近日，拉卡拉發(fā)布公告稱，公司正在籌劃境外發(fā)行股份（H股）并在香港聯(lián)合交易所上市，旨在推進(jìn)國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略，構(gòu)建國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)格局，打造國(guó)際資本運(yùn)作平臺(tái)，并加快數(shù)字貨幣在跨境場(chǎng)景的應(yīng)用。目前相關(guān)細(xì)節(jié)尚未確定，后續(xù)需提交董事會(huì)、股東大會(huì)審議，并獲中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案及香港聯(lián)交所審核，最終能否實(shí)施仍存較大不確定性。
拉卡拉成立于2005年，2011年成為首批獲得中國(guó)人民銀行《支付業(yè)務(wù)許可證》的第三方支付機(jī)構(gòu)，2019年4月登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，被譽(yù)為“A股支付第一股”。截至2025年1季度末，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，聯(lián)想控股為其第一大股東，持股26.54%；創(chuàng)始人孫陶然及其一致行動(dòng)人孫浩然分別持股7.01%和2.45%，公司無實(shí)際控制人。盡管今年以來公司股價(jià)累計(jì)上漲近60%，且赴港IPO消息公布后連續(xù)三個(gè)交易日漲幅偏離值超30%（6月17日單日漲16.16%），但其基本面正面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，拉卡拉業(yè)績(jī)已連續(xù)兩年承壓。2024年?duì)I收57.59億元，同比下滑2.96%；歸母凈利潤(rùn)3.51億元，同比大幅下降23.26%。2025年一季度惡化加劇：營(yíng)收12.99億元，同比下降13.01%；歸母凈利潤(rùn)1.01億元，同比腰斬，跌幅達(dá)51.71%。公司解釋稱，營(yíng)收下滑主因硬件銷售及科技服務(wù)收入減少，凈利潤(rùn)下跌則受上年投資收益高基數(shù)及處置參股金融機(jī)構(gòu)股權(quán)損失拖累；一季度業(yè)績(jī)進(jìn)一步受季節(jié)性因素、春節(jié)長(zhǎng)假及行業(yè)整體壓力影響。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，數(shù)字支付作為核心板塊（2024年收入占比89.7%）實(shí)現(xiàn)收入51.65億元，同比微降0.27%，毛利率提升至27.22%。全年支付交易金額4.22萬億元，同比下降6.4%，其中掃碼交易金額1.36萬億元（同比增長(zhǎng)13.3%），占比提升至32%；銀行卡交易金額2.86萬億元，同比下滑13.62%，反映傳統(tǒng)收單業(yè)務(wù)萎縮。科技服務(wù)收入2.83億元，同比降18.43%，主因信用卡營(yíng)銷推廣服務(wù)收入暴跌78.17%，但外卡組織合作營(yíng)銷收入增長(zhǎng)67.71%。
多重危機(jī)疊加導(dǎo)致業(yè)績(jī)疲軟。市場(chǎng)份額方面，支付寶與微信支付已“壟斷”國(guó)內(nèi)移動(dòng)支付超90%的份額，拉卡拉個(gè)人用戶僅1800萬，不足支付寶的1/50；B端市場(chǎng)同樣艱難，其SaaS服務(wù)滲透率僅8%，遠(yuǎn)低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手移卡科技的20%。合規(guī)壓力亦不容忽視：2024年因商戶實(shí)名制落實(shí)不力、資金結(jié)算違規(guī)等問題被罰近800萬元，而“一機(jī)一碼”政策全面落地后，原有套碼套利空間歸零，進(jìn)一步擠壓毛利率。
為突破困局，拉卡拉加速布局轉(zhuǎn)型方向。跨境支付成為亮點(diǎn)：2024年服務(wù)客戶超12萬家，同比增長(zhǎng)80%，交易金額492億元，同比增長(zhǎng)14%；2025年一季度商戶規(guī)模與交易金額同比增幅進(jìn)一步擴(kuò)大至76%和85%。公司同步推進(jìn)“AIFirst”戰(zhàn)略，通過智能技術(shù)重構(gòu)商戶錢包APP，打造智慧經(jīng)營(yíng)應(yīng)用。然而，跨境業(yè)務(wù)仍面臨全球牌照不足（僅6地許可）、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)（如PingPong、連連支付）等瓶頸；技術(shù)投入亦顯失衡——2024年研發(fā)費(fèi)用60%用于POS終端升級(jí)，20%投向區(qū)塊鏈、AI等前沿領(lǐng)域。
投資失利進(jìn)一步拖累業(yè)績(jī)。2017年以2.18億元入股的包頭農(nóng)商行，因該行參與內(nèi)蒙古農(nóng)信社改革重組，拉卡拉于2025年初被迫以“零元退股”退出，預(yù)計(jì)損失1.52億元。近年來公司陸續(xù)剝離中郵消費(fèi)金融、小額貸款等業(yè)務(wù)，金融版圖持續(xù)收縮。
資本市場(chǎng)態(tài)度呈現(xiàn)分化。券商普遍下調(diào)盈利預(yù)期：國(guó)泰海通證券將2025-2026年EPS從1.03/1.21元調(diào)降至0.76/0.91元；開源證券下調(diào)2025年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至6.1億元（前值10.4億元），降幅超40%。但部分機(jī)構(gòu)看好其龍頭地位，認(rèn)為支付業(yè)務(wù)市占率提升、跨境及SaaS轉(zhuǎn)型可能帶來長(zhǎng)期價(jià)值。與此相悖的是，2022年以來聯(lián)想控股、孫陶然家族等公司多位董監(jiān)高累計(jì)減持套現(xiàn)近7億元，高管薪酬逆勢(shì)增長(zhǎng)（2024年董事及高管總報(bào)酬1985.85萬元，同比增0.18%）。
赴港IPO若成行，或?yàn)槔ɡ蜷_國(guó)際融資通道，緩解業(yè)務(wù)擴(kuò)張與技術(shù)投入的資金壓力，并借助香港的金融樞紐地位提升跨境支付競(jìng)爭(zhēng)力。然而，在業(yè)績(jī)下行、信任危機(jī)及行業(yè)紅海競(jìng)爭(zhēng)的多重夾擊下，此次上市能否成為逆轉(zhuǎn)關(guān)鍵，仍取決于其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的實(shí)際成效與監(jiān)管環(huán)境的適應(yīng)性。