文｜青眼 小朱

6月20日，珀萊雅發布公告，宣布退出此前參與設立的投資基金嘉興沃永投資合伙企業（有限合伙）（下稱：嘉興沃永）并轉讓所持份額，理由為“基于公司投資戰略布局和未來發展規劃”。

據公告顯示，珀萊雅將其持有的嘉興沃永45%的合伙企業份額及基于該合伙企業份額附帶的所有權利和權益轉讓給浙江大稻啟運集團有限公司（下稱：大稻啟運集團），交易標的定價為9999萬元，雙方已簽署相關轉讓協議。

當投資日益成為美妝企業的確定性策略，珀萊雅為何此時卻選擇退出國內投資基金，背后究竟出于怎樣的考量？

“基于投資戰略布局的審慎決定”

根據珀萊雅《關于轉讓投資基金份額暨退出投資基金的公告》（下稱：《公告》），珀萊雅與新沃股權投資基金管理（天津）有限公司（下稱：新沃股權）、樂清樂盈貿易有限公司（下稱：樂盈貿易）于2019年6月18日簽訂了《嘉興沃永投資合伙企業（有限合伙）合伙協議》，共同出資設立嘉興沃永，公司作為有限合伙人認繳出資人民幣1.35億元，認繳出資比例為45%。

截自珀萊雅《公告》

對于此次退出該投資基金的原因，珀萊雅表示，“本次交易是基于公司投資戰略布局做出的審慎決定，有利于公司提高資金使用效率，符合公司長期發展戰略”。

值得一提的是，此次與珀萊雅達成轉讓協議的大稻啟運集團定位于“成為中國領先的城市及產業運營商”，核心業務涵蓋房地產綜合開發、商業地產運營、產業地產運營、物業服務管理等領域。

青眼注意到，嘉興沃永曾一度承載著珀萊雅進一步尋求發展機會，提升企業競爭力與價值的重任。

珀萊雅曾在相關公告中表示，“為推進公司戰略布局，把握行業發展機會，公司擬設立嘉興沃永，通過借助合作方的專業投資管理經驗、投后價值提升能力，尋求化妝品及新營銷生態等領域的發展機會，豐富公司的外延增長渠道和創新探索，系統提升公司的競爭優勢。”

從股權結構來看，彼時珀萊雅與樂盈貿易為主要的出資方，出資比例分別為45%與54%，由新沃股權擔任執行事務合伙人，僅出資1%。

據青眼不完全統計，過去5年間，嘉興沃永投資超過15家企業，主要涉及美妝個護、MCN機構、醫療器械、合成生物等板塊。

從美妝個護賽道來看，嘉興沃永投資涵蓋品牌方、營銷機構、渠道商以及原料企業，如品牌包括彩妝品牌VENUS MARBLE帷幕、香氛護理品牌emonster、功能型新銳口腔品牌白惜等，內容端則有MCN機構五月星河、嘻柚互娛，以及擁有飛瓜數據、千瓜數據等工具的數據服務商杭州面朝信息科技有限公司。

另外，美妝集合店ONLY WRITE獨寫、擁有化妝品原料業務的合成生物企業中科欣揚同樣曾獲嘉興沃永投資。

值得注意的是，受化妝品市場競爭愈發激烈等因素影響，多個獲嘉興沃永投資的美妝相關企業發展并不順利。例如，曾一度憑借大理石眼影盤風靡市場的VENUS MARBLE帷幕在今年關閉天貓旗艦店，各大主流電商平臺已難覓其蹤影。

ONLY WRITE獨寫美妝集合店則疑似資金鏈斷裂，母公司杭州博物品牌管理公司及其先后兩任法定代表人周某雷、李某多次因未履行還款義務被限制消費，或被納入失信被執行人。

而拉長時間維度來看，據青眼統計，2020-2024年，珀萊雅共分四次對嘉興沃永追加投資，實際出資額共計1.33億元。若包含2023年的其他綜合收益調整數據，截止2024年末，珀萊雅在嘉興沃永的期末余額為1.01億元，相較認繳出資金額少了超3000萬元。

另據《公告》顯示，截至2024年12月31日，嘉興沃永總資產2.95億元，總負債100元，凈資產2.95億元；2024年度營業收入60.65萬元，凈利潤-39.72萬元（經審計）。

2025年第一季度，嘉興沃永營業收入、凈利潤均僅為3258.56元（未經審計）。

對于此次退出嘉興沃永的后續投資動作，青眼第一時間向珀萊雅進行了解，截止發稿前，未獲回復。

國貨龍頭的產業生態投資思維

據2024年財報顯示，珀萊雅全年營收為107.78億元，同比增長21.04%；歸母凈利潤為15.52億元，同比增長30%。這也標志著，珀萊雅成為首個年營收突破百億的國貨美妝企業。

