文 | 融中財經
近日，北京海致科技集團（以下簡稱“海致科技”）正式向港交所遞交招股說明書，招銀國際、中銀國際和申萬宏源香港擔任聯席保薦人。
根據天眼查顯示，該公司成立于2013年8月，創始人是三位百度前高管，分別是任旭陽、胡嵩和史有才。海致科技主要解決大語言模型的幻覺問題，以提升大語言模型在特定行業場景中的精準推理能力，從而增強了企業級應用的可靠性。
這一賽道可能會讓大多數人感到疑惑，AI也會有“幻覺”嗎？事實上，這里的幻覺通常指大模型在生產文本時所出現的錯誤，比如大模型很多情況下都會虛構一句名人名言或援引不存在的證據，這一錯誤很有可能在產業場景中卻可能引發災難性后果。除此之外，AI醫生誤診病情，當金融風控系統放過詐騙交易，當智能制造系統錯誤地調整參數……這些都屬于AI產生的幻覺，造成的風險危害肉眼可見。
因此，在AI深入滲透進日常生活中時，除幻則成了一項十分重要的任務，而這也就是海致科技的主要業務。
自成立以來，海致科技已經獲過13輪融資，吸引了中國互聯網投資基金、北京信息產業發展投資基金有限合伙及北京人工智能基金、高瓴、上海人工智能基金等一眾知名投資機構。隨著6月的融資完成，海致科技的估值達到33億。
作為百度元老任旭陽的創業項目，任旭陽能否帶領海致科技成功港股IPO，成為“大模型除幻第一股”，讓我們拭目以待。
前百度高管創業
公開資料顯示，任旭陽畢業于美國斯坦福大學,于2001年底加入初創期的百度，成為公司首批核心成員之一。在百度任職期間，他先后執掌上海分公司、戰略合作部，并升任總裁助理及市場商務拓展副總裁，深度參與并購整合、品牌公關、新業務孵化及生態合作等關鍵板塊。
2009年，任旭陽主導創立愛奇藝，成功引入Providence 5000萬美元投資，并力邀搜狐前COO龔宇擔任首任CEO。2012年離開百度后，他與雅虎北京研究院創始人鄭朝暉聯合創辦一點資訊，擔任董事長并引入順為資本、鳳凰新媒體等戰略投資。次年8月，他又聯合創立大數據企業海致科技，聚焦數據治理、AI應用等前沿領域。
據不完全統計，任旭陽曾為百度引進過不少關鍵人才。除龔宇外，他還曾引薦百度前高級副總裁朱光（現任度小滿CEO）、企業發展部總經理湯和松（主導去哪兒、91無線等并購案）等核心高管。值得注意的是，海致科技聯合創始人史有才（百度渠道體系奠基人）與胡嵩（無線事業部總架構師）雖仍持股，但已退出日常管理，現由央視背景的前記者楊再飛擔任CEO。
投資，就是投人，這樣的理論到任何時代都不會落伍。憑借優秀的履歷，任旭陽在創業不到半年的時間里接連獲得百度七劍客之一徐勇博士旗下億方資本，以及BAI、IDG資本等機構的A輪融資。
值得一提的是，2016年任旭陽短暫回歸百度擔任首席顧問，當時報道稱它地主任務為 推動公司戰略調整，促成外賣業務出售。2020年，任旭陽創立真知創投，以"創業制片人"模式孵化新項目，并持續擔任管理合伙人。
2014年1月，高瓴資本、IDG資本、五源資本共同參與海致科技的B輪融資；2016年3月的3000萬美元C輪融資中，君聯資本參與入局投資，同時IDG、五源再次加碼；2022年D輪超5億融資中，除高瓴、君聯這些老股東外，上海人工智能產業基金也參與了投資，這也是海致科技第一次收到了國資的青睞。
到如今，海致科技已經完成了13輪融資。在2025年6月，海致科技又完成了3.5億元E-2融資，投后估值為33億元。完成這輪融資之后，海致科技正式遞交招股書，準備赴港IPO。
根據招股書，IPO前任旭陽直接持有海致科技5.79%股份，楊再飛直接持股4.78%，兩人分別控制的海闊分享、海闊成長分別持股10.61%、8.28%，前述各方共同組成公司的單一最大股東集團。
