界面新聞記者 | 宋佳楠

7月21日午后，港股IP經濟概念股閱文集團股價持續下挫，盤中一度跌近7%，截至發稿報30.55港元，市值為311.94億港元。

這一股價表現與該公司近日的整體走勢形成鮮明對比。此前數日，閱文集團股價呈現攀升態勢，5月23日，股價漲幅一度達6.61%，報27.4港元。

今日股價下跌，或與國際投行瑞銀發表的一份研究報告有關。該報告預計閱文集團上半年收入或同比減少25%，至32億元人民幣，這一數據低于市場預期的15%；非IFRS（國際財務報告準則）純利同比減少31%，至4.85億元人民幣，或低于市場預測的19%。

該行還下調閱文集團2025及2026財年收入預測10%和8%，給予 “中性” 評級，但目標價由28.5港元上調至33港元。

自2022年起，閱文集團收入連續兩年下跌，2022年營收降至76.26億元，同比減少12.03%；2023年延續下滑態勢，營收為70.12億元，同比減少8.05%。

盡管該公司在去年實現了止跌回升，收入達81.2億元，同比增長15.8%，創三年內最高水平，但仍未回到2019年的收入水平。

進入2025年，閱文集團憑借短劇交出過不錯的成績單。1月時，由閱文短劇出品的《好孕甜妻被鉆石老公寵上天》（又名《頂級偏愛！媽咪，我找到爹地了》），刷新了一季度平臺投流紀錄，上線7天總流水破5000萬，全網播放量超10億，獲得頭部短劇平臺 “爆劇” 認證，躋身海外短劇熱度排行榜TOP3。此外，短劇《抱歉我拿的是女主劇本》全網播放量超1億，拿下短視頻平臺春節周榜TOP 6。

不過，該公司在在線閱讀市場以及IP開發運營方面仍需面對激烈的外部競爭。番茄小說、七貓小說等免費閱讀平臺崛起，通過 “廣告+免費” 模式，吸引了大量價格敏感型用戶。這些平臺導致閱文月活躍用戶減少，付費用戶增長乏力，且閱文過度依賴單一付費模式，在競爭中處于劣勢。

而在IP開發上，閱文影視制作周期長、成本高的問題日益凸顯。例如《慶余年》續集開發耗時5年，暴露出IP開發效率不足的短板。閱文旗下負責影視制作的子公司新麗傳媒聚焦“頭部內容”的戰略雖提升了質量，卻導致制作成本攀升，進一步壓縮了短期利潤空間。

瑞銀預計閱文的自有IP業務（撇除新麗傳媒）的收入將下降4%，并且由于期內未有發行劇集，新麗傳媒的收入或顯著下降97%，至3200萬元。

針對閱文的在線業務，瑞銀則給出了較為樂觀的預期，判斷其收入將基本持平，且業務已走出策略調整期，將重點轉向高消費的高質量用戶，因此能夠實現穩定的表現。