最近黃金走勢震蕩，3400的位置阻力很大。有投行對年末黃金目標價預測已經相差1000美元，說明市場的分歧也很大。這里我們不聊今天明天黃金還漲不漲的問題（也預測不了），而是談談怎么判斷，這輪黃金牛市會漲到什么時候為止？

1.“亂世”結束，全球秩序趨于穩定

亂世買金，那么走出亂世后，黃金就不那么有吸引力了。

所以，如果美國的全球領導地位經歷質疑后仍然延續，或者任何別的國家發育成完全體（東大看起來最有潛力），并開始引領世界——那么全球秩序趨于穩定（軍事、科技、經貿等），市場有了相對穩定的錨點，對黃金的需求就少了。

現狀：美國綜合實力目前持續減弱

（上圖藍色線為美國綜合實力估計）

2.美元信用修復

有幾種情況會帶動美元信用修復：

美國債務/GDP比例下降，財政赤字改善；

美國經濟走強，比如科技創新再出斷層領先的革命性突破，或者消費、就業等數據持續好轉；

或者全球其他主要國家情況比美國惡化得快很多

這些情況發生的話，黃金吸引力就會降低。

現狀：美元赤字不斷上升，美國經濟增速遭下調

3.去美元化放緩

若全球央行購金速度下降，比如2023年購金量同比減少，甚至像上世紀80-90年代全球央行大幅且長期的減持黃金，金價支撐就會顯著減弱。

現狀：全球央行囤金潮繼續

（左圖綠色部分是黃金儲備占比，深藍色部分是美元儲備占比）

4. 地緣風險/危機顯著緩和

若俄烏/中東局勢緩和，或者沖突結束，那么避險需求降溫，黃金可能回調。比如2008年金融危機后，黃金在2011年見頂（1900美元/盎司），因市場風險偏好回升。

現狀：俄烏問題延續，伊以問題升級

5. 美聯儲貨幣政策轉向

降息周期結束。歷史數據顯示，黃金在降息初期表現最佳（如2019年漲18%），但若美聯儲重新加息，金價可能承壓。

現狀：美國利率仍處高位，降息雖遲必到

經過以上分析，相信各位看官對黃金牛市頂點到來與否已有了判斷。實際上，如果你認同當前全球進入百年一遇的秩序重構期，那么黃金未來的上漲空間可能會大到超乎想象。

回到當下，我們依舊是建議，資產籃子里最好不要空倉黃金，把它作為對沖風險的重要部分。如果沒有持有，建議布局；

如果已持有且收益不錯，在能力范圍內做高拋低吸也是可行的；

如果難以把握時點，建議長持。

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數據來源：世界黃金協會、美聯儲、Wind。風險提示：市場有風險，投資需謹慎。投資者在購買基金前應仔細閱讀基金招募說明書與基金合同，請根據自身投資目的、投資期限、投資經驗等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。指數基金存在跟蹤誤差，指數業績表現不代表具體產品業績表現。