文/黃益平 中國(guó)金融四十人論壇學(xué)術(shù)委員會(huì)主席 北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院副院長(zhǎng)

中美貿(mào)易沖突或因特朗普政府公布的新一輪對(duì)華征稅清單而升級(jí)。特朗普政府7月11日公布的對(duì)華加征關(guān)稅清單涉及海產(chǎn)品、農(nóng)產(chǎn)品、水果、日用品，約2000億美元。近段時(shí)間，中國(guó)金融市場(chǎng)也因貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)而出現(xiàn)波動(dòng)。

無(wú)論中美貿(mào)易戰(zhàn)的后續(xù)發(fā)展如何，當(dāng)前都應(yīng)高度關(guān)注金融風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在國(guó)內(nèi)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很高的環(huán)境下。影響金融穩(wěn)定的最重要的因素是投資者信心，而投資者關(guān)心重點(diǎn)是回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)。

中美經(jīng)貿(mào)沖突可能從三條渠道影響投資者信心：

一是政策不確定性增加。多數(shù)投資者可能會(huì)轉(zhuǎn)向保守、觀望的立場(chǎng)甚至直接采取避險(xiǎn)策略。近期中美股市發(fā)生波動(dòng)，就表明投資者信心已經(jīng)開(kāi)始動(dòng)搖。

二是經(jīng)濟(jì)增速放緩。貿(mào)易戰(zhàn)首先會(huì)減少出口和直接投資，降低經(jīng)濟(jì)增速，這勢(shì)必會(huì)影響金融資產(chǎn)包括銀行信貸的質(zhì)量和資產(chǎn)價(jià)格。2014年下半年起人民幣面對(duì)貶值的壓力，其中一個(gè)重要的因素就是經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑。

三是國(guó)際收支惡化。一旦經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速同時(shí)伴隨國(guó)際收支逆差，新一波資金外逃、貨幣貶值的壓力就會(huì)抬頭。

因此，建議政府從以下幾個(gè)方面入手，防范金融風(fēng)險(xiǎn)、支持金融穩(wěn)定。

第一，加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)，近期要特別注意防止金融政策與經(jīng)貿(mào)沖突之間形成風(fēng)險(xiǎn)放大機(jī)制。不但要避免處置風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管政策發(fā)生共振，更要緩解貿(mào)易沖突對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的疊加，經(jīng)貿(mào)沖突在客觀上可能會(huì)加大去杠桿的壓力。金融開(kāi)放要加快，但還需要把握節(jié)奏。

第二，重視經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定的意義，提前考慮一些宏觀經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)案。經(jīng)貿(mào)沖突加劇，一定會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速。過(guò)去一直強(qiáng)調(diào)要接受增速放緩，這是客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律所決定的，但如果增速下降太快，則容易對(duì)投資者信心造成重大沖擊。

第三，適度提高匯率的靈活性，緩沖出口減速對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的沖擊。一旦對(duì)美出口急劇下降，靈活的匯率可以發(fā)揮一定的緩沖作用。實(shí)現(xiàn)“有管理的浮動(dòng)匯率”外匯政策的目標(biāo)，但考慮到資本流動(dòng)的渠道，近期內(nèi)也不宜接受太大的匯率波動(dòng)。

第四，強(qiáng)化市場(chǎng)紀(jì)律，建立適度的風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制。如果風(fēng)險(xiǎn)一直由政府承擔(dān)，金融效率無(wú)法提高，金融風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)持續(xù)積累，一旦因貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)重大經(jīng)濟(jì)調(diào)整，系統(tǒng)性金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)大幅提高。若一旦因經(jīng)貿(mào)沖突造成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，政府也可以考慮建立一些機(jī)制幫助工人再就業(yè)。

第五，加速宏觀、微觀審慎監(jiān)管政策的構(gòu)建與落實(shí)。自2015年8月起，央行主要是靠調(diào)整外匯市場(chǎng)、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和管理跨境資本流動(dòng)平息外匯市場(chǎng)震蕩。除這些措施外，還需要建立一些長(zhǎng)效機(jī)制，保障金融穩(wěn)定。