文|面包財經
近日，招商證券發出公告稱2022年度第一期短期融資券已發行完成，實際發行總額30億元。
2021年，招商證券多名董事、副總裁等高級管理人員辭職。2021年前三季度，招商證券實現的營收和歸母凈利潤分別為217.82億元和85.01億元，同比分別增長21.67%和16.92%，業績保持增長，但第三季度的歸母凈利潤同比下滑6.18%。
根據Wind統計（上市日口徑），2021年招商證券A股股票IPO主承銷金額和家數分別為178.11億元和21個，位于行業前列。但與年末后復權收盤價（去除除權除息對股價的影響，下同）相比，當年共有45只新股破發，其中5只新股由公司主承銷，破發項目數較高。
2021年A股IPO承銷破發項目數較高，高管變動較頻繁
根據Wind統計（上市日口徑），2021年招商證券A股股票IPO主承銷金額和家數分別為178.11億元和21個，位于行業前列。截至2021年年末，在2021年新股中，共有45只新股的年末后復權收盤價低于發行價。其中，招商證券共主承銷5個項目，破發項目數較高。
在招商證券主承銷的五只新股中，2021年10月28日，成大生物的股價在上市首日收盤就跌破發行價，截至2021年年末收盤，公司股價跌幅超三成。考慮到首發機構配售的股份有6個月的限售期，招商證券的獲配新股存在浮虧。
2021年，招商證券董事、副總裁等多名高級管理人員辭職，期間公司高管的人員變動較頻繁。
此外，2021年3月招商證券收到深交所對其保薦代表人的監管函，并于5月收到中國人民銀行深圳市中心支行發出的行政處罰決定，公司或需關注其內控管理。
信用減值損失持續擴大，股票質押式回購業務規模下降
2021年上半年和前三季度，招商證券分別確認信用減值損失1.5億元和3億元，同比分別增加87.19%和134.86%，信用減值損失持續擴大對公司的利潤產生影響。2021年第三季度，公司產生營收74.41億元，同比增長16.18%，但歸母凈利潤為27.56億元，同比下降6.18%，期間增收不增利。
2021年上半年，招商證券確認信用減值損失1.5億元，其中1.43億元為買入返售金融資產（即股票質押式回購業務）發生的減值損失。與之相對地，報告期間，公司股票質押式回購業務規模下降，使得股票質押式回購利息收入同比下降4.36%。
觀察數據可得，2018年至2021年上半年，招商證券股票質押式回購業務的規模呈下滑趨勢，但2021年以來，即便業務規模減少，信用減值損失仍同比擴大，公司或需關注對該業務的風險控制。
經紀與財管業務和投資交易業務增長較穩定
2021年上半年，招商證券主要的兩大業務財富管理和機構業務、投資及交易業務分別產生收入63.57億元和36.62億元，同比分別增加25.51%和55.42%，合計占當期總營收近七成。
招商證券的財富管理和機構業務包括經紀與財富管理、資本中介和機構客戶綜合服務等。在傳統經紀業務方面，上半年公司新開戶數同比增長180.96%，實現代銷金融產品凈收入4.61億元，同比增長131.51%。
招商證券的投資及交易業務包括權益類、固定收益證券、外匯及其他金融產品投資及交易，至2021年6月末，公司金融資產規模達2917.22億元，較2020年末增長27.34%。公司的金融資產以交易性金融資產為主，報告期間，公司投資及交易業務的收入隨著金融資產規模的增加而增加。
截至2021年上半年累計發行超200億元次級債補充凈資本
截至2021年上半年末，招商證券的凈資本為586.54億元，較上年年末增加100.03億元，主要系當期，公司完成了六次長期次級債的發行，合計金額達245億元。
報告期末，公司四大核心風控指標中，資本杠桿率和流動性覆蓋率分別為15.22%和241.06，同比分別下降2.16個百分點和37.39個百分點，但均遠高于證監會設置的預警線9.6%和120%。
自2020年年末至2021年上半年，招商證券多次發行長期次級債用于補充次級債。根據《證券公司次級債管理規定》，長期次級債到期期限在3、2、1年以上的，原則上分別按100%、70%、50%的比例計入凈資本，隨著到期期限的縮短，公司次級債可計入凈資本的比例將下調。
數據顯示，至2021年年末，經過半年，三只長期次級債可計入凈資本的比例將隨著到期期限的縮短而自70%降至50%，屆時公司的凈資本規模或將下降。
截至2021年上半年末，招商證券的凈資本規模為676.05億元，在當前41家上市券商中位列前10名。對于券商這類資本密集型公司，資本量的多少很大程度上決定了公司的競爭力。在上列大型券商中，2021年11月，中信證券擬配股募資不超過280億元的方案獲證監會批準，其資本規模或將進一步擴張。