界面新聞記者 | 陶知閑

森鷹窗業（301227.SZ）開啟了“二代接班”。

這家公司董事、董事長（法定代表人）、實際控制人（直接持股5254萬股，占公司總股本比例的55.17%）邊書平因個人原因申請辭去董事、董事長（法定代表人）及董事會專門委員會委員職務，辭職后將擔任名譽董事長。接棒的是邊書平之子邊可仁。在此之前，邊可仁為公司副董事長。

應收的暗雷

森鷹窗業是一家典型的家族企業。除了邊書平和邊可仁外，邊可仁的妻子劉楚潔任職公司財務總監。

森鷹窗業主要從事定制化節能鋁包木窗研發、設計、生產及銷售。主要客戶多為區域性中小房地產商。其中，節能鋁包木窗主要應用于具有中高端需求的建筑外窗領域，2024年該業務實現營收3.83億元，較上期同比減少51.53%，占總營收比例的68%，毛利率為22.26%，較上期同比減少14.32個百分點。此外，鋁合金窗產品營業收入1.46億元，較上期同比增加27.17%，毛利率僅為9.32%，較上期同比減少8.12個百分點。

業績無力，最為核心的大客戶端則藏著暗雷。森鷹窗業應收賬款高企，這與其所開展的大宗業務有關。該模式下，公司直接與客戶對接，向房地產商、裝修裝飾公司等大宗業務客戶提供定制化節能鋁包木窗產品。

面對大客戶，森鷹窗業的話語權較低，因此資金結算時間較長。截至2024年末公司應收賬款高達2.91億元，占總資產比例的13.18%。作為對比，競爭對手頂固集創（300749.SZ）、歐派家居（603833.SH）和夢天家居（603216.SH）的應收賬款占總資產比例分別為6.41%、3.47%、2.13%。

高應收賬款之下，森鷹窗業的信用減值損失較大。2024年公司計提信用減值損失1858萬元及資產減值損失1713萬元，合計3571萬元，其中計提應收賬款壞賬損失1912萬元，合同資產減值損失1131萬元，存貨跌價損失545萬元。2025年一季度公司再度計提信用減值損失1558萬元。

虧損泥潭

森鷹窗業對大客戶的縱容主要因為C端業績“不給力”。2024年公司營業收入為5.67億元，較上年同期下降39.71%；歸屬凈利潤為虧損4219萬元，較上年同期下降128.90%；歸屬扣非凈利潤為虧損5674萬元，較上年同期下降144.42%。

毛利率方面，主營業務為19.31%，同比減少15.1個百分點。

森鷹窗業將虧損的“鍋”甩給了行業。公司表示，2024年度的房地產市場整體處于深度調整階段，下游窗產業也在經歷“從增量到存量”的市場陣痛期，同時受房地產市場傳導及家裝預算壓縮等影響，中高端門窗零售消費疲弱，競爭愈發激烈。

不過，建材產業的下滑遠未到令森鷹窗業虧損的地步。2024年建筑及裝潢材料類零售總額為1692億元，同比下降2%。2024年，全國規模以上建材家居賣場累計銷售額為1.49萬億元，同比下跌3.85%。行業處于減弱狀態。

和同行相比，下游消費者業務端的疲軟無力才是森鷹窗業陷入虧損困境的核心原因。經銷商銷售模式是指公司通過經銷商銷售產品，僅對經銷商實施人員培訓、經營管理以及業績考核，經銷商自行設立店面銷售，根據終端客戶需求定制產品，自行為終端客戶提供量尺、設計、安裝和售后服務，同時自行承擔經營風險。

從經銷商模式可以看出，森鷹窗業對消費者幾乎沒有話語權和品牌影響力，更多的是依靠經銷商進行“出貨”。2024年公司經銷模式業務實現營收2.75億元，同比下滑31.45%。毛利率為18.61%，甚至低于大宗模式（毛利率為20%），這說明森鷹窗業在消費端話語權更低。

對比看，2024年行業C端頭部歐派家居實現歸屬凈利潤25.99億元，同比下滑14%，門店銷售毛利率77.27%；夢天家居則盈利6126萬元，同比下滑36%，經銷商模式毛利率77.11%。

森鷹窗業也想突破C端，但收效甚微。2024年公司銷售費用1.36億元，占總營收比例已由2021年的6.79%攀升至12.15%（2025年一季度更是達到13.27%），依舊無法解決業績虧損的難題。

新老接棒完成并不意味著業績拐點來臨，森鷹窗業的未來充滿挑戰。