文 | 財天COVER 豆蔻
編輯 | 李不清
年初DeepSeek-R1發布，將大模型創業公司帶到了新的岔路口：是否有必要繼續斥巨資，“硬剛”自研推理模型？
分化快速顯現，零之萬物、百川智能相繼退出大模型預訓練。大模型“六小虎”（月之暗面、智譜AI、MiniMax、階躍星辰、百川智能、零一萬物）的敘事已被瓦解，取而代之的是“基礎大模型五強”（DeepSeek、阿里、字節、階躍星辰、智譜AI）。
近期，智譜AI、月之暗面、階躍星辰相繼拿出自研推理模型，證明自己具備留在牌桌上的實力。去年“六小虎”中估值最高、技術路線最激進的MiniMax，奉行全棧自研，既做to C也做to B，既做國內也做海外，戰線拉得過長，一度陷入進退維谷。
沉寂近半年，MiniMax突然爆發，6月17日~6月21日以“每日一更”的節奏接連發布了5款產品，將推理模型、視頻生成模型、Agent、語音設計一網打盡。
技術上新后，IPO信息也很快傳來。媒體報道，MiniMax正考慮在港股進行首次公開募股，最快將于今年上市，估值約為30億美元。不過，一位知情人士對《財經天下》透露，“從港股的上市進展來看，今年IPO可能性不大，最快也要明年 ”。
這標志著，“六小虎”總算有了一個階段性的結局——有人棄賽，“幸存者”則要左手技術迭代，右手加速商業化進度。誰能成為“大模型第一股”，獲得搶跑先機和更高溢價估值，將成為下一程各家的角逐目標。
01 連發五天，MiniMax“下餃子”
今年1月，MiniMax曾被DeepSeek“偷”了一次家。
知情人士向《財經天下》透露，2024年，MiniMax的年營收超過7000萬美元。其中，超70%的收入來自MiniMax的出海C端AI應用Talkie。
乘勝追擊，在DeepSeek-R1發布約一周前，MiniMax上線了擁有4560億參數的開源大模型MiniMax-01。該模型采用了融合線性注意力（Linear Attention）與MoE（混合專家）架構的創新設計，其中MoE架構基于標準的Transformer架構創新而來。官方數據顯示，其自研的線性注意力技術“Linear Attention”在此模型中占比約八分之七，而傳統的Transformer計算占比則約為八分之一。
MiniMax的測試顯示，線性注意力在處理1M長度的序列時，所需時延與傳統方法相比，縮減了2700倍。這不僅增強了模型推理性能，也為智能體架構的記憶管理、多輪對話等任務提供了計算支撐。
但幾天后，DeepSeek便拿出了更具競爭力的R1模型，用更優解打破了算力高成本魔咒，也讓騰訊、百度等大廠紛紛轉身，接入了DeepSeek。
剛剛上線新架構的MiniMax將何去何從，讓創始人閆俊杰一時陷入了路線取舍的泥沼。
大模型技術從業者李響對《財經天下》透露，“大模型廠商大多會遵循自身原有的節奏，進行模型升級迭代。因為基礎模型訓練首先要確保穩健性，如果倉促進行架構層面的重大調整，效果不理想，會直接沖擊到其競爭優勢”。
MiniMax選擇了相對折中的方案，在國內C端產品用自家模型，Talkie等海外產品接入DeepSeek。同時，對標DeepSeek，研發新一代推理模型。
臥薪嘗膽半年，6月17日，MiniMax上線了自主研發的MiniMax-M1系列模型。該模型被譽為“全球首個開源大規?；旌霞軜嫷耐评砟Ｐ汀?，更在長文本理解等關鍵能力上表現出色，支持目前業內最高的100萬Tokens的上下文輸入，以及業內最長的8萬Tokens的推理輸出。
M1發布后，閆俊杰在朋友圈發了一句意味深長的話：“第一次感覺到大山不是不能翻越?！?/p>
之后四個工作日，MiniMax開啟“日更模式”，先后發布了全新視頻生成大模型Hailuo 02、通用智能體產品MiniMax Agent、視頻創作智能體Hailuo Video Agent、音色設計產品Voice Design。
官方介紹稱，MiniMax-M1的RL（強化學習）訓練只用了3周時間、512塊H800 GPU，算力租賃成本僅為53.47萬美元，低于DeepSeek-R1的557.6萬美元。
得益于新的架構能力，M1模型可對100萬Tokens做上下文回溯。這個數字與Google Gemini 2.5 Pro表現相當，是DeepSeek-R1的8倍——而長文本的處理能力，也是正在持續升溫的Agent產品的技術底座之一。
