文 | 周濤
2025年上半年，中國IPO市場在經歷階段性調整后迎來復蘇曙光。截至6月末，A股與港股合計新增上市公司94家，其中，A股共有51只新股上市，首發募集資金規模達373.55億元，與2024年相比，新股數量同比增加約16%，融資總額同比增加約15%。
94家新增上市公司中，山東貢獻3家——威高血凈（603014.SH）、新恒匯（301678.SZ）兩家公司登陸A股，南山鋁業國際（02610.HK）則挺進了港股。
值得一提的是，山東目前仍有多家公司處于發行排隊期，另有8家公司向港交所遞交上市申請，資本市場的“山東板塊”正加速擴容。
硬科技魯企上市突圍
5月19日，山東威高血液凈化制品股份有限公司（以下簡稱“威高血凈”，股票代碼：603014.SH）正式登陸上交所主板，發行價26.5元/股，募資10.9億元。
截至5月19日收盤，公司股價報41.41元/股，較發行價26.5元上漲56.26%，總市值達170.36億元，盤中最高觸及49.99元，市值一度突破200億元。威高血凈的上市，標志著國產替代戰略在醫療領域的深化，也為投資者開辟了新的增長賽道。
作為國內血液凈化領域的絕對領軍者，威高血凈憑借“核心技術+全產業鏈”模式穩居行業第一梯隊。公司成立于2004年，專注于血液凈化醫用制品的研發、生產和銷售，產品覆蓋血液透析器、透析管路、透析機及腹膜透析液等全流程解決方案。
在技術層面，威高血凈是中國血液凈化行業中較早在中空纖維膜技術上取得突破的國產廠商之一，也是國內擁有納米級側壁孔結構測定等關鍵技術的領先企業。通過257項境內專利，公司構建了堅實的技術壁壘。其自主研發的血液透析器系列產品在清除率、超濾系數等關鍵性能指標上接近、達到或超過國外廠商主流產品，處于行業領先水平。
在產品矩陣上，威高血凈形成了完整的國產化布局。血液透析器作為其營收支柱，2024年銷量達3874.88萬支，貢獻收入18.38億元，占總營收的52.01%。2023年，公司透析器、透析管路和透析機市場份額分別為32.5%、31.8%和24.6%，位列細分市場首位或次席。同時，公司擁有國內首款中性腹膜透析液，腹膜透析液市場份額在2022年達3.6%。
財務數據印證了威高血凈的穩健增長。據招股書披露，2022年至2024年，威高血凈營收從34.26億元增至36.04億元，復合增長率2.56%；凈利潤從3.15億元提升至4.49億元，復合增長率達19.45%。2024年，公司實現營收36.04億元，同比增長2.03%；歸母凈利潤4.49億元，增長1.65%。
研發投入持續加碼，過去三年，威高血凈累計研發投入5.02億元，占同期營收的4.76%，為技術創新提供支撐。
在當前IPO整體節奏放緩的背景下，威高血凈的上市進程卻堪稱高效。上交所官網顯示，公司招股書于2023年12月30日獲受理，2025年3月21日即注冊生效，全程僅用1年多的時間，凸顯出監管層對該行業發展的支持與重視。
6月20日，新恒匯電子股份有限公司（股票代碼：301678.SZ）正式登陸創業板。這家總部位于山東淄博高新區的集成電路企業，以12.80元/股的發行價，成功募資7.67億元。新恒匯的上市不僅標志著淄博資本市場“擴容提質”的新里程碑，更折射出中國半導體產業鏈在封裝材料領域的突圍與野心。
新恒匯的上市之路歷時兩年，2023年3月22日，公司IPO首次過會；2025年3月11日提交注冊申請，一周后獲證監會批復；6月11日啟動申購，最終于6月20日敲鐘。
作為全球智能卡封裝材料的領軍者，新恒匯的業務版圖覆蓋智能卡、蝕刻引線框架及物聯網eSIM芯片封測三大領域。其中，智能卡業務是其核心支柱，憑借柔性引線框架一體化經營模式，產品廣泛應用于通訊、金融、交通等領域，全球市場占有率高達30%，位居全球第二。
財務數據顯示：2021年至2023年，公司營收從5.48億元攀升至7.67億元，年復合增長率達18.28%；凈利潤由1億元增至1.53億元。2024年上半年，營收達4.14億元，智能卡貢獻占比70.72%，而新興的蝕刻引線框架和eSIM封測業務收入占比升至28.71%，正逐步形成“第二增長曲線”。
新恒匯的技術護城河源于其創新布局。在蝕刻引線框架領域，公司依托激光直寫曝光（LDI）和卷式連續蝕刻等核心技術，產品良率持續優化；在物聯網eSIM芯片封測領域，已建成專業化工廠，推出QFN/DFN封裝等新產品。
招股書顯示，公司資產總額從2021年的10.13億元增至2024年6月末的12.72億元，研發投入的加碼為業務協同注入動能。
股東陣容的“明星光環”為新恒匯增添了資本吸引力。公司實際控制人為虞仁榮與任志軍，前者以31.94%的持股比例穩居第一大股東，后者持股19.31%。虞仁榮作為韋爾股份（603501.SH）實控人，被譽為“中國芯片首富”，在《2024胡潤百富榜》中以425億元財富位列第94位。
