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“試管嬰兒”可醫保報銷,輔助生殖千億藍海市場即將爆發

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“試管嬰兒”可醫保報銷,輔助生殖千億藍海市場即將爆發

隨著不孕不育率的上升,輔助生殖行業已經成為中國醫療行業潛在增速最快的細分領域之一。

?文|北京海證

近日,北京16項輔助生殖技術項目納入醫保報銷,引發資本市場的高度關注,輔助生殖板塊表現強勢,達嘉維康、康芝藥業等股票漲停。

港股方面,截至2月25日收盤,主營輔助生殖器械的貝康醫療本周上漲超20%,主營下游輔助生殖服務的錦欣生殖漲幅也一度近15%。

近年來,由于首次生育平均年齡提高,以及不健康生活方式和環境因素影響,不孕癥在全球范圍內越來越普遍。我國平均每7對夫婦中便有1對存在生育困難,每年通過輔助生殖技術出生的嬰兒超過30萬。

不孕人群的迅速增長,為輔助生殖行業創造了巨大的增長空間,原本被認為服務少數人群、甚至是“灰色地帶”的人工授精、試管嬰兒等概念直接被帶到了聚光燈下。

然而,輔助生殖項目多為自費醫療項目,價格昂貴,讓不少人難以承受。對于尋求輔助生殖技術的夫妻來說,在面臨“養不起”這個問題之前,首當其沖的是“生不生得起”。

如今,北京將16項輔助生殖項目納入醫保,可以減輕患者的經濟壓力,有利于增強患者治療意愿,為本就火熱的輔助生殖賽道添了一把火。

目前,我國輔助生殖市場快速發展,相關產業鏈也逐漸完善。輔助生殖服務行業的壁壘高、空間大,長期來看,市場規模上千億。

北京海證認為,北京率先將16項輔助生殖項目納入醫保,意味著監管重拳方案落地,在政策層面上重視輔助生殖行業,此舉有望帶動行業滲透率大大提升,推動整個輔助生殖市場進行擴容。行業的加速增長和市場集中度的提升,兩相疊加利好輔助生殖服務龍頭企業,全產業鏈均有投資機會。

01千億“藍海”市場,毛利率堪比茅臺

隨著社會經濟的發展、人口政策的調整以及人們生育觀念與生活方式的改變,生育率水平逐年下降、女性生育年齡不斷延后,不孕癥已成為困擾許多育齡夫婦的重大生殖疾病之一。

全國生殖健康流行病學調查分析結果顯示,2007-2020年間,我國不孕發病率已從12%升至18%。輔助生殖技術被認為是治療不孕癥的最有效方法之一。

目前我國存量不孕不育患者達到4770萬人,其中約70%-80%的患者可通過生活方式指導、藥物治療等干預措施得以治療,另有約20%的不孕夫婦必須借助輔助生殖技術才有望獲得妊娠,預計我國存量潛在受眾約1000萬人次。

通俗地講,我國平均每7對夫婦中便有1對存在生育困難,每年通過輔助生殖技術出生的嬰兒超過30萬,輔助生殖技術已為眾多不孕夫婦解決了生育難題。

生育話題的熱潮帶來的廣闊的市場空間和種種亟待解決的問題將輔助生殖行業變成了一片藍海。

2014-2018年,中國輔助生殖市場規模從140億元增長到252億元,CAGR(復合年均增長率)為13.6%。根據開源證券研究所推算,2018-2023年的CAGR為9.64%,至2023年,輔助生殖市場規模有望增加到400億元,長期有望突破千億。

雖然輔助生殖市場空間如此巨大,但我國目前輔助生殖的滲透率僅為7%,遠低于美國30.2%的水平。

滲透率低,其中的一個主要原因就是費用較高。

西南證券研報顯示,據測算,國內的輔助生殖治療費用大約為1.2萬元,藥品費用則約在1.2萬元至1.5萬元,其余檢測及相關費用大約為1萬元。因此,IVF單周期總價則約在4萬元上下,屬于費用較高,消費與剛需屬性并存的治療方式。