而回顧珀萊雅近年來的高速發展，產業生態的投資思維顯然是重要的推動力。據公開資料顯示，珀萊雅的投資方向偏向于CVC（Corporate Venture Capital），即使用自有資金進行戰略性投資和財務性投資，投資過程中更具有耐心和耐性。

對此，珀萊雅聯合創始人曹良國曾表示，珀萊雅的投資方向，即CVC投資，基本不做財務投資，只圍繞自己的主營業務，做產業生態投資。

回顧珀萊雅的投資歷程，可以說，產業生態投資思維為珀萊雅在電商時代的脫穎而出奠定了重要基礎。

例如，作為電商時代的內容生產機構，MCN扮演著重要的角色。珀萊雅通過嘉興沃永先后投資五月星河、嘻柚互娛等多家MCN，為企業提供更具性價比的優質內容，如嘻柚互娛就曾配合珀萊雅打爆泡泡面膜單品。

有業內人士曾公開表示，“珀萊雅集團投內容公司，意義更多就是給主體公司創造價值，而不是單純這個項目的財務回報” 。

另外，上游原料以及合成生物等前沿科技，也是珀萊雅投資的重要方向之一。如珀萊雅曾投資西班牙知名勝肽原料企業LIPOTRUE,S.L，二者在2020年成功合作推出紅寶石精華等產品，為珀萊雅的大單品策略打下堅實基礎。

就在近期，珀萊雅還與Bota Bio恩和生物進行戰略合作，這也是其首次與合成生物學企業達成戰略級合作。

在品牌方面，珀萊雅的投資方式則始終以控股并購為主，如2019年收購的彩棠，珀萊雅對其在供應鏈、組織架構、產品設計等方面進行調整，該品牌在2024年銷售額已突破10億元，助力珀萊雅加速達成百億目標。

不過，投資往往風險與機遇并存，且具有一定的周期性，如在2022年，珀萊雅完成對高浪的投資控股，而在2024年，該筆投資計入其他綜合收益的損失高達3640萬元，而高浪也在去年終止IPO。

如今，伴隨著珀萊雅提出“未來十年躋身全球化妝品行業前十”的“雙十”戰略愿景，以及以珀萊雅集團總經理侯亞孟為主導的新一代管理層的成型，投資的姿態與策略或將發生積極的改變。

就在今年，珀萊雅高調對外宣布將考慮通過巴黎分公司進行并購，填補公司在嬰童、香水、男士護膚等賽道的空白，并購后會將新品牌引入國內，這也預示著珀萊雅投資將進入全球化時代。

中國美妝投資邁入“價值驅動”時代

從中國美妝市場近年的投融資情況來看，盡管過去兩年市場熱錢明顯減少，美妝行業相關投資也有所降溫，但從今年來看，美妝投資熱度可謂逆勢上升，且多筆融資金額過億，可見資本市場依然愿意為真正具有價值的標的買單。

據此前青眼號外不完全統計，2025年開年至今，化妝品領域已發生53起投融資、收并購事件，其中國內達到30起，其中功效型底妝品牌First Cover、合成生物企業未名拾光等均獲得億元左右融資。

具體來看，“合成生物學”的熱度依然不減，國內資本紛紛對該賽道潛力企業加碼投資，依諾基科、益思特生物、君合盟等10余家獲得融資的原料企業均圍繞這一方向進行布局。

另外，重組膠原蛋白依然是最熱門的原料。粒影生物、美柏生物、聚源生物、未名拾光等多個企業都著重布局重組膠原蛋白領域。其中，聚源生物宣布完成超億元C輪融資，由國投招商與越秀產業基金聯合領投，將助力其進一步鞏固全球合成生物學功能蛋白領域的領先地位。

從品牌端來看，2025年以來共有6家相關企業獲得融資，覆蓋了個護、護膚、彩妝等品類，包括馥郁滿鋪、浴見、朱棧等多個品牌。其中，功效型產品依舊是最具增長潛力的賽道，且進一步呈現出功能細分的趨勢，典型代表包括馥郁滿鋪、First Cover由一和PMD煥研樂局。

在宏觀市場遭遇挑戰的當下，中國美妝市場的融資卻依舊保持較高熱度，這背后也顯示在過去一輪的市場競爭中，一批頗具競爭力的美妝企業脫穎而出，其價值經歷市場的檢驗，也獲得了資本的認可。這也預示著，中國美妝融資已大步邁入“價值驅動”時代。