界面新聞記者 | 肖芳

界面新聞編輯 | 文姝琪

今年，具身智能和機器人成為創投領域最熱門的賽道之一。宇樹科技、智元機器人等明星公司成為頭部投資機構和科技互聯網大廠追逐的焦點，估值也在快速上漲。

根據IT桔子數據，2025年前5個月，具身智能和機器人領域投資事件數達114起，超過去年全年的77起；融資額達232億元，超過2024年全年209億元總和。

但這個賽道也出現了諸多爭議。金沙江創投的主管合伙人朱嘯虎此前曾公開質疑機器人行業商業化困難，但估值上漲非常快，已成為早期VC想回避的賽道，并透露金沙江創投已批量退出具身智能項目。

作為一家CVC（企業風險投資）機構，聯想創投長期關注智能產業鏈的上下游，早在七八年前就開始在機器人領域進行投資，也對這個行業有自己的理解。聯想集團副總裁、聯想創投管理合伙人王光熙在接受界面新聞采訪時表示，今年的爭論很多圍繞著人形機器人展開，但對機器人替代人的整體趨勢并沒有進行太多深入分析。從中長期來看，越來越多的人力環節能夠比較閉環的機器人替代。

“本質上沒什么可爭論的，因為這件事已經發生了。”王光熙表示，一些傳統機器人公司通過快速的擁抱具身智能、輔助機器人、AI模型的方式在原有工業、商用的場景實現閉環，這是在大模型出現之前很難做好的事。

聯想創投在具身智能和機器人領域已投資了飛馬機器人、跨維智能、星動紀元、逐際動力等多家公司，覆蓋了人形機器人、多形態雙足機器人、醫療機器人以及工業機器人等眾多領域。今年，聯想創投還在全棧式機器人領域做了一些布局。

對于當下具身智能領域出現的估值過高的爭論，王光熙承認，不管一級市場還是二級市場，現在的估值肯定有泡沫。這些泡沫需要靠業務真正的商業化落地來消化，需要一兩年的時間，這也是行業面臨的較大挑戰。

在他看來，無論新出來的公司還是已經跑了兩三年的公司，現階段融資的多少并不能完全代表公司業務、技術和產品的強弱。“但資本運作能力強的公司，可能通過一些合適的方式率先上市，這也是一種優勢。”

以下為界面新聞等媒體與王光熙的對話實錄：

問：今年投資人對機器人的商業化有一些爭論，你們怎么看這個問題？

王光熙：今年的爭論很多圍繞著人形機器人展開，但對機器人替代人的整體趨勢并沒有進行太多深入分析。從中長期來看，越來越多的人力環節能夠比較閉環的機器人替代。我們看機器人、投機器人沒有十年也有七八年，部分原因因為聯想的企業生態跟自動化機器人的關系還是很深的。我們自己有幾千億的制造，本身就是非常大的場景客戶。聯想一直比較看好機器人的方向，從七八年前不斷的在這個方向做布局，有核心部件、整機的協作臂、AGV、AMR等，會用在工業、物流、商業等各個場景中。

問：機器人的估值很高，但這個賽道未來五年的變化還是很快的，這里面有沒有一些風險或者泡沫？

王光熙：所有的創業都是九死一生，機器人賽道可能多了更多的技術難度和不確定性，這是非常難的，風險肯定是非常大的。有一部分估值高是因為大家對未來的市場和應用價值非常大的期望，如果這家公司能做成，泡沫能夠被消化，但是如果這家公司沒有做成，原來的估值都是泡沫。

具身這個賽道不太一樣，實際上大家都特別早期。無論現在新出來的公司還是跑了兩三年的公司，融資多少其實不完全能代表公司業務、技術、產品的階段，兩者的對應關系特別弱。但從資本運作的角度來講，有些人資本運作能力比較強，可能通過某些通道先上市，這是很大的優勢。

不管一級市場還是二級市場，現在估值肯定有泡沫，泡沫需要靠自己業務實現真正商業落地消化，需要再一兩年內消化好，這是比較大的挑戰。

問：你們如何來判斷具身智能公司的商業化節奏？中國市場的機會在哪？

王光熙：新的場景創建確實是萬億甚至十萬億的市場，這個空間還是比較看好的，從商業化落地的節奏來講，有些方面大家可能過于樂觀有很多爭議點就來自這個。

對于不同形態智能復合機器人的落地，大家可能有點低估了，因為這件事情已經在發生。有很多被投企業也有些初創也已經干了很多年，本來就在機器人這個領域有很多工業行業的客戶和落地的場景，橫向做拓展的案例本質上就是具身智能在落地，再產生效力再做商業化的落地。現在絕對的規模大家感知不到，但對于這些公司來講已經是積少成多的時候。過去機器人公司已經通過具身和復合機器人去用了，不一定是雙手雙足的人形去做，商業落地其實都是依賴于大腦的精度，這個會比一部分人想得更樂觀。

問：在具身智能方面，今年你著重看什么類型的項目？

王光熙：陸陸續續有一些全棧式的玩家出來，團隊也有一些不一樣的配置和屬性，比如有一些在自動駕駛、智能IOT等方面有產業經驗的團隊也開始出來，我們做了一些布局。

另外，還有一些跟核心的部件、模組等產品出來，供給具身和復合機器人企業的創新，這塊我們也在做一些布局。

我們看好整個具身智能的大未來，大未來就跟任何生態一樣不可能一家或者兩家全干了，是比較豐富的產業鏈，就像今天做電腦一樣，有整機廠商、有那么類型的供應廠商，車也是一樣，產業鏈上下游還是有挺多值得布的環節，我們會圍繞著不同的環節做一些布局。

唯一我們布局比較少的就是純大腦類。具身智能完全脫離身體要素比較難，軟硬件融合的必要性還是比較高，美國的幾個獨角獸公司也呈現軟硬件融合的趨勢，這是行業的技術和演進的必然結果。

問：今年，你在具身智能領域看到了怎樣的新趨勢？

王光熙：對前一兩年出來的公司來說，今年都是比較重要的能夠展現初代的、有實際商業價值的產品階段。這些公司現階段不一定掙多少錢，但是要展現在場景上、在可控受限的環境當中真正解決一些問題，或者展現一些能夠解決問題潛力。

問：在未來的兩三年內，具身智能會在哪些場景中涌現出機會？大概是什么樣的量級？

王光熙：對于現在很多的具身智能公司，之前已經被四足或者其他的機器人印證過的教育、科研的賽道，依然非常有機會能夠做成，規模比之前大好幾倍，基于大模型做一些跟硬件、物理具身相關的產品，短期內就會看到非常大的市場。

如果只是百億級別的市場，不足以引起大家的興趣，后面肯定會進入到具體的垂直行業。工業肯定是一個，但到底工業能多快能做好還不太好說。從過去的很多被投企業可以看到，他們已經在工業、物流、商業、商用場景中在限定的場景內提供不錯的產品和解決方案。

具身智能最后能覆蓋工業領域多大的份額還不好說，可能不像大家想的那么樂觀。但是在已經服務的場景和環節當中，怎么通過智能這件事情、具身智能、復合機器人這件事情降本增效，這個機會很大。