界面新聞記者 | 孫藝真
在科創板開板6周年、“科八條”發布滿1周年之際，科創板未盈利企業上市迎新政。
6月18日，中國證監會主席吳清在2025陸家嘴論壇開幕式上指出，將繼續充分發揮科創板示范效應，加力推出進一步深化改革的“1+6”政策措施。
市場普遍期待，隨著市場包容性和適應性不斷提升，通過設置科創成長層、重啟未盈利企業適用科創板第五套標準上市等措施，市場有望迎來新一批典型案例落地。
多重利好政策之下，當前在資本市場上排隊上市的未盈利科技型企業備受矚目，哪些行業、企業有望從中獲益、率先亮相資本市場？
吳清在陸家嘴論壇上指出，推出進一步深化改革的“1+6”政策措施，具體包括：
“1”即在科創板設置科創成長層，并且重啟未盈利企業適用科創板第五套標準上市，更加精準服務技術有較大突破、商業前景廣闊、持續研發投入大的優質科技企業，同時在強化信息披露和風險揭示、加強投資者適當性管理等方面做出專門安排。
“6”即在科創板創新推出6項改革措施，包括對于適用科創板第五套標準的企業，試點引入資深專業機構投資者制度；面向優質科技企業試點IPO預先審閱機制；擴大第五套標準適用范圍，支持人工智能、商業航天、低空經濟等更多前沿科技領域企業適用；支持在審未盈利科技企業面向老股東開展增資擴股等活動；完善科創板公司再融資制度和戰略投資者認定標準；增加科創板投資產品和風險管理工具等。
同日，證監會發布《關于在科創板設置科創成長層 增強制度包容性適應性的意見》。其中明確提出“科創成長層重點服務技術有較大突破、商業前景廣闊、持續研發投入大，但目前仍處于未盈利階段的科技型企業”。
在企業入層和調出條件方面，上述文件明確，未盈利科技型企業全部納入科創成長層，調出條件實施新老劃斷。其中，新注冊的未盈利科技型企業符合“最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于5000萬元”、“ 最近一年凈利潤為正且營業收入不低于1億元”兩個條件之一的調出科創成長層。
上交所同步發布《上海證券交易所科創板上市公司自律監管指引第5號——科創成長層（征求意見稿）》（以下簡稱《科創成長層指引》）、《上海證券交易所發行上市審核規則適用指引第7號——預先審閱（征求意見稿）》（以下簡稱《預先審閱指引》）。
《科創成長層指引》共12條，主要包括5方面內容，主要包括明確科創成長層定位、規定科創成長層范圍、細化調出條件及程序、強化信息披露要求、強化風險揭示等方面內容。
“前期已上市的存量未盈利企業和新上市的未盈利企業，共同納入科創成長層。 ”上交所相關負責人答記者問時表示。
《預先審閱指引》明確，為更好幫助優質科技型企業減輕因過早披露業務技術信息、上市計劃，可能對其生產經營造成的不利影響，進一步提升資本市場支持科技創新的制度包容性、適應性，在科創板試點引入預先審閱制度，符合條件的企業可在正式申報IPO前向本所申請對其申報文件開展預先審閱。
“預先審閱是指在發行人正式申報IPO前，交易所對其發行上市申請文件按照審核要求進行把關的一種服務，有助于企業降低上市籌備成本、提高發行上市可預期性。”有資深保代對界面新聞記者表示，“而專門針對科創未盈利企業設層，有利于把大家歸集到一起，在信息披露等方面進行有效統一管理。”
事實上，早在2019年科創板創立之初，即推出了“市值+研發”的第五套上市標準，第五套上市標準面向未盈利但具備高成長性的科技企業，邁出境內資本市場允許無收入、未盈利企業發行上市第一步。
去年發布的“科創板八條”明確提出，支持具有關鍵核心技術、市場潛力大、科創屬性突出的未盈利企業上市。
華東某頭部券商資深保代在受訪時談到：“有很多具有先進技術的、研發投入高的企業在初創階段確實可能存在虧損，而這些企業又非常需要融資，這其實也是當時設立科創板的重要初衷之一，即資本市場支持國內先進技術企業融資發展。”
“近兩年，國內資本市場對于科技創新的支持可謂是層出不窮。政策層面，包括‘科技企業16條’、‘科創板8條’等此前的一系列政策措施，包括了精準識別科技型企業、健全全鏈條‘綠色通道’、支持科技型企業股債融資等，以提升對新產業、新業態、新技術的包容性。”國金證券相關投行人士在受訪時談到。
“此次重啟未盈利企業適用科創板第五套標準上市，主要基于三方面考量，一是落實國家創新驅動戰略，支持人工智能、生物醫藥等前沿領域未盈利企業融資需求；二是優化市場功能，解決部分硬科技企業因盈利門檻被迫外流的問題；三是通過制度創新適配新質生產力發展特點，以‘市值+技術’標準替代傳統盈利要求。”南開大學金融發展研究院院長田利輝對界面新聞表示。
從目前落地的案例來看，科創板設立六年來，54家未盈利企業成功登陸科創板，其中包括艾力斯（688578.SH）、邁威生物-U（688062.SH）、澤璟制藥-U（688266.SH）等共計20家未盈利藥企采用“第五套標準”在科創板上市。其中19家公司自研的45款藥品（含疫苗）已獲批上市。
談及科創板IPO標準五的政策優勢，艾力斯董事長杜錦豪在受訪時指出，艾力斯的發展壯大離不開科創板第五套標準的支持。“通過持續深化改革，科創板將更好發揮‘試驗田’作用，制度的包容性也將為優質但暫未盈利的‘硬科技’企業提供更好的融資環境。”
利好政策之下，當前，資本市場上排隊的未盈利企業備受市場矚目。
據界面新聞統計，今年來，昂瑞微、上海超硅、兆芯集成的IPO申請相繼獲上交所受理，進一步釋放未盈利企業上市通道平穩延續的重要信號；西安奕材、上海超硅均為集成電路高端硅片企業，昂瑞微、上海兆芯則專注于芯片設計賽道，4家企業募資金額合計超160億元，投向產能建設與研發創新，旨在提升國內半導體產業鏈自給率與競爭力。
資深投行人士王驥躍對記者表示：“資本市場是支持實體經濟和國家戰略的工具。重啟未盈利企業適用科創板第五套標準上市，‘支持’不代表‘支持所有’，核心是扶持優質企業，支持產業鏈發展，以提高上市公司質量為主要目標。”
“‘硬科技’企業有望率先受益于‘標準五’重啟。”上述資深保代也提到，“從行業來看，主要包括集成電路產業鏈、創新藥行業，主要包括具有高創新力的醫藥醫療企，以及AI產業鏈等等。”
田利輝指出，“標準五”重啟能夠重點支持兩類企業：一是研發投入強度超科創板均值、擁有核心技術的未盈利科技企業；二是生物醫藥企業中產品進入臨床II/III期階段的創新主體。
從投行業務端來看，國金證券相關投行人士表示，在資本市場持續支持科技創新的大背景下，投行支持科技創新，最首要也是最基本的工作就是為企業提供直接融資支持，發揮中介機構在行業發展、產業格局、技術工藝、市場供需等方面的項目經驗和專業洞察力，并可以充分借助地方政府、行業協會、產投資本的力量，識別并開發具有科創屬性和潛力的企業，幫助地方建設科創企業重點上市后備企業信息庫。