支/年。相比已有生產能力，相當于分別增加產能54%、160%、400%。
界面新聞發現，目前三瑞智能電機產能利用率123.26%，但電子調速器產能利用率僅44.97%，螺旋槳產能利用率88.7%。后兩者新增產能的消化，將是三瑞智能需要解決的問題。
需要指出的是，說明書在“發行人競爭優勢”中提及“目前公司擁有8條產線，年產185萬臺電機、50萬臺電子調速器、20萬支碳纖槳的生產能力”；與在“主要產品的產能、產量和銷售情況”中提及的2024年電機標準產能144.69萬臺、電子調速器14.4萬臺、螺旋槳-碳纖槳7.75萬支等數據有一定出入。
家族企業色彩濃
三瑞智能的創始人吳敏，1977年生人，2009年與萬志堅共同出資成立三瑞有限，多番增資等操作后，截至說明書簽署日，吳敏作為公司第一大股東，直接持有公司43.17%股份，同時吳敏作為瑞博投資唯一的普通合伙人并擔任執行事務合伙人，間接持有公司4.19%股份。
在2025年2月27日，吳敏又與直接持有公司股份的親屬萬志堅、萬凱、熊承想、吳杰簽訂了《一致行動協議》，上述協議的有效期自協議簽署生效之日起至公司首次公開發行股票并上市滿三年之日止。
其中，萬志堅和萬凱為吳敏表弟，熊承想為吳敏妹夫，吳杰為吳敏堂弟。
通過一致行動協議，吳敏將協議有效期內控制萬志堅、萬凱、熊承想、吳杰持有的合計33.70%股份的表決權，進而合計控制公司81.06%的表決權。
高管層面，吳敏為公司董事長、總經理，萬志堅為公司董事、副總經理，萬凱任董事，熊承想任行政后勤部主管，吳杰任行政后勤部副主管，整個公司家族企業色彩較濃。
就在2023年，三瑞智能進行現金分紅1.3億元，相當于當年凈利潤的3/4。