文｜獨角金融  李樂樂

編輯 | 付影

人生寄一世，奄忽若飆塵。

2022年2月2日13時許，上海邊防港航分局在浦東濱江水域找到一名溺亡者。2月8日，警方與家屬進行DNA比對，確認為失蹤近月的上海環懿私募基金管理有限公司（下稱“上海環懿”）實控人高杉。截至發稿，法醫確認其符合溺水死亡特征，體表未見外來暴力損傷，初步排除刑案可能。

得知此事，金融圈、基金圈一片嘩然，聞者無不驚詫扼腕。到今年3月才滿40歲的私募基金實控人，為何會在夜跑時無聲無息消失于黃埔江中？是自主選擇生命的終結，還是身體突發不適而失足？無論因為何種原因，長期為投資者帶來良好回報的他，生命永遠定格在40歲前夕，一個正值盛年的優秀投研工作者人生的終點令無數同樣高強度高壓力的同業者感慨嘆息，心有戚戚。

1、上海基金經理離奇失蹤

上證、創業板在2022年 開年到1月10日之間均走出了單邊向下的下跌趨勢，創業板更是在短短5個交易日的時間里下跌了6.83%。1月10日晚間，上海環懿私募基金實控人高杉夜跑后失蹤，隨后公司報警，并在1月中旬前后減倉應對客戶贖回。

早在1月23日，有微博財經大V發文稱，“我一個朋友是滬上某券商的首席，昨天和我們說了一件事。他的一位同事，在公司負責資管業務，管理著40多億的客戶資產，10號晚上離開濱江的辦公室出去夜跑，然后人間蒸發了。整整十天什么消息都沒有！直到昨天公司通知客戶，可以贖回他管理的產品了。從這個消息判斷，以后估計是沒有機會再露面了?！?/p>

來源：新浪微博

值得一提的是，高杉在A股上市公司華銘智能（300462.SZ）擔任獨立董事。華銘智能也在第一時間發布公告稱，無法與公司獨立董事高杉先生取得聯系，其處于失聯狀態，高杉先生失聯的具體情況尚需等待公安機關的調查結果。截至目前，公司尚未能了解到高杉先生失聯的具體原因。

截圖來源：wind

2、16年投研之路戛然而止

據高杉個人簡介所述，他16年證券從業經驗，起步于泰信基金，快速成長于上投摩根基金，于國泰基金走上投資道路，2013年投身私募基金，曾創建私募倍霖山投資。在海通證券、國金證券體系取得良好的代銷產品和FOF產品業績，2016年位列多空策略類第一名。2020年～2021年連續帶領團隊躋身私募基金百強（20億～50億組）全國前五。

上海環懿私募基金管理有限公司成立于2013年9月6日，2014年6月4日于中國證券投資基金業協會登記，主要業務類型為私募證券投資基金和私募證券投資類FOF基金，管理規模區間在20億-50億元，在管產品48只。

截圖來源：中國證券基金業協會

萬杉深處響流泉，終日乾乾反復道。高杉從入行開始便孜孜不倦進行投資研究，為市場輸出了大量寶貴的市場觀點和投資經驗，但是公司旗下產品的回報并不盡如人意。

據私募排排網數據顯示，截至1月28日，上海環懿今年來的產品收益為-9.8%，近一年的收益為37.95%。在環懿私募所運行的48只產品中，有19只產品的累計收益為正，其中累計收益最高的為上海環懿潤金為明，收益率為58.44%，成立于2021年4月2日；另有12只產品的累計收益為負，累計收益最差的為環懿和光三號，收益率為-11.6%，成立于2021年9月29日，倒數第二的為環懿潤金瑞玢，收益率為-10.49%，成立于2021年11月17日。

從今年來的收益情況來看，除了未開始建倉的基金以外，高杉旗下的基金幾乎全線錄得負收益，其中環懿潤金咸臨三號的收益最差，為-12.98%，成立于2021年7月9日。上海環懿只有兩只產品今年來實現了正收益，收益最高的基金為環懿水流花開六號，收益率也只有5.89%。