在高瓴資本看來,輔助生殖屬于低頻高價消費,毛利率非常高,在這一點上幾乎只有貴州茅臺可以比擬。

以有輔助生殖“第一股”之稱的錦欣生殖為例,2017年至2020年,錦欣生殖的毛利率分別為45.6%、44.8%、49.5%和39.7%,雖受疫情影響有所降低,但2021年上半年的銷售毛利率也高達42.27%。

2021年以來,輔助生殖概念股隨著“三孩放開”等社會話題、人口熱點幾度走高,行業深受資本青睞。

據不完全統計,行業內包括女媧生命、東蘊醫療、星博生物、韋拓生物、拜爾洛克、瑞柏生物等獲得融資或被收購,2021年全年融資額接近40億元。

高壁壘,高溢價能力,市場滲透率空間巨大,是輔助生殖賽道吸引資本的重要原因。

北京海證認為,未來在資本的助推下,輔助生殖服務行業發展前景將十分廣闊,輔助生殖領域也將進入跑馬圈地期。無論從時間維度、空間維度還是政策維度、供需格局,輔助生殖都堪稱黃金賽道。

02產業鏈初步形成,如何投資布局?

隨著不孕不育率的上升,輔助生殖行業已經成為中國醫療行業潛在增速最快的細分領域之一。

目前輔助生殖行業建立了明確的分工,形成了以“醫療器械/醫藥供應+互聯網輔助生殖醫療平臺+終端服務”為體系的產業鏈。

一、上游

具體來看,輔助生殖行業上游包括醫療器械、檢驗試劑、輔助生殖藥物,隨著第三代IVF的普及,基因檢測也具備了進入上游的潛質。

雖然,我國輔助生殖技術起步相對較晚,相關技術領域中還有許多尚待突破之處。但國產輔助生殖器械和基因檢測正一步一個腳印地不斷向前邁進。

目前來看, 試管嬰兒技術是輔助生殖的主導技術,也是當前妊娠成功率最高的輔助生殖手段。

國內上市的三代試管嬰兒產品鳳毛麟角,僅有兩家輔助生殖上游器械廠商率先跑出。

中港股上市企業貝康醫療的三代試管嬰兒產品“胚胎植入前染色體非整倍檢測試劑盒(半導體測序法)”是國內第一家拿到NMPA三類醫療器械注冊認證的產品。

在該產品獲批前,國內的三代試管應用一直處于無標準、無監管的空白地帶。

北京海證認為,隨著輔助生殖需求不斷提升,周期數逐年增加,上游的醫藥及試劑公司增長空間巨大。

二、中游

處在產業鏈的中游的企業主要解決輔助生殖產品的供應和患者的觸達。

“互聯網+輔助生殖服務”的線上平臺逐漸成為新興的市場營銷力量,在線推出問診APP,線下通過醫療服務實體精準獲客,進一步將不孕不育患者引流到下游輔助生殖醫療服務機構。

公立醫院從建檔到胚胎移植,需要讓患者前往醫院 15 趟左右。在輔助生殖需求不斷增加但輔助生殖機構在各個省市分布不均勻的情況下,“互聯網+輔助生殖”可以幫助緩解患者來回奔波、一線城市輔助生殖機構供不應求的現狀,提升輔助生殖中心運營效率及質量。

然而,隨著行業的不斷發展變革,該環節市場規模偏小、轉化率&復購率低等問題暴露,大量行業競爭者被清退,市場份額往頭部集中。

目前,主要有好孕幫、趣孕、貝貝殼、愛丁醫生等在線服務企業,合計覆蓋了全國80家以上的輔助生殖醫院,全國400萬以上的用戶。

但隨著中下游整合趨勢的增強,未來去中介化是合理趨勢,因此若單純投資中游企業,尤其是無法提供差異化服務的中游企業,存在較大風險。

三、下游

而產業鏈的下游則主要完成輔助生殖醫療服務。

港股上市公司錦欣生殖是國內最大的輔助生殖民營機構,目前在中美兩地市場份額分別達到3.9%和2.5%。

截至2020年上半年,錦欣生殖在國內外業務版圖已覆蓋成都、深圳、武漢、美國加利福尼亞州及老撾五地,全球化布局進一步完善。

2019年上市后,錦欣生殖收購多家擁有生殖牌照的私營醫院。財報顯示,2021年上半年,錦欣生殖營收為8.64億元,同比增長40.34%;凈利潤為1.56億元,同比增長34.07%。

目前,輔助生殖下游市場格局分散,牌照壁壘極高,頭部機構優勢明顯。

03“入場券”難拿,輔助生殖路在何方?

