被市場(chǎng)冠以機(jī)器人概念的聯(lián)發(fā)股份(002394.SZ)預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)1.65億元至1.85億元,同比增長(zhǎng)235.09%~275.71%。這份半年業(yè)績(jī)預(yù)告,直接導(dǎo)致了7月16日公司股價(jià)漲停。
但是,漲停背后是超高的換手率—高達(dá)23.32%,成交量7540.03萬(wàn)股。龍虎榜數(shù)據(jù)顯示,7月16日3機(jī)構(gòu)席位合計(jì)凈賣(mài)出2764.46萬(wàn)元,游資和散戶資金積極介入,湘財(cái)證券杭州五星路營(yíng)業(yè)部買(mǎi)入2993.51萬(wàn)元,散戶資金凈流入8096.28萬(wàn)元,占當(dāng)日總成交額的10.22%。
為何散戶跑步入場(chǎng)機(jī)構(gòu)卻紛紛離場(chǎng)?聯(lián)發(fā)股份上半年的盈利成色究竟如何?
盈利能力增長(zhǎng)持續(xù)性存疑
非經(jīng)常性損益和成本下降是聯(lián)發(fā)股份業(yè)績(jī)預(yù)增的根本原因,但公司核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)幅度不大。
剝?nèi)C(jī)器人概念這層外衣,聯(lián)發(fā)股份是一家屬于傳統(tǒng)紡織制造行業(yè)的企業(yè)。公司紡織類業(yè)務(wù)營(yíng)收占比接近9成,同時(shí)也是全球高檔色織面料生產(chǎn)商和全球高檔品牌襯衫制造商之一。根據(jù)預(yù)告數(shù)據(jù),聯(lián)發(fā)股份2025年上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.65億元至1.85億元,同比增長(zhǎng)235.09%至275.71%。不過(guò),扣除非經(jīng)常性損益后,公司凈利潤(rùn)為1.10億元至1.30億元,同比增長(zhǎng)5.54%至24.72%。由此看,聯(lián)發(fā)股份實(shí)際依靠主業(yè)賺取的利潤(rùn)增速表現(xiàn)一般。

聯(lián)發(fā)股份凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)的核心因素來(lái)自非經(jīng)常性損益貢獻(xiàn)和成本優(yōu)化。公司持有的交易性金融資產(chǎn)產(chǎn)生非經(jīng)常性損益約0.6億元,較去年同期增加約1.38億元,直接貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)增量1.1億元。以預(yù)告中值1.75億元計(jì)算,增量約1.26億元,也就是說(shuō),非經(jīng)常性損益貢獻(xiàn)占比超87%。
對(duì)此,資深投行從業(yè)人員程浩然對(duì)界面新聞表示:“在金融領(lǐng)域,交易性金融資產(chǎn)所產(chǎn)生的損益,主要來(lái)自資產(chǎn)負(fù)債表公允價(jià)值變動(dòng)帶來(lái)的未實(shí)現(xiàn)盈虧,或在持有期間所獲得的投資收益,這類損益通常呈現(xiàn)短期性特征、高度波動(dòng)性以及非可持續(xù)性的特點(diǎn),難以作為企業(yè)穩(wěn)定、可預(yù)測(cè)的收入來(lái)源。”
除非經(jīng)常性損益外,聯(lián)發(fā)股份凈利潤(rùn)提升的另一原因并不是盈利能力得到強(qiáng)化,而是來(lái)自成本管控。
煤炭?jī)r(jià)格止跌信號(hào)明顯
紡織行業(yè)高度依賴原材料價(jià)格,煤炭成本占比高,焦煤價(jià)格的下降(如2024-2025年全球能源價(jià)格回調(diào))直接改善了聯(lián)發(fā)股份的毛利率。
聯(lián)發(fā)股份作為主營(yíng)棉紡、色織、印染等業(yè)務(wù)的紡織企業(yè),煤炭是能源成本核心組成部分,上游價(jià)格的波動(dòng)將直接影響生產(chǎn)成本。

數(shù)據(jù)顯示,2025年1月至6月,大連商品交易所(DCE)焦煤期貨主力合約價(jià)格呈現(xiàn)顯著下行趨勢(shì)。整體由年初高位震蕩下行轉(zhuǎn)為6月份探底反彈。1月初收盤(pán)價(jià)報(bào)1174.00元/噸,截至6月30日收于825元/噸,累計(jì)跌幅達(dá)29.73%。短短半年時(shí)間,焦煤成本下降三成直接導(dǎo)致了聯(lián)發(fā)股份成本下降。
不過(guò),隨著煤炭行業(yè)反內(nèi)卷的指導(dǎo)意見(jiàn)下發(fā),煤礦減產(chǎn)短暫提振價(jià)格,價(jià)格端在6月已呈現(xiàn)止跌形態(tài)。
對(duì)于下半年煤炭?jī)r(jià)格,資深期貨投資者陸抗判斷稱:“雖然煤炭整體供過(guò)于求格局未變,但下跌空間已有限。隨著三季度迎峰度夏+環(huán)保限產(chǎn),需求階段性回暖。四季度傳統(tǒng)補(bǔ)庫(kù)可能導(dǎo)致價(jià)格或有抬升,總體來(lái)看煤炭?jī)r(jià)格再創(chuàng)新低的概率不大,但想大幅反彈也缺乏持續(xù)動(dòng)力。”
2025年上半年煤炭市場(chǎng)供需寬松推動(dòng)價(jià)格下行,聯(lián)發(fā)股份借此優(yōu)化毛利率,支撐扣非凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)至低雙位數(shù)增長(zhǎng)。但隨著煤炭?jī)r(jià)格趨于穩(wěn)定甚至有反彈可能,成本端無(wú)法再繼續(xù)下降,外加非經(jīng)常性損益的不可控預(yù)測(cè)性,下半年公司整體利潤(rùn)很難維持上半年的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
否認(rèn)機(jī)器人業(yè)務(wù)
7月以來(lái),聯(lián)發(fā)股份因“機(jī)器人概念”被市場(chǎng)關(guān)注,成為股價(jià)漲停的驅(qū)動(dòng)因素之一。但需注意,從可查的公開(kāi)信息中始終未看到聯(lián)發(fā)股份發(fā)布機(jī)器人終端產(chǎn)品面世的公告。