此外，君聯資本持股13.62%，為外部第一大機構股東，BAI持股6.5%，IDG持股4.86%；產業升級基金持股4.55%；中國互聯網投資基金持股3.94%；高瓴持股2.55%。北京信息產業發展投資基金有限合伙、北京人工智能基金分別持股3.03%。
研發費用持續下滑，擦邊IPO底線條件
海致科技在創立初期，專注于BDP商業數據平臺的開發，為企業提供云端可視化數據分析服務。該平臺通過整合企業內部數據庫、Excel文件以及多種外部數據源，在統一的云平臺上實現多維度、精細化的數據分析。企業管理者可以通過移動端實時查看和分享分析結果，從而提升決策質量與企業運營效率。
2021年3月，海致科技與清華大學聯合研發出中國首款高性能分布式圖數據庫。與傳統關系型數據庫相比，圖數據庫在復雜關聯關系計算、全局深度關系挖掘以及關系計算性能方面具有顯著優勢。
隨著AI大模型技術的興起，海致科技于2023年9月推出了“海致Atlas LLM圖模聯合推理平臺”。該平臺將知識圖譜與大模型深度融合，能夠顯著提升大模型的決策效率和預測準確性，同時降低大模型的幻覺現象。
根據招股書內容，海致科技將自身定位為AI智能體企業，專注于通過“圖模融合技術”開發AI智能體或AI解決方案。這里所說的“圖”并非指圖片或圖像，而是指知識圖譜，而“圖模融合”則是知識圖譜與大模型技術的結合。
招股書指出，該技術通過在大模型的預訓練階段引入圖譜推理能力，以及吸收圖譜數據庫中的結構化知識，增強了大語言模型對隱晦關系的理解能力。這不僅提高了大語言模型輸出內容的準確性、可追溯性和可解釋性，還有效減少了大語言模型中的幻覺現象。
從商業模式來看，結合招股書的描述，海致科技的主要客戶群體為需要本地化部署AI大模型的專業企業。公司會對客戶的原始數據進行數據治理，并利用知識圖譜進行組織，將其轉化為結構化、高質量且適合AI應用的數據。這些數據可以直接用于AI應用，無需大量的工程部署。
綜合以上信息，海致科技的商業模式可能是通過出租自主研發的數據庫或AI智能體，并結合公司的一整套解決方案，向部署AI大模型的專業企業提供系統銷售或服務。
在客戶數據方面，招股書披露，截至2024年12月31日，海致科技已與300多家客戶達成合作，覆蓋超過一百個應用場景。
在2022年至2024年期間，海致科技的營業收入呈現出逐步增長的趨勢，分別達到了3.13億元、3.75億元和5.03億元人民幣，凈虧損1.75億元、2.65億元和9459.4萬元。
特別值得關注的是，海致科技的可贖回負債在2022年至2024年以及2025年4月30日期間，從零增長至14.6億元、16.72億元和17.14億元，呈現出明顯的上升趨勢。若將租賃負債計算在內，公司各期的總債務規模分別約為130.4萬元、14.76億元、16.8億元和17.2億元。
海致科技的可贖回負債與其在重組過程中向投資者發行的金融工具密切相關。公司已確認，若發生任何特定的或有贖回事件，將需要向投資者贖回其投資，并相應確認金融負債。
從2022年末至2025年4月30日，海致科技的流動負債總額從3.17億元大幅攀升至20.52億元。與此同時，公司各期末的現金及現金等價物余額分別為8141.2萬元、1.98億元和1.76億元。相比之下，海致科技的現金儲備在快速增長的負債面前顯得較為有限。
在報告期內，海致科技的研發費用呈現逐年遞減的趨勢。過去三年，研發費用分別為8694.2萬元、7270.6萬元和6068.1萬元，占總收入的比例分別為27.8%、19.4%和12.1%。在當前互聯網行業巨頭紛紛加大對AI領域投入的背景下，海致科技研發費用的持續下降顯得尤為突出，這也引發了市場對其在激烈市場競爭中能否保持技術領先地位和創新能力的質疑。
