文 | 視聽圈

近日，全球液晶面板行業又迎來一起重磅級并購，這一次出手者是行業龍頭京東方，而出售者則是彩虹顯示器件股份有限公司。

6月17日，京東方發布公告稱，根據公司發展戰略，為緊抓產業格局整合演進機遇，進一步提升公司競爭力，擬通過公開競價方式收購彩虹顯示器件股份有限公司持有的咸陽彩虹光電科技有限公司（以下簡稱“彩虹光電”）30%股權，掛牌底價為48.49億元。

目前該交易仍在公開征集受讓方階段，尚未確定最終受讓方，尚未簽署最終交易協議。

48.49億元“得手”30%的股權，這價“香”嗎？

京東方以48.49億元收購彩虹光電30%股權，這價格“合適”嗎？相比2025年初TCL華星以105億元全資收購LGD廣州G8.5代線，京東方的交易單價僅為華星收購案的46%但從資產質量看，彩虹光電的G8.6代線具備32-100英寸"混切"生產能力，其280億元總投資對應的單位產能成本僅為華星收購產線的85%。

更關鍵的是，根據中聯資產評估報告，彩虹光電股東權益評估值達168億元，30%股權對應公允價約50.4億元，實際掛牌價較評估值折讓3.8%。這種定價策略既規避了國有資產流失風險，又為京東方留出資本運作空間。

從行業估值體系看，2025年彩虹光電預測營收102.2億元，按面板企業平均市銷率0.8倍估算，對應股權價值約24.5億元。但考慮到其G8.6代線在大尺寸領域的稀缺性，以及"混切"技術帶來的產品組合優勢，實際估值溢價具備合理性。相較于華星光電通過收購LGD產線補全43英寸產品矩陣，京東方此次收購更像是戰略卡位——在100英寸超大屏市場48.4%的市占率基礎上，進一步鞏固技術護城河。

對此，有行業分析認為，京東方如果以48.49億定價最終“拿下”彩虹光電30%的股份，可謂一場價值洼地的精準抄底。

京東方為啥要買？

對于這一次京東方收購彩虹光電30%股權的“并購”。雙方背后的邏輯是什么？有行業人士分析認為，應該是一場雙向奔赴，將對于雙方都有利，且是產業整合與戰略轉型的共振。

從京東方的角度來看，在雙寡頭格局（京東方和華星光電）漸成定局的背景下，京東方需要從"規模擴張"轉向"價值深耕"。收購彩虹光電30%股權，本質是對存量產能的精準收割。

第一，技術協同方面：彩虹光電的G8.6代線混切能力，可有效補充京東方在超大尺寸面板的產能彈性，與合肥10.5代線形成差異化布局。

第二，客戶互補方面：彩虹光電客戶群覆蓋海信、TCL、三星等頭部整機廠，與京東方既有客戶形成互補，增強議價能力。

第三，成本優化方面：通過股權綁定獲取穩定產能，規避面板價格波動風險。2025年Q1京東方營業利潤率僅4.5%，亟需通過產業鏈整合提升盈利質量。

彩虹光電為啥要賣30%的股份？

作為基板玻璃領域隱形冠軍，彩虹股份2024年G8.5+基板玻璃產銷增長超90%。此次出售30%股權實為戰略聚焦。其一，回籠資金：48.49億元資金將投入新型顯示研發，基板玻璃業務毛利率高達38%，遠超面板制造的15%行業均值。

其二，規避風險：面板行業周期性顯著，2025年全球LCD面板出貨量同比下滑0.8%，剝離非核心賽道的資產可優化財務結構。

其三，借勢發展：引入京東方后，基板玻璃業務也有可能獲得更多穩定訂單。2024年彩虹股份基板玻璃自用率僅9.3%，協同效應釋放空間巨大。

拋售30%的股份，彩虹股份控制權會“旁落”嗎？

據悉，交易完成后，彩虹股份仍持有彩虹光電69.79%股權，掌握絕對控制權，但這背后也暗藏玄機。從治理結構看，京東方作為第二大股東可派駐董事參與決策，直接影響技術路線和客戶分配。更深層的產業邏輯主要在以下幾個方面可能發生“裂變”效應。

