記者 | 王鑫

發行人在進行IPO詢價時，往往會遇到部分“重策略輕研究”的機構投資者，為博入圍刻意“抱團報價”，干擾了發行秩序。

8月6日晚，證監會就修改《創業板首次公開發行證券發行與承銷特別規定》（下稱《特別規定》）部分條款向社會公開征求意見，本次修訂僅針對第八條條款，意在糾偏IPO詢價過程中的機構間串通報價現象。

《特別規定》一是刪除了累計投標詢價發行價格區間的相關規定，修訂前，發行人和主承銷商確定的發行價格區間上限不得高于區間下限的120%。

保薦代表人“投行老聃”告訴界面新聞記者，取消上限限制，就是將定價權歸還市場。為全面推行注冊制、自由自主發行及定價做準備。

第二，《特別規定》取消新股發行定價與申購安排、投資者風險特別公告次數掛鉤的要求。

前一版規定顯示，剔除最高報價后，發行人和主承銷商詢價確定的發行價格，超過網下投資者報價的中位數和加權平均數，或超過公募基金、社保基金、養老金、企業年金基金和保險資金報價中位數和加權平均數孰低值的（業內稱“四數區間下限”），應當按以下原則發布投資風險特別公告：

• 最終定價超出比例不高于10%的，在網上申購前至少5個工作日發布1次以上投資風險特別公告；
• 超出比例超過10%的且不高于20%的，在網上申購前至少10工作日發布2次以上投資風險特別公告；
• 超出比例超過20%的，在網上申購前至少15個工作日發布3次以上投資風險特別公告。

修訂后，如果最終定價超出四數區間下限，發行人只需正常進行風險提示公告，取消了提示時間和次數的要求。

投行老聃表示，公募、社保、險資等機構投資者力量大，掌握較強的定價分析能力，在詢價過程中扮演重要作用。如果發行定價高于四數區間下限，發行人需要多次進行風險提示公告，拖慢了發行節奏，最長可達15天。因此，市場其他機構投資者普遍跟隨上述機構投資者報價，使得報價不高于四數區間下限。

“提示次數多少對于懂得價值、定價的人，無關緊要。”他進一步指出。

華泰聯合前保薦代表人王驥躍表示，現在對市場投資者放開了“四數區間下限”的要求，確實會增加博弈空間，報價可能不會那么集中。這一方面體現了證監會對市場定價問題的關注，另一方面也是謹慎變化，總體上不改變大趨勢，只是做了一些小修正，報價機構可以不用互相打聽壓下限報價了。

機構抱團壓價在IPO市場已經不是新鮮事。7月19日，讀客文化1.55元/股的價格登陸創業板，上市首日暴漲1943%，在詢價期間，413家機構管理的9055個有效配售對象的報價集中在1.55元/股-1.57元/股之間，報價僅相差一兩分錢。

6月23日，納微科技登錄科創版，發行價為8.07元/股，上市首日大漲1273.98%，是科創板首日漲幅第一。在詢價期間，納微科技的主承銷商共收到497家投資者管理的10777個配售對象的有效報價信息，加權平均數8.0766元，中位數8.08元。其中，只有64個配售對象的報價高于9元，其余集中在8.07-8.10元之間，絕大多數是8.08元。