界面新聞記者 | 陶知閑

界面新聞編輯 | 陳菲遐

上市三年解禁期剛過，聚賽龍（301131.SZ）的重要股東們紛紛減持套現離場。

近日，聚賽龍發布公告稱公司控股股東、實際控制人、合計持股2471萬股（占公司總股本比例51.69%）的郝源增、任萍、郝建鑫、吳若思及其一致行動人安義聚賽龍咨詢管理企業（有限合伙）、安義聚寶龍咨詢管理企業（有限合伙）計劃以集中競價方式合計減持公司股份不超過47.79萬股（占公司總股本比例1.00%），以大宗交易方式合計減持公司股份不超過95.58萬股（占公司總股本比例2.00%）。

按照最新收盤價42.85元/股估算，本次減持控股股東們套現金額約為0.61億元。

這不是聚賽龍重要股東們第一次減持。4月21日公司曾稱，第五大股東東臺聚合盈擬減持47.79萬股股份，占公司總股本比例1.00%。5月20日東臺聚合盈完成減持計劃，減持47.79萬股，減持均價為50.31元/股，套現2404萬元。減持完成后其持股比例降至1.53%。更早前的2014年10月，東臺聚合盈還減持了20.96萬股（占公司總股本比例的0.44%）。

那么，聚賽龍股東們紛紛套現，傳遞出什么信號？

“苦”生意

聚賽龍一直專業從事改性塑料的研發、生產和銷售，主要產品包括各類改性通用塑料、改性工程塑料、改性特種工程塑料等。

上游端來看，聚賽龍從事的改性塑料生產主要原材料為PP、PC、ABS、PA、PBT等大宗商品，樹脂原料占公司產品成本比重較大，是影響改性塑料成本的關鍵因素。2024年大宗商品市場較為穩定。以PP為例，由于全球產能逐步擴張以及市場供需關系相對平衡，其價格波動區間較往年明顯收窄。

同時，原油價格在相對穩定的區間內波動，沒有出現大幅上漲或下跌，PP等石油基樹脂的生產成本相對穩定。此外，新增產能逐步釋放，增加了市場供應，進一步穩定了價格。其他主要樹脂原料價格走勢與之類似，整體處于平穩波動狀態。

下游端來看，家電和汽車行業是改性塑料的重要應用領域，被廣泛用于制造各類家電產品的罩蓋、殼體、內部結構件、外飾等配件及汽車內飾、外飾、電子電氣和動力總成中的各種架構件、功能件。

聚賽龍下游客戶中，家電領域占比約50%，汽車領域占比約40%。目前公司客戶主要是家電、汽車行業的知名企業，如美的集團、蘇泊爾、海信、長安集團、廣汽集團等。

改性塑料是一門苦生意。目前我國改性塑料生產企業數量眾多，整體較為分散，產業集中度不高，產業競爭激烈，行業門檻較低。

貴了是核心

貴了是股東們減持的核心原因。聚賽龍2024年營業收入17.1億元，較上年同期上升15.74%；歸屬凈利潤3848萬元，較上年同期上升3.57%；銷售凈利率為1.51%。行業龍頭金發科技（600143.SH）2024年營收605億元，體量是聚賽龍的35倍。

從盈利能力來看，近年來聚賽龍的毛利率逐年降低。公司2020年毛利率為16.23%，2024年則降至9.94%。

除了讓利，聚賽龍還在給客戶“賒款”。2022年至2024年，公司應收賬款分別為3.19億元、3.83億元和4.81億元，應收賬款占營業收入的比值分別為24.45%、25.89%、28.13%，三年來不斷增長。

聚賽龍行業內的競爭對手金發科技、普利特（002324.SZ）、道恩股份（002838.SZ）、國恩股份（002768.SZ）和南京聚?。?00644.SZ）市盈率（TTM）分別為27倍、64倍、54倍、10倍和29倍，平均市盈率36.8倍。目前聚賽龍市盈率51.4倍，遠高于同行均值。2024年聚賽龍凈利潤增幅為3.57%，對應PEG高達14.4倍。對比看，金發科技PEG為0.17，聚賽龍溢價明顯。