此外，與新恒匯注冊地址同在淄博市高新區的信通電子（證券代碼：001388）于07月01日登陸深交所主板。信通電子本次公開發行股票3,900萬股，其中公開發行新股3,900萬股，發行價格16.42元/股，新股募集資金6.40億元，發行后總股本15,600萬股。
信通電子是一家以電力、通信等特定行業運行維護為核心服務目標的工業物聯網智能終端及系統解決方案提供商。2024年度，公司實現營業收入10.05億元，凈利潤14,277.98萬元。
多家企業劍指港股
港股市場雖僅有南山鋁業國際（股票代碼：02610.HK）一家魯企上市，但其戰略意義深遠。該企業依托母公司南山鋁業（600219.SH）的全球高端鋁業供應鏈，專注航空板材出口業務，成為港股市場東南亞鋁業“第一股”。開盤報價26.60港元，但收盤價報25.25港元，較發行價26.6港元下跌5.08%，首日成交額達3.41億港元。盡管首日開盤微跌，但截至6月底股價累計上漲28.57%，印證國際資本對山東高端制造的認可。
南山鋁業國際是A股上市公司南山鋁業（600219.SH）分拆的國際化業務平臺，專注于開發印度尼西亞豐富的鋁土礦和煤炭資源，利用這些資源為公司的業務提供動力。公司生產基地位于印尼廖內群島的民丹島經濟特區，憑借當地稅收優惠，已建成200萬噸氧化鋁年產能，并計劃通過新項目擴至400萬噸。據弗若斯特沙利文數據，公司為東南亞三大氧化鋁生產企業之一，占區域市場份額的30%以上。
財務數據成為亮點，根據招股書，2021年至2023年，公司收入從1.73億美元躍升至6.78億美元，凈利潤從3971萬美元增長至1.74億美元。2024年前9個月，收入達6.83億美元，凈利潤2.66億美元，經營活動現金流激增至4.22億美元。強勁增長得益于印尼低成本資源和東南亞需求擴張。然而，業績高度依賴大客戶Press Metal集團，后者貢獻了超50%的營收，且通過子公司齊力國際持股21.75%，上市前已獲6600萬美元分紅。
本次IPO凈募資22.21億港元，將主要用于在印尼廖內群島省民丹島經濟特區的氧化鋁生產項目的開發與建設，以通過新氧化鋁生產項目將氧化鋁產能進一步擴大至合共四百萬噸氧化鋁。
山東企業正積極布局港股市場。據港交所披露，歌爾微電子（MEMS傳感器全球前三）、騰軟科技（工業軟件解決方案商）、天岳先進（碳化硅襯底龍頭）、文達通、快驢科技、濰柴雷沃、國恩科技、建邦高科等8家企業已正式向港交所遞交申請。其中，天岳先進在科創板上市三年后二次赴港，擬募集資金擴產8英寸碳化硅襯底，直指新能源汽車與光伏市場。
另外，酷特智能（300840.SZ）、玲瓏輪胎（601966.SH）、寶蓋新材（874551.NQ）等企業也相繼公布赴港上市計劃。
值得注意的是，山東資本市場2025年上半年有多家企業A股退市，其中，玉龍股份為主動退市。
5月20日，山東玉龍黃金股份有限公司（股票代碼：601028，以下簡稱“玉龍股份”）公告稱，已收到上海證券交易所的《終止上市決定》，公司股票將于5月27日正式摘牌。這是A股市場2025年首例主動退市案例，也是繼亞星客車、經緯紡機后，近年來罕見的主動退市事件。
不同于強制退市的“被動出局”，玉龍股份選擇以股東大會決議方式主動撤回上市地位，轉入全國中小企業股份轉讓系統（“新三板”退市板塊）。
玉龍股份的退市之路始于今年3月。3月18日，公司因欠稅766萬元被國家稅務總局濟南高新技術產業開發區稅務局約談警示，暴露了資金鏈危機。
隨后，3月21日，玉龍股份突然公告稱，因“經營面臨重大不確定性”，擬主動終止上市。公告披露，公司現金流持續惡化，2024年前三季度經營活動現金流凈額為-22.71億元，盡管同期營收13.00億元、凈利潤2.88億元，但基本喪失“造血能力”。
主動退市的核心機制是現金選擇權。玉龍股份控股股東濟高（濟南）資本投資有限公司（以下簡稱“濟高資本”）向異議股東提供行權價13.20元/股的現金選擇權，較停牌前30日均價溢價約5%。截至4月23日，有效申報股份達4.489億股，涉及31,404個賬戶。若全部行權，濟高資本需支付約73億元現金。
相較于強制退市，主動退市避免進入退市整理期引發的股價暴跌。濟高資本的付出卻充滿爭議。2022年，其以9億元收購的帕金戈金礦，曾宣稱可采年限至2030年，儲量62.86噸，但2025年突稱“剩余壽命較短”。更蹊蹺的是，2023年該礦黃金儲量一度增至69.14噸，可開采年限反增至13年，數據矛盾凸顯管理漏洞。
而此前面臨退市風險的中潤資源（000506.SZ），通過礦產資產整合實現營收3.33億元（超退市紅線），并于6月正式更名“招金黃金”，成為黃金產業資本化樣本。
從威高血凈的國產替代，到聯合化學的技術躍遷；從7家千億市值巨頭的規模效應，到20余家企業的港股沖刺計劃——山東資本市場正呈現“增量與存量共舞”的獨特圖景。隨著山大電力創業板IPO獲批，以及濰柴雷沃等高端裝備制造企業奔赴港股，山東將在2025年下半年迎來更澎湃的章節。