產能話語權方面：京東方全球LCD面板市占率超27%，其采購決策直接影響彩虹光電產線稼動率；技術反哺方面：京東方在超大屏、MLED等領域的技術儲備，將通過股權紐帶加速向彩虹光電滲透；客戶綁定更深更廣：雙方共同客戶三星、海信等將更傾向采用技術協同度更高的面板解決方案。

對此，有產業專家分析認為，這種"入股不控盤"的股權設計，實為行業深度整合的折中方案。既避免觸發反壟斷審查（全球市占率提升約2.1%），又實現實質性的產業協同。

行業變局：此次收購將加速面板行業“馬太效應”

對于這一次京東方“悄然出手”拿下彩虹光電的3成的股份，可謂是“快準狠”。而得到彩虹光電的3成股權后，這將對全球液晶電視面板格局有何影響呢？對此，有媒體人士分析認為，或將在以下幾個方面形成行業變局。

第一，品牌分層進一步加大。京東方系綜合實力夯實，進一步均衡技術組合，市場份額將超30%，京東方將攜手另一個巨頭華星光電合計市占率突破50%，液晶面板行業正加速進入"雙寡頭"時代。

隨著京東方收購彩虹光電30%股權、華星光電完成廣州LCD工廠交割，兩大巨頭實力進一步增強，兩者的未來在市場端“行業爭奪”會更激烈，而他們之間競爭更激烈，也會導致行業馬太效應愈發明顯。

這場"強強對決"將重塑行業格局：一方面，雙寡頭通過技術升級與產能整合持續擴大優勢；另一方面，中小廠商生存空間被不斷擠壓。數據顯示，2025年一季度頭部兩家企業出貨量同比增長8%，而中小廠商平均下滑15%。

未來1-2年將是行業洗牌的關鍵期。長尾企業面臨嚴峻挑戰：要么通過差異化技術路線實現突圍，要么尋求細分市場轉型，否則將面臨淘汰風險。在技術迭代加速、價格競爭加劇的背景下，廠商必須在產能布局、技術研發與價格策略間找到平衡點，才能在這場"強者恒強，弱者退場"的競賽中存活下來。

第二，更深遠的影響在于供應鏈權力重構。京東方通過控股中電熊貓、參股彩虹光電，已掌控中國大陸30%+的高世代線產能。這種"鏈主"地位將倒逼上游設備、材料企業形成依附性創新生態，中國顯示產業真正進入自主可控時代。

彩電供應鏈格局生變？

京東方收購彩虹光電30%股權，將對彩電終端廠商產生深遠影響。對此，行業機構群智咨詢（Sigmaintell）分析認為，對國內品牌而言，海信、創維等與京東方的戰略合作關系已趨穩定，此次收購不會對其供應鏈造成明顯沖擊。但三星電子和TCL兩大品牌的面板采購策略或將迎來調整。

三星電子與京東方的合作或將迎來轉機。作為彩虹光電70英寸面板的獨家供應商，此次收購為京東方與三星恢復合作提供了契機。業內預計，隨著產能整合完成，雙方有望在2026年重啟深度合作。

TCL則面臨供應鏈調整壓力。一方面，TCL品牌產品可能被迫重啟與京東方的合作；另一方面，為保持供應鏈多元化，其或將增加對臺系等廠商的采購份額。

代工廠商將面臨更大挑戰。面板資源進一步向品牌廠商集中，與頭部面板廠保持良好合作的代工廠如冠捷、兆馳等或能獲得競爭優勢。但整體來看，代工廠在面板資源獲取上的話語權將被進一步削弱，供應鏈穩定性將成為其發展的關鍵制約因素。

后記點評：這場48億的股權交易，表面是產能整合的商業計算，實則是面板行業從規模競爭轉向生態競爭的分水嶺。當京東方用資本紐帶編織起覆蓋技術、產能、客戶的立體網絡，其背后大多數對手需要思考的已不是如何追趕，而是怎樣在巨頭生態中找到生存縫隙。