從港交所主板上市規則來看，海致科技滿足了“營業收入超過5億港元，且預計上市市值超過40億港幣”的要求。然而，這種滿足條件的方式略顯“勉強”。
公司2024年的收入為5.03億元人民幣，僅略高于港股主板的收入門檻。此外，公司E-2輪融資后的估值為33億元人民幣，略低于40億港幣的預計上市市值要求。
AI港股上市潮，來了
2025年，AI公司赴港上市熱潮涌動成為資本市場的一道獨特風景線。在這一年，多個AI企業紛紛選擇香港作為上市目的地。
香港作為國際金融中心，其穩定的金融環境、完善的法律體系以及豐富的投資者資源，為AI企業提供了理想的上市平臺。2024年港交所對《上市規則》作出重大修訂，新增18C章節，為特專科技公司開辟新的上市通道，打破了此前對盈利等傳統財務指標的嚴格要求，轉而以研發等更契合科技企業特質的指標為核心，這為眾多處于發展初期、尚未實現大規模盈利但擁有巨大成長潛力的AI企業打開了通往資本市場的大門，極大地激發了AI企業赴港上市的熱情。
以云知聲為例，其在2025年6月12日通過港股IPO聆訊，有望成為港股“AGI第一股”。云知聲專注于銷售用于日常生活及醫療相關應用場景的對話式AI產品及解決方案，客戶涵蓋中國前三大保險集團、100多家醫院等，還建立了Atlas人工智能基礎設施，開發了擁有600億個參數的專有大模型“山海大模型”，在AI領域有著深厚的技術積累和廣泛的市場應用。再看臥安機器人，作為具身家庭機器人系統供應商，其抓住人們生活水平提高對智能生活需求增長的契機，于2025年向港交所遞交招股書，通過赴港上市有望進一步擴大生產和研發規模，提升自身在家庭機器人市場的競爭力。
還有群核科技，2025年2月14日向港交所遞交招股書，作為以AI和GPU技術驅動的空間智能企業，其擁有主要針對中國市場的空間設計軟件“酷家樂”以及目標海外市場的產品“Coohom”和“群核空間智能平臺”，上市募資將用于實施國際擴張策略等，借助港股市場拓展海外業務版圖。此外，瑞為技術、仙工智能等AI企業也紛紛在2025年計劃或通過18C章程在港交所主板掛牌上市，以此獲取資金支持，進一步提升企業競爭力和市場影響力。
同時，在自動駕駛細分賽道，有希迪智駕、馭勢科技計劃赴港上市；在AI機器人細分賽道，競爭顯得更加激烈，已經有酒店機器人頭部公司云跡科技、視覺感知機器人公司樂動機器人、掃地機器人公司石頭科技、AI具身機器人獨角獸臥安機器人等，密集遞表港交所。
港交所的18C章節規定，特專科技公司上市時的預期最低市值從150億港元下調至100億港元，如果公司于上市前已商業化并產生收益且符合相關收益測試要求，則市值門檻可進一步降低至60億港元。這一調整讓許多處于成長期、尚未達到傳統上市要求的AI企業看到了上市的希望，吸引了大量AI企業排隊申請。
與此同時，港股IPO市場正迎來顯著復蘇。根據安永發布的2025年上半年《中國內地和香港IPO市場》報告，香港市場上半年預計約40家公司首發上市，籌資額約1087億港元，IPO數量和籌資額分別同比上漲33%和711%。在大型IPO推動下，港股今年上半年的籌資額，預計將超過去年全年。
而市場活躍度的提升，也反映在新股表現上。港股今年上市的28只新股中，截至5月底有9只股破發，破發率為32.1%，相較于上年同期的57%大幅下降，且為過去幾年以來新低。業內認為，這樣的市場環境，為AI企業提供了更有利的融資窗口，促使更多企業選擇此時赴港上市。
熱潮之下，還會有哪些新故事、新角色？我們拭目以待。