文|美股研究社

說起風投，許多人對DST Global知之甚少。并不是我們孤陋寡聞，而是它似乎一直有意躲避關注。

自從2009年對Facebook的投資而嶄露頭角后，DST Global逐步確立了自己作為風險投資的頂級掠奪者之一的地位，盡管它的氣氛低調。但它管理著數百億美元，并在全球范圍內投資了數百家公司。

十二年來，它的投資組合幾乎相當引人羨慕，不必說臉書、推特、愛彼迎、Snap、Spotify，單是阿里巴巴、京東、美團、字節跳動這些中國互聯網巨頭就可見其預測趨勢和挑選贏家的能力。

發掘早期洞察力

打開DST Global的官網，頁面只有一段話。

來源：DST Global官網

看起來不能說是低調安靜了，而是特立獨行，但這并不妨礙它成為世界上最大和最有影響力的風險投資公司之一。

在2021年，Crunchbase News的分析顯示，總部位于香港的 DST Global是估值超100億美元的大型獨角獸中第二活躍的投資者，對24家大型公司進行了55次投資，僅次于紅杉資本，而排名第三的是老虎全球。

來源：Crunchbase

風險投資格局不斷發展，在DST投資Facebook后，一直有人擔心DST能跟上它嗎？ 而它并沒有放緩的跡象。

雖然DST曾經似乎有一部分將自己限制在消費者互聯網上，但它現在已經涉及到金融科技并發生了微妙的變化，以及如何繼續抓住下一波技術浪潮。

為此，DST似乎正在建立一個類似于內部研究的團隊，最近新增的許多人員都擁有股票研究背景，而這實際上是風險基金很少利用的人才庫，這些分析師致力于為DST提供新興趨勢和市場的報道。

從DST的投資來看，幾乎發生在美國、拉丁美洲、中國、印度和歐洲的各個地區，而時間會確切說明DST的哪些投資會得到回報。

現在看來，在線社交已經融入生活，而在當時卻極具不確定感。而DST早在現有風險投資公司之前就對互聯網如何通過社交網絡擁有貨幣化潛力擁有獨到視角。

它不僅以Facebook建立起地位，還有信心來投資自成立以來幾乎所有重要的社交媒體，包括 Twitter、字節跳動、WhatsApp、Snap、陌陌和Clubhouse，以及Zynga等關聯公司。

來源：DST Global: The Quiet Conqueror

正如DST很早就認識到社交媒體的力量一樣，它很快就看到了電子商務的顛覆性潛力，在線購買的百分比使其確信它會成倍增加。

Groupon可以說是DST首次涉足該領域，盡管該公司以專注于將在線客戶推向線下體驗而著稱。但更多成功的投資接踵而至，DST 再一次建立起包括京東、阿里巴巴、Zalando、Flipkart、Boxed、Wish、美團帶來的豐厚回報組合。

不僅如此，DST還因認識到共享經濟的可行性，對Airbnb的投注標志著對不斷變化的勞動力動態的理解，依賴于這一趨勢，DST繼續投資了包括滴滴、Alto Pharmacy、Swiggy和ofo。

“早并且正確”是DST投資的核心理念指導，看起來簡單，但只有對世界的發展方向以及哪些企業能夠蓬勃發展做出深刻的理解才能幫助其達到真正的提前正確。

而尤里·米爾納就是理念執行的關鍵部分，作為創始人，它的決策態度為一個高速運轉的團隊定下了基調，并使DST Global一直保持“精力充沛”。

尋找新的市場領先者

當被問及DST的投資組合時，米爾納指出，根據他的統計，只有兩個虧損。這似乎有些不可置信，而通過最大限度地利用其早期洞察力后，進一步增加機會的數量后，對于DST來說，變成了新的機會。

米爾納提到了未能為優步和拼多多提供資金，但DST通過滴滴、Ola和ofo來增進其組合，至于拼多多，DST則通過獲得印尼近似的Super的股份來回應錯過。

這種方法不僅讓DST能夠更快地復合效益，而且還為風險投資公司最大的恐懼——錯過了一個跑道贏家——提供了保險。

DST 反復使用這種方法，從Nubank到 Revolut，從 Robinhood 到 Ajaib。正如米爾納憑借對東歐社交媒體玩家的非凡掌握吸引扎克伯格一樣，在今天，DST的也可以通過AUTO1 Group、車好多的經驗教訓打動下一個在線汽車零售商， 比如Cars24和Kavak。

這還要回到最開始，米爾納當時還是一位不知名的俄羅斯企業家，如何獲取馬克·扎克伯格信心。

在采訪中，米爾納回憶說，扎克伯格想確保自己鞏固對公司的控制。在這種情況下，米爾納接受了更高的估值和更少的控制權，以換取獲得二級股票的機會。而在接下來的幾年里，DST繼續采用這種方法獲取機會。

此外，2011年，他推出了與SV Angel組建的衍生投資工具Start Fund使注資變得更加便捷，雖然它只運行了兩年，但Start Fund投資了數十家高潛力初創公司。

對米爾納來說，更重要的是，他以大約1000萬美元的成本，創建了一個世界上最有效的加速器指數。與此同時，他組建了自己的團隊，鞏固了他作為風投經理人的聲譽。

而尤里·米爾納看起來并不是個魅力大師。采訪將他描繪成一個沉默寡言、面無表情。但對于科技公司創始人來說，這種直率和操作經驗使他具有提供建議的可信度。

最為重要的是，DST專注于向創始人傳達如何使公司達到非凡的規模，只關注業務的真正突出點，米爾納曾明確表示，DST站在創始人一邊，并相信他們能夠規劃前進的道路。

這不僅對扎克伯格的說服至關重要，也成為了DST名片的一部分。

從物理到商業的選擇

回到創立DST之前，尤里·米爾納是一名物理學家，但在2021年發表的一次俄羅斯采訪中，他回憶起一位高中老師試圖勸阻他不要將物理作為職業，因為他認為他無法從中獲得太多收益。

不過，米爾納在高中畢業后繼續學習理論物理，并取得了博士學位，但米爾納認識到了那個“殘酷”的老師評估的真相。

而之后，米爾納將申請沃頓商學院的決定描述為“完美的時機”，并沉浸在商業知識的學習中。回到俄羅斯后，米爾納從梅納泰普銀行的工作中解脫出來后，開始涉足私募股權，并收購了通心粉制造商 Extra M。

而真正給予其啟示的是，摩根士丹利分析師瑪麗·米克（Mary Meeker）撰寫的一篇文章，這位現在傳奇的投資者描述了eBay、亞馬遜和Geocities等網站的興起，概述了這個新行業改變美國和歐洲的潛力。

而最終通過NetBridge和Port.ru的合并經驗，構建起DST和Mail.ru形成的更大的企業集團。

盡管東歐在采用許多互聯網服務方面落后于美國，但其社交媒體場景在某些方面更為成熟。米爾納和他的團隊坐在前排，看著像Odnoklassniki這樣的球員通過廣告和其他服務增加收入，他們觀察到這些產品在將轉化為收益方面的效率。

這證明了一個價值數十億美元的洞察力。

結語

在投資游戲中，人類無法擁有預測未來的能力，“這就是為什么投資如此困難”。但時間已經證明了，在熱門驅動的風投世界中，DST似乎永遠不會錯過。

或許，對于米爾納來說，那位勸阻其繼續物理學習的老師擁有最早的洞察力，而最好的投資是一直革新的自己。