李響對《財經天下》說道，“目前對AI Agent的最基本要求是，AI有記憶會自己規劃和執行任務。長時記憶的引入，能顯著提升它在復雜任務中的表現，減少分段記憶帶來的結果偏離”。
云啟資本合伙人陳昱也曾分析，“無限長的長文本能力是MiniMax團隊一直在打磨的重要維度。對于做社交應用、情感陪伴應用，Agent等產品來說是很關鍵的技術”。
長文本能力，只是MiniMax建立復雜Agent基礎能力的第一步。6月19日，MiniMax在推出的通用Agent中，其能跑長程（Long Horizon）與復雜任務，具體工作場景包含了寫代碼、生成PPT等。
《財經天下》對該產品實測發現，MiniMax的Agent頁面與今年3月“刷屏”的Agent應用Manus存在不少相似之處。執行過程中，MiniMax的Agent會對任務進行拆解，并以思維鏈的方式呈現出具體步驟。
趕在6月中下旬，“六小虎”上新模型能力和Agent產品的不止MiniMax一家。6月17日，月之暗面發布了全新開源代碼大模型Kimi-Dev-72B。3天后，月之暗面又發布了首個Agent——Kimi-Researcher，該智能體擅長多輪搜索與推理，在執行每個任務時，平均會進行23個推理步驟，并瀏覽超過200個網址。
不過，主做海外to B端的Agent從業者陳奕對《財經天下》表示，Agent大戰只是剛剛打響，目前大部分海外Agent底層調用的仍然是OpenAI的產品?！皣鴥雀骷覐S商對Agent的定義和使用也不一樣，還沒有跑出明顯差距?！?/p>
02 不服輸的閆俊杰
在“六小虎”中，MiniMax一直以來便是表現較為激進的一家。在成立之初的2021年，MiniMax便首次推出了視頻模型和音樂模型，隨之更囊括了文本、語音和視頻業務，陸續開發了海螺AI、星野、AI陪伴產品“Talkie”等應用。
作為一位年輕的技術型創業者，閆俊杰畢業于中國科學院自動化所，他先是在中國科學院和清華大學研究計算機視覺工作，后又任職于“AI四小龍”之一的商湯科技，擔任商湯副總裁、研究院副院長和智慧城市事業群CTO。
2021年12月，商湯上市前夕，閆俊杰卻毅然選擇離職，于2022年年初在上海正式創立了MiniMax。在一間不到100平方米的房間里，閆俊杰寫下了這家公司的成立使命——以“與所有人共創智能”為使命，致力于實現通用人工智能(AGI）。
如今，短短三年間，MiniMax已長成為一家上海AI獨角獸企業，是國產大模型企業中不可忽視的存在。而基于對技術的信仰，閆俊杰做了不少非共識的大膽決定，尤其在技術路線選擇上十分特立獨行。
在為數不多的視頻訪談中， 閆俊杰講話語調輕柔，回答問題時面帶笑容。接觸過他的徐飛對《財經天下》表示，“閆俊杰是非常典型的‘技術宅男’，相信的事就要堅持下去，情緒不會過分起伏和暴躁，整體比較穩”。
但外表溫和的閆俊杰，每逢做重大決策時都十分大膽。
2023年下半年， 閆俊杰堅持要從Dense（稠密網絡）轉向MoE （混合專家系統）模型，為此幾乎投入了MiniMax的全部研發和算力資源。
彼時，只有OpenAI堅持MoE路線，谷歌則選擇押注Dense模型ENS，國內同行也大多是在迭代Dense。這種模型參數固定，不需要復雜的路由選擇或專家激活操作就可進行推理。它的缺點也很明顯，便是資源消耗極大。
而閆俊杰看中的MoE模型可以用更少的計算量和內存需求實現計算，但其預訓練挑戰更高，在微調階段容易出現泛化能力不足，導致過擬合等問題。
“當時MiniMax做MoE時，內部曾失敗了兩次，到第三次才成功。閆俊杰明確表示過，如果第三次再失敗，可能公司就掛了。因為他把全部的算力資源都堆上去了，最后他賭贏了，也證明了這個技術路線是成功的?！毙祜w說。
2024年1月，MiniMax上線了國內首個MoE大模型abab，緊接著又在2024年4月推出了abab 6.5系列模型，并開始用MoE架構進行大規模商業化部署。如今，MoE架構已經徹底取代了稠密架構成為大模型領域的行業共識。
2024年下半年，MiniMax又做了一次大膽改進，便是基于MoE+Linear Attention（線性注意力機制）技術，訓練新一代模型MiniMax-01。
