記者｜趙陽戈

根據北交所的安排，下周，北交所上市委將在1月10日和14日分別召開2022年第1次、2次審議會議，審議的對象分別為凱德石英（835179.NQ）和路斯股份（832419.NQ）。

資料顯示，凱德石英成立于1997年1月15日，掛牌于2015年12月24日，主營業務為石英儀器、石英管道、石英舟等石英玻璃制品的研發、生產和銷售。公司產品作為下游企業的生產耗材，廣泛應用于半導體集成電路芯片領域、光伏太陽能行業領域及其他領域。

而路斯股份成立于2011年8月10日，掛牌于2015年5月19日，保薦機構是安信證券，這公司主要從事寵物食品的研發、生產和銷售，主要產品包括肉干產品、寵物罐頭、寵物餅干、寵物潔牙骨四大類。路斯股份的產品出口德國、俄羅斯、美國、芬蘭、日本、韓國、荷蘭、捷克等國家，其境外銷售收入占主營收入比例超過8成。

除了境外收入占比偏高外，路斯股份對前五客戶的銷售收入比例也比較高，在5成左右。那么，公司的應收賬款如何？2020年的數據為4181.76萬元，這個額度占2020年營業收入4.24億元的比例不高，但卻超過了2020年的歸母凈利潤3876.66萬元。據路斯股份2020年年報顯示，應收賬款中，前五大客戶的應收賬款占公司應收賬款總額的72.13%。

另一方面，路斯股份的綜合毛利率近年來下滑明顯，2017年時為28.88%，2018年時為27.35%，2019年降到了21.45%，2020年21.49%，2021年上半年的數據為17.32%。路斯股份描述，公司綜合毛利率水平主要受產品價格、原材料價格、產品結構以及外匯匯率變化等綜合因素影響。

需要指出的是，路斯股份生產所需的雞肉、鴨肉等主要原材料的市場價格波動具有周期性，對路斯股份來說就有個向下傳導滯后的問題。而上市公司中，路斯股份的同行業可比公司中寵股份（002891.SZ）2021年前三季度的毛利率20.51%，佩蒂股份（300673.SZ）2021年前三季度的毛利率26.34%。

盤面看路斯股份現價9.33元，這次公司發行不低于7.2元/股，發行數量不超過1500萬元，募資約1.18億元，其中的近8000萬元用于“年產3萬噸寵物主糧項目”，另外資金用于“研發運營支持中心項目”。

據悉，這“年產3萬噸寵物主糧項目”建設期為2年，項目建設達產后，犬糧系列產品產能將達到1.8萬噸/年，貓糧系列產品產能將達到1.2萬噸 /年。從數據看，目前路斯股份擁有肉干產品4000噸的產能，餅干產品500噸的產能，罐頭產品1250噸的產能，200噸的潔牙骨產品產能，2021年上半年的產能利用率分別為95.08%、67.96%、50.07%、37.77%。所有產能加起來總計也就只有5950噸，很明顯募投將給公司的產能帶來量級上的飛躍。那么后續就要看宏觀經濟形勢、市場容量、養寵習慣等演化，是否支持路斯股份新增產能的消化了。

需要指出的是，2018年至2020年，國內寵物行業市場規模分別為1708億元、2024億元和2065億元，同比增長率分別為27.46%、18.5%和2.03%，增速是在明顯下降的。