文|小食代 何丹琳

在一石激起千層浪之后，聯合利華的天價收購案又出現了“神轉折”。

小食代留意到，倫敦當地時間1月19日，在擬斥資500億英鎊（約合人民幣4339.85億元）收購葛蘭素史克消費保健品部門卻被對方以低估為由拒絕后，聯合利華再度發出了一份聲明表示：不再提價。這意味著，這樁震動業內的收購案將非常可能就此告吹了。

而就在兩天前，聯合利華似乎還沒“死心”。根據公開消息，盡管被拒絕，聯合利華仍希望就有關收購達成協議，可能會考慮新一輪報價。那么，在過去的短短兩天里，究竟發生了什么呢？在放棄葛蘭素史克后，聯合利華的公司戰略又何去何從？

我們一起來關注下這出“大戲”的各方劇情。

不再提價

在最新發布的聲明中，聯合利華“止步于此”的態度看起來十分明確。

“我們注意到葛蘭素史克消費者保健部門的當前股東最近分享的財務設想，并確定這不會改變我們對（其業務）基本價值的看法。”聯合利華表示，“因此，我們不會將報價提高到500億英鎊以上。”

該公司在聲明中稱，聯合利華致力于保持“嚴格的財務紀律”，以確保收購為其股東創造價值。同時，聯合利華重申其致力于通過“持續關注卓越運營、即將進行的重組以及將投資組合轉向更高增長的類別”，來繼續改善其現有投資組合的業績。

“我們期待在2月10日更新我們第四季度和全年的業績，并繼續與股東接觸。”該公司表示。

聯合利華1月19日最新聲明

小食代留意到，多家外電將這一聲明解讀為聯合利華已經“放棄”了這樁收購。華爾街日報今天報道認為，聯合利華表示不會提高報價，從而有效地結束了收購舒適達牙膏和Advil止痛片制造商的努力，實際上放棄了一項可能為其產品組合增加大量藥店常見藥品的潛在交易。彭博社同樣描述為，聯合利華放棄了這筆收購。

事件的另一主角葛蘭素史克，也對此進行了最新表態。

根據華爾街日報今天的消息，作為回應，葛蘭素史克的一位發言人表示，該公司對消費者保健業務的未來“充滿信心”。這家制藥巨頭計劃更多地專注于處方藥和疫苗，并已經在制定計劃，于今年晚些時候將消費者部門分拆為一家在倫敦上市的獨立公司。

此前，該公司曾表示，其去年年底先后收到聯合利華的三次提案，最近一次收到提案是在2021年12月20日，出價500億英鎊，包括417億英鎊（約合人民幣3619.43億元）現金和價值83億英鎊（約合人民幣720.42億元）的聯合利華股份。

不過，葛蘭素史克拒絕了，因為在其看來，對方低估了該業務及其未來前景。據透露，其消費者保健業務2021年未經審計銷售額已達96億英鎊（約合人民幣832.59億元），同時預計在中期內年度有機銷售額將維持4-6%的增速。

雖然看起來此事已經友好地“畫上了句點”，但根據公開信息，這似乎與聯合利華此前曾流露出來的想法截然不同。

金融時報本周一曾引述熟悉情況人士稱，盡管被拒絕，聯合利華仍希望就有關收購達成協議。在競購過程被公開后，彭博近日曾引述熟悉情況人士稱，聯合利華已與銀行就這筆潛在收購邀約提供額外融資進行談判。

“Please Don’t”

不得不說，短短兩日內風向就變了，這很可能是來自于聯合利華投資者的壓力和異議。

如果成功收購葛蘭素史克消費者健康部門，將是聯合利華有史以來最大的一筆收購。但在周一傳出潛在交易的消息后，聯合利華的這一舉動并不被股東和分析師所看好，甚至可以說是引發了“集體吐槽”。

根據彭博今天報道，投資者質疑收購葛蘭素史克的戰略理由，并表示價格過高。有分析師“懇求聯合利華不要繼續推進”，一位大股東表示管理層“失去了謀略”，有分析師寫下了題為“請不要（Please Don’t）”的筆記，并將其描述為“非常糟糕的交易”。

