文|面包財經
包括滬深兩市上市券商及新三板掛牌券商在內，目前已經有24家券商發布2021年業績預告或快報。
受益于資本市場持續擴容以及二級市場交易量提升，2021年券商業績總體上揚。有19家券商預告利潤增長或扭虧。
行業明顯呈現“強者恒強”的特征。凈資本規模排名前10的券商，預計業績同比增幅均超過20%。中信證券、國泰君安和招商證券的預計歸母凈利潤確定超過100億元，國信證券預計利潤上限為105億元，有一定概率能超過百億元。
中小券商業績承壓，凈資本規模小的東海、粵開、國都等五家券商的凈利潤同比下滑，中山證券虧損約1.24億元。
為了應對市場競爭，多家券商通過增發、配股或發行可轉債等方式募資補血。
頭部券商強者恒強
截至2022年2月上旬，合計24家券商公開2021年業績，其中，19家預計凈利潤增加。從凈資本規模上看，已披露業績預告的上市券商中包括中信證券、國泰君安等大型券商和中原證券、太平洋等規模相對較小的中小券商。
圖1：截至2022年2月上旬24家券商公開發布2021年業績預告
在上述券商中，已有10家券商截至2021年上半年末的凈資本規模超過200億元，其歸母凈利潤的同比增速均超過兩成。其中，中信證券、光大證券和方正證券2021年業績的同比增速預計大概率達到50%及以上。
圖2：2020年至2021年大中型券商的歸母凈利潤增長情況
如上圖所示，與 2020年歸母凈利潤的同比增速相比，中信證券、國泰君安等5家大型券商預計2021年歸母凈利潤的同比增速進一步擴大。其中，東方證券和方正證券2020年歸母凈利潤的增速較低，相對于較低的基數，上述兩家券商2021年預計的歸母凈利潤同比大幅增加。而國信證券2020年至2021年的利潤同比增速均超過30%。
另外，招商證券、光大證券等5家上市券商預告的歸母凈利潤同比增速較上年度有所下滑。其中，2020年光大證券的歸母凈利潤同比增加超3倍，2021年公司仍預告歸母凈利潤以50%左右的高速增長，增速下降較明顯但仍較高。
小券商表現分化較大
總體而言，截至2021年上半年末，凈資本規模小于200億元的中小券商所預告的2021年度歸母凈利潤表現分化較大。
圖3：2020年至2021年小券商的歸母凈利潤增長情況
中山證券預告2021年凈利潤收負，為-1.24億元。除此之外，東海證券、粵開證券等4家券商預告2021年凈利潤較上年同期有所下滑。
太平洋作為2020年唯一一家歸母凈利潤為負的上市券商，2021年該公司的預計歸母凈利潤由負轉正。
中原證券預計2021年歸母凈利潤約為4.8億元至5.6億元，同比增加超3倍，是截至2022年2月上旬，預告歸母凈利潤同比增速最快的上市券商。2020年，中原證券的歸母凈利潤為1.04億元，僅高于當期發生虧損的太平洋。
南京證券、財達證券和國聯證券均預告2021年歸母凈利潤的同比增速遠超上年同期。
國海證券預計2021年歸母凈利潤同比增長8.34%，較上年同期該券商近五成的凈利潤同比增速大幅萎縮。此外，財通證券2021年歸母凈利潤的同比增速或為5%至15%，較低且較往年有所下滑。
研究上述兩家券商2021年中報可得，除傳統的財富管理業務外，兩家券商的重要收入來源為資本消耗型的資管業務或投資業務，凈資本規模較小或成制約其業務發展的重要因素。
5家上市券商公告計提減值準備
截至2022年2月上旬，東方證券、光大證券、國元證券、國海證券和太平洋發布計提資產減值準備的公告。券商計提的資產減值準備均對當期凈利潤造成一定不利影響。
圖4：截至2022年2月上旬發布計提資產減值準備公告的上市券商
從絕對值上看，凈利潤規模較高的東方證券2021年計提的減值準備也較高。但當期，公司資產減值準備占歸母凈利潤的比例較上年度明顯下降。
2020年，太平洋確認的大額信用減值損失蠶食了其盈利空間，而2021年其計提的減值準備較上年度大幅減少超六成，使得當期太平洋得以收獲一定凈利潤。根據公告，當期太平洋針對違約的股票質押業務轉入應收賬款的項目計提減值準備4.04億元。
A股市場交投較活躍推升券商業績增長
數據統計顯示，2021年全部A股的總成交量和總成交額分別為18.67萬億股和257.18萬億元，分別同比增加12.18%和24.82%。當期A股的區間換手率雖較上年有所下滑，但總體仍保持較高的水平，結合成交量和成交額雙增長，2021年A股整體交投較活躍，這或是促使券商業績普遍增長的原因之一。
圖5：2017年至2021年全部A股成交量、成交額、區間換手率
2021年全年，上證指數和深證成指的區間漲跌幅分別為4.8%和2.67%，中債-綜合財富（總值）指數的區間漲跌幅為5.09%。整體而言，當期股市和債市的行情均呈上升趨勢。
上市券商集體募資補血
強者恒強的市場格局，讓上市券商有更大動力做大資本規模。
在傳統經紀業務同質化嚴重和傭金費率下滑的背景下，上市券商紛紛計劃發展資本中介、投資業務等資本消耗型業務，對凈資本規模提出更高的需求。2021年以來，已有多家上市券商計劃或實施定增、配股等進行融資。
圖6：2021年至今上市券商募資情況
近日，財通證券公告稱中國證監會核準其配股方案，預計募資總額不超過80億元。此外，國海證券也于2021年提出定增募資方案，預計募資規模不超過85億元。可以預見，隨著券商行業競爭日趨激烈和監管體系更看重凈資本，無論大型券商還是中小券商未來仍將有再融資動作。