來源：私募排排網

2021年末，對于2021年投資的回顧，高杉認為最大的所得是對相對價值以及絕對價值的成長的動態判斷，這一判斷起了非常關鍵的作用?！叭ツ甑慕裉煳以谶@講的是2021年是碳中和+新周期。我們沒有講核心資產，第一我們意識到今年的驅動力應該是碳中和，而不是喝酒吃藥；第二點就是核心資產它是動態的，它也是有相對價值變化的。在年初，我們看到估值與盈利成長點狀圖上，核心資產在年初是處在右上角的，是性價比極低的，而當時我們認為的碳中和的這些資產是處在左中下位置的，其實它們的性價比更高，所以我們能今年主要的得應該是在這個地方?！?/p>

談及2022年的觀點，高杉的總體看法分兩個層面。第一個層面是沒有行業貝塔，只有行業阿爾法，也就是大家對于行業空間的認識沒有偏差。第二個層面是對于行業當中各產業鏈的優勢以及競爭結構的變化也沒有太大的預期差。那就導致了既然它都沒有什么太大的影響，只有波動了，既然是波動就存在市場的博弈性，所以在賽道當中，我們提出2022年應該是淡化貝塔，去找阿爾法，去找在賽道當中最容易提升滲透率，有成長性的那些子領域。

高杉稱，第二個層面是既然2021年是從所謂人之道變成了天之道，所謂人之道就是老子所說的叫損不足而奉有余，而天道是損有余而補不足，等于說今年是棄高就低的一年。同樣我們要考慮今年不管是反壟斷行業監管也好，還是由于我們客觀的經濟環境也好，像互聯網、消費、醫療這些去年失落的行業，在2022年有沒有契機去轉圜，而這個契機取決于宏觀政策面的變化，也取決于2022年我們高層對于2022年經濟的抓手的判斷和實施的力度和方向。

3、理性看待市場風格變化

2020年開始，A股市場走出了波瀾壯闊的藍籌白馬行情，以醫藥和白酒為代表的消費類個股引領了全年的趨勢票主升浪。到了2021年春節過后，由機構主導的行情戛然而止，全年指數區間震蕩，消費類個股掉頭向下，周期類行情占據主導。2021年底開始周期類行情結束，新冠疫情的演化帶來了新的主流行情，但也在2022年春節前夕以集體殺跌的方式告一段落。

近幾年市場風格變化劇烈，基金經理尤其是公募類基金經理投資風格一般而言相對固定，所以旗下管理基金的業績的逐年變化也非常之大，給基金投資者的選擇帶來了諸多的困惑和不適應。作為基金投資者，應該對市場風格的變化有一個自己大致的判斷，2020年消費類表現良好，而2021年市場風格明顯開始轉向能源類，這時基金投資者應該根據自己對于市場風格轉向的變化判斷，從消費類基金轉向能源類基金，從后者優選出符合自己要求、貼合市場并且有一定超額收益的具體基金，在市場風格轉變確認后及時調整。

對于參與A股市場的投資者而言，對自己的投資目標應該設置一個相對合理的預期，并且在不同的市場環境下應該做出相應的應對策略。例如在2022年年初的這一波單邊下跌中，謹慎的投資者可盡量選擇場外觀望，相對激進的投資者也可根據自己對于市場主流題材的理解做輪動配置，避開虧錢效應明顯的題材，介入主升、有持續性、有板塊效應的題材。

天者誠難測，神者誠難明，理者不可推，壽者不可知。資本市場是一個練投資眼光、練臨盤能力更是練心的場所，在追求超額市場回報的同時，投資者也應以更加客觀的態度看待市場的漲跌和風格輪動變化，樂天知命，對于2022年的市場存一分期待，存一分敬畏。對此，你有何看法？歡迎留言討論。