界面新聞?dòng)浾卟殚喡?lián)發(fā)股份發(fā)布的公告報(bào)告,內(nèi)容均未涉及任何機(jī)器人相關(guān)業(yè)績(jī)披露。公司披露的核心信息聚焦于傳統(tǒng)紡織業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)、財(cái)務(wù)表現(xiàn)、分紅政策及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),機(jī)器人或自動(dòng)化技術(shù)相關(guān)業(yè)務(wù)未在報(bào)告中作為獨(dú)立業(yè)績(jī)項(xiàng)目出現(xiàn)。2024年度聯(lián)發(fā)股份營(yíng)業(yè)收入41.79億元,同比小幅下降1.93%,所有類別業(yè)務(wù)中均未提及機(jī)器人相關(guān)收入或成本條目,公司所有業(yè)務(wù)分類均圍繞紡織產(chǎn)業(yè)鏈,如面料、襯衣、面紗和污水處理等。同時(shí),相關(guān)報(bào)告中也未涉及任何新興技術(shù)(如機(jī)器人)的投資或收益。
之所以被冠上機(jī)器人概念,原因在于聯(lián)發(fā)股份與國(guó)資委產(chǎn)業(yè)基金合資成立了南通巨聯(lián)數(shù)字科技有限公司。該公司專注于信息技術(shù)服務(wù),經(jīng)營(yíng)范圍明確包括“智能機(jī)器人的研發(fā)、工業(yè)機(jī)器人銷(xiāo)售、工業(yè)機(jī)器人安裝與維修”。實(shí)際上,公司通過(guò)合資公司布局智能機(jī)器人研發(fā)領(lǐng)域的目的是用于在生產(chǎn)工序中應(yīng)用全自動(dòng)化設(shè)備來(lái)提升效率,并非涉及制造終端產(chǎn)品。
對(duì)于投資者關(guān)于公司機(jī)器人業(yè)務(wù)相關(guān)疑惑,聯(lián)發(fā)股份在投資者互動(dòng)平臺(tái)也多次強(qiáng)調(diào),“公司作為棉紡織生產(chǎn)型企業(yè),主營(yíng)面料和服裝制造,部分工序已應(yīng)用全自動(dòng)化設(shè)備(如染色、織造環(huán)節(jié))。”例如,今年5月8日回復(fù):“公司部分工序已使用全自動(dòng)化設(shè)備。”7月17日回復(fù):“主營(yíng)產(chǎn)品是面料、服裝,部分工序有使用全自動(dòng)化設(shè)備?!?/span>
界面新聞為此聯(lián)系聯(lián)發(fā)股份證券事務(wù)部,相關(guān)人員表示:“我們公司不生產(chǎn)機(jī)器人以及相關(guān)部件,只是與國(guó)資委合作參股了一家機(jī)器人相關(guān)公司,做的是軟件不是機(jī)器人,也不產(chǎn)生相關(guān)收益。市面上有一家廈門(mén)企業(yè)也叫聯(lián)發(fā),市場(chǎng)把這家企業(yè)也誤以為是我們,我們只是傳統(tǒng)的紡織制造公司不涉及機(jī)器人。”
業(yè)績(jī)受紡織行業(yè)周期性影響
刨去投資性收益及熱點(diǎn)概念的附加值,聚焦于聯(lián)發(fā)股份傳統(tǒng)紡織主業(yè)看,公司成長(zhǎng)性一般。聯(lián)發(fā)股份近五年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為乏力,2020年至2024年?duì)I業(yè)收入分別為38.73億元、38.97億元、42.07億元、42.61億元和41.79億元,同比增長(zhǎng)率依次為19.22%、0.61%、7.97%、1.28%和-1.93%,增速成下行趨勢(shì)。

聯(lián)發(fā)股份收入波動(dòng)主要受紡織行業(yè)周期性影響,2022年增長(zhǎng)因全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)出口需求,2024年下滑則因國(guó)內(nèi)消費(fèi)疲軟及國(guó)際訂單減少,紡織行業(yè)企業(yè)的收入變動(dòng)是能夠反映終端需求收縮的。服裝銷(xiāo)量從2021年631.77萬(wàn)件降至2024年533.60萬(wàn)件,棉紗產(chǎn)量2024年63,138.15噸,較2021年72,714.01噸減少。庫(kù)存方面,2024年服裝庫(kù)存59.34萬(wàn)件,較2023年37.44萬(wàn)件上升,顯示去庫(kù)存壓力。產(chǎn)量收縮能反映出全球供應(yīng)鏈重構(gòu)及貿(mào)易環(huán)境不確定性,庫(kù)存增加則能反映需求端復(fù)蘇緩慢,聯(lián)發(fā)股份的整體成長(zhǎng)性高度捆綁紡織行業(yè)及全球經(jīng)濟(jì)的周期性變化。