文/黃益平 中國金融四十人論壇學(xué)術(shù)委員會主席 北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長

中美貿(mào)易沖突或因特朗普政府公布的新一輪對華征稅清單而升級。特朗普政府7月11日公布的對華加征關(guān)稅清單涉及海產(chǎn)品、農(nóng)產(chǎn)品、水果、日用品，約2000億美元。近段時間，中國金融市場也因貿(mào)易戰(zhàn)升級而出現(xiàn)波動。

無論中美貿(mào)易戰(zhàn)的后續(xù)發(fā)展如何，當(dāng)前都應(yīng)高度關(guān)注金融風(fēng)險，尤其是在國內(nèi)系統(tǒng)性金融風(fēng)險已經(jīng)很高的環(huán)境下。影響金融穩(wěn)定的最重要的因素是投資者信心，而投資者關(guān)心重點是回報與風(fēng)險。

中美經(jīng)貿(mào)沖突可能從三條渠道影響投資者信心：

一是政策不確定性增加。多數(shù)投資者可能會轉(zhuǎn)向保守、觀望的立場甚至直接采取避險策略。近期中美股市發(fā)生波動，就表明投資者信心已經(jīng)開始動搖。

二是經(jīng)濟增速放緩。貿(mào)易戰(zhàn)首先會減少出口和直接投資，降低經(jīng)濟增速，這勢必會影響金融資產(chǎn)包括銀行信貸的質(zhì)量和資產(chǎn)價格。2014年下半年起人民幣面對貶值的壓力，其中一個重要的因素就是經(jīng)濟增速持續(xù)下滑。

三是國際收支惡化。一旦經(jīng)濟增長減速同時伴隨國際收支逆差，新一波資金外逃、貨幣貶值的壓力就會抬頭。

因此，建議政府從以下幾個方面入手，防范金融風(fēng)險、支持金融穩(wěn)定。

第一，加強政策協(xié)調(diào)，近期要特別注意防止金融政策與經(jīng)貿(mào)沖突之間形成風(fēng)險放大機制。不但要避免處置風(fēng)險的監(jiān)管政策發(fā)生共振，更要緩解貿(mào)易沖突對金融風(fēng)險的疊加，經(jīng)貿(mào)沖突在客觀上可能會加大去杠桿的壓力。金融開放要加快，但還需要把握節(jié)奏。

第二，重視經(jīng)濟增長穩(wěn)定的意義，提前考慮一些宏觀經(jīng)濟政策的預(yù)案。經(jīng)貿(mào)沖突加劇，一定會導(dǎo)致經(jīng)濟增長減速。過去一直強調(diào)要接受增速放緩，這是客觀經(jīng)濟規(guī)律所決定的，但如果增速下降太快，則容易對投資者信心造成重大沖擊。

第三，適度提高匯率的靈活性，緩沖出口減速對經(jīng)濟穩(wěn)定的沖擊。一旦對美出口急劇下降，靈活的匯率可以發(fā)揮一定的緩沖作用。實現(xiàn)“有管理的浮動匯率”外匯政策的目標(biāo)，但考慮到資本流動的渠道，近期內(nèi)也不宜接受太大的匯率波動。

第四，強化市場紀(jì)律，建立適度的風(fēng)險緩釋機制。如果風(fēng)險一直由政府承擔(dān)，金融效率無法提高，金融風(fēng)險也會持續(xù)積累，一旦因貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)重大經(jīng)濟調(diào)整，系統(tǒng)性金融危機的風(fēng)險就會大幅提高。若一旦因經(jīng)貿(mào)沖突造成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，政府也可以考慮建立一些機制幫助工人再就業(yè)。

第五，加速宏觀、微觀審慎監(jiān)管政策的構(gòu)建與落實。自2015年8月起，央行主要是靠調(diào)整外匯市場、穩(wěn)定經(jīng)濟增長和管理跨境資本流動平息外匯市場震蕩。除這些措施外，還需要建立一些長效機制，保障金融穩(wěn)定。