（彭博：多家消費品巨頭收購后的股價表現）

評級機構還警告說，如果聯合利華繼續進行收購，其信用評級可能會被下調。根據金融時報今天報道，評級機構惠譽周二表示，被評為A級、前景“穩定”的聯合利華，可能面臨降級至BBB級，這是最低的投資級評級。

“這加劇了對潛在交易和該消費品集團CEO喬安路（Alan Jope）的強烈反對。”金融時報稱。惠譽又表示，收購葛蘭素史克部門或“任何其他大型目標”可能會使聯合利華的債務增加，使其難以在未來三年內將借貸降至與A級評級一致的水平。

這些市場的情緒和看法也最直觀地反映在了股價上。

小食代留意到，在消息發布后，這家和路雪、家樂和多芬的制造商周一的股價應聲下跌，并且連續兩日下滑。而在周三最新表示出“不愿意多掏一分錢”后，眼看這樁交易不成，聯合利華的股價立馬開始逐步回升。

投資者們同樣認為，聯合利華改弦易轍是他們抗議的“功勞”。

根據彭博今天報道，伯恩斯坦分析師Bruno Monteyne在一封電子郵件中說，聯合利華“試圖控制敘事”。“通過放棄更高的出價，看起來是他們在這里（主動）結束了報價。顯然情況并非如此。是投資者通過股價和他們提供的反饋（使得聯合利華）停止了競購。”

在投資者對擬議交易的價格和戰略契合度持續提出批評后，聯合利華發布了上述最新聲明。Monteyne形容，聯合利華的最新舉措是“控制損害”的（挽救性）努力，不過他仍表示，這筆交易不會發生是“好消息”。

剝離食品？

盡管股價有所回彈，但聯合利華現在還不能松一口氣。

小食代留意到，華爾街日報今天分析認為，結束對葛蘭素史克的交易不太可能平息聯合利華股東的不滿情緒。一些分析師和投資者表示，管理層的信譽受到了這一事件的打擊，“聯合利華可能遭到激進投資者抨擊或自身被直接收購”。

“聯合利華的投資案受到了嚴重的打擊，”華爾街日報引述加拿大皇家銀行分析師James Edwardes Jones說， “董事會似乎認為現有業務不足，對于我們認為會是一種非常令人難以接受的資本配置方法，他們展示出愿意支持。”

彭博則撰文表示，在投資者的異議迫使聯合利華放棄對葛蘭素史克消費者健康部門的競購后，聯合利華公司首席執行官喬安路面臨著越來越大的壓力，要制定實施新的戰略。

小食代介紹過，聯合利華周一曾發布了戰略方向和加速提升運營績效的一系列舉措。

其中，在戰略方向上，該公司表示董事會已開展廣泛的流程來評估戰略路徑，以將聯合利華的產品組合重新定位為更高增長的品類，進一步進軍健康、美容和衛生產品領域。華爾街日報形容，這是其“多年來最大的戰略轉變”。

“我們認為這意味著管理層愿意剝離大部分食品、飲料和冰淇淋業務。”金融時報今天引述惠譽表示，雖然這將降低“多元化和穩定性”，但有助于削減債務。此前，聯合利華已剝離涂抹醬和茶業務等。

但與此同時，彭博今天在報道中指出，聯合利華的食品飲料部門，包括Hellmann’s蛋黃醬、Ben & Jerry’s和夢龍冰淇淋等，是該公司收入的主要驅動力，目前每年的銷售額為191億英鎊，約占集團總銷售額的40%。

與此同時，聯合利華也在健康食品等潛力領域不斷“買買買”。小食代翻查的資料顯示，聯合利華將功能營養品、植物基食品等圈定為高增長品類。自2018年以來，其先后收購了植物肉品牌植卓肉匠、VMS企業OLLY Nutrition、英國健康零食品牌graze的控股公司、美國健康科學營養和保健公司 Liquid IV等。

有意思的是，聯合利華放棄收購后，另一食品巨頭雀巢倒是被卷入了討論。小食代留意到，彭博今天報道稱，“聯合利華對該部門的追求，引發了對其他競購者的猜測，包括寶潔或雀巢。”

不過，在拒絕了聯合利華并給出了4%-6%的銷售額中期增速預估后，這顯然提高了任何其他潛在買家的門檻。金融時報曾引述熟悉情況人士稱，對于聯合利華的提案，葛蘭素史克和輝瑞堅持要將報價提高到至少600億英鎊。