這項新型架構能更加高效地訓練海量數據，風險也顯而易見。閆俊杰在接受采訪時坦言：“如果我們在競爭中打不贏，就應該被淘汰，沒有其他選擇?！?/p>
“所以嚴格說來，MiniMax并不是在DeepSeek之后調整的戰略。至少是去年Q3后，他就已經將核心目標調整成‘模型優先’了，追求研發更性能、更強、更好的季度模型是它優先考慮的對象。閆俊杰認為，更好的模型，才能衍生出更好性能的產品?！毙祜w說。
03 年入7000萬美元，商業化挑戰仍嚴峻
DeepSeek展開大模型新故事后，“六小虎”也都有了新的劇情。零一萬物基本放棄了預訓練模型，百川智能則專注于醫療垂類賽道。然而做不做基座大模型，仍是評判AI公司是否堅信AGI之路，是否有資格參與第一梯隊角逐的核心標準。
加強技術迭代能力的同時，“AI一天，人間一年”的商業化之困也拷問著各家的模式選擇與融資能力。
某AI創企產品商業化負責人徐坤對《財經天下》表示，“今年AI產品的商業化要比前兩年更困難。模型采購已經趨近飽和、內卷，各家企業需要的是能有助于收益增長、避險、安全等切實的應用落地。需要AI公司提供更多具備行業know-how的成型產品或解決方案”。
相對而言，MiniMax的產品更聚焦于付費意愿更強的海外市場。其推出的模型或產品，都會同步在海外上線，并率先推廣。
“海外市場和國內有兩大差異：付費意愿高，Saas模式更成熟。國內AI to B回款困難，除了大基建類項目落地，在消費增長率、效率方面很難幫企業收到錢，也就很難拿到合同回款，想復刻海外交付->標準化->產品化->增長的路徑很難實現。做to C類業務，最直接的好處就是付費意愿高。”
目前，MiniMax的絕大部分收入來自其海外明星產品Talkie。2024年媒體報道，這款主打AI陪伴的應用曾躋身美國免費娛樂類App下載榜第5名 ，月活突破1100萬，其中超過一半為美國用戶。
相關人士對《財經天下》透露， MiniMax去年to B端調用Token的API比例很少。“如果不是靠海外的Talkie，營收會很難看。”今年MiniMax-01模型上線一個月后，公司負責大模型to B商業化的合伙人兼副總裁魏偉便被曝出離職，也引發了業界對于MiniMax商業化能力的猜測。
相關人士表示，Talkie入局較早，產品體驗更好，這讓MiniMax上半年收入更多集中于to C端。今年3月開始，MiniMax將原“海螺AI”更名為“MiniMax”，也是希望強化品牌認知，“但目前公司to B產品和銷售能力仍舊較弱”。
6月19日，視頻生成模型Hailuo 02的會員收費制引發輿論關注，其中，最高檔的至臻版會員收費10788元/年，相當于每月899元，用戶需付費才可使用完整視頻生成功能。由于定價過高，引發用戶強烈抗議，MiniMax登上了微博熱搜。
對此，MiniMax回應表示，“Hailuo 02模型官方價格顯著低于Runway、可靈等國內外同類產品，在提升創作質量的基礎上實現了行業底價”。
“六小虎”的未來將何去何從，金沙江創投主管合伙人朱嘯虎曾有“暴論”輸出：最好的歸宿便是被大廠并購。估值、賬面現金、IPO速度將是接下來對幾家公司的關鍵考驗。
“有沒有10億美金在賬面上‘趴’著是一個硬門檻，沒有的話我們認為就是非常危險的。”徐飛說。
據其透露，MiniMax目前并不缺錢。有趣的是，MiniMax官方從未主動披露過任何融資信息。最后一筆公開可查的信息是在2024年3月，MiniMax獲得由阿里領投的6億美元A輪融資，投后估值25億美元。
但徐飛透露，實際上“去年MiniMax融資動作挺多的，只是不愿意披露?，F在也還在洽談新的投資機構”。機構的表現也都很積極，據其了解，某家美元VC便專門為MiniMax募了一只數千萬元的專款項目投了進去。
今年4月，智譜也獲得了新融資并宣布正式啟動IPO進程。接下來對于MiniMax來說，除了在海外C端，如何打開國內B端的商業化規模，將是其能否走向資本市場的重要考驗。
公開信息顯示，目前MiniMax已經和高途、閱文、極狐汽車達成合作。其中，閱文有聲書借助Speech-02，可將小說轉化為有聲內容。高途教育則把Speech-02應用到在線課程中，用語音講解知識點。
（文中李響、徐坤、徐飛、陳奕均為化名）