千億市場的巨大潛力下,諸多企業聞風而動。但不得不提的是,想要拿到我國輔助生殖行業的“入場券”并不簡單。

公開資料顯示,中國早就在輔助生殖方面進行了立法,嚴禁盈利為目的的人類附屬生殖技術——“人類輔助生殖技術的應用應當在醫療機構中進行,以醫療為目的,并符合國家計劃生育政策、倫理原則和有關法律規定”。

與此同時,由于輔助生殖行業涉及生育政策、技術成熟度、倫理道德等問題,我國對輔助生殖從嚴監管,對輔助生殖牌照采取審批制,審批標準高、審批周期長。

“牌照稀缺”造成輔助生殖還是“少數玩家”的市場。

婦幼健康司發布的數據顯示,截至2020年12月,經批準開展人類輔助生殖技術和設置人類精子庫的醫療機構名單僅536家,具備PGD(第三代試管嬰兒)服務資質的機構則不足百家。

目前,公立醫院占據著國內輔助生殖的主導地位。536家持牌輔助生殖服務機構中,公立醫院占90%,民營醫院僅占10%左右。

為減少高門檻、耗時長的牌照獲取成本,不少民營機構選擇了“曲線救國”的路線——

一些大型產業集團通過收購有牌機構成功進入輔助生殖領域;醫療專業水平欠缺的相關概念公司,則成了市場化投資人的“香餑餑”。

高瓴資本創始人張磊有言,中國醫療健康行業仍然處于寒武紀時代,各種各樣新型物種層出不窮,未來有望迎來大爆發。

而中國的輔助生殖市場也是這樣的一個邏輯。

結合各省市輔助生殖技術設置規劃和國家衛生計生委每300萬人設置1個機構的標準測算,未來輔助生殖中心牌照不低于550家,還有很大的增長空間。

此外,由于試管嬰兒的資質需要在人工授精運行后才能申請,而目前全國僅有1/3的輔助生殖中心能從事人工授精,未來試管嬰兒服務還有很大增長空間。

北京海證認為,輔助生殖巨大的市場空間背后是我國人口老齡化加劇與三胎政策的放開,所帶來百萬個亟待“造娃”圓夢的家庭,這也證明這門生意的“剛需”。

04結語

1978年,世界上第1例試管嬰兒在英國出生,揭開了人類輔助生育技術的新紀元,被認為是20世紀世界醫學史上最偉大的事件之一。

2020年,中國的人口出生率首次跌破1%,中國的人口負增長時代可能已經到來。中國高達15%的不孕不育率無疑是造成生育障礙的一只“攔路虎”。

輔助生殖技術是殺掉這只攔路虎最快最有效的辦法。

從2021年三孩政策落地,輔助生殖行業多次被推上風口浪尖。

如今,作為首都,北京打響了第一槍,輔助生殖技術服務從此從“無醫可保”邁入“醫保支付”的時代。

隨著輔助生殖技術的日臻成熟、以及國家對行業的政策支持,輔助生殖行業即將全面迎來戰略機遇期。

本文為轉載內容,授權事宜請聯系原著作權人。

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“試管嬰兒”可醫保報銷,輔助生殖千億藍海市場即將爆發

隨著不孕不育率的上升,輔助生殖行業已經成為中國醫療行業潛在增速最快的細分領域之一。

?文|北京海證

近日,北京16項輔助生殖技術項目納入醫保報銷,引發資本市場的高度關注,輔助生殖板塊表現強勢,達嘉維康、康芝藥業等股票漲停。

港股方面,截至2月25日收盤,主營輔助生殖器械的貝康醫療本周上漲超20%,主營下游輔助生殖服務的錦欣生殖漲幅也一度近15%。

近年來,由于首次生育平均年齡提高,以及不健康生活方式和環境因素影響,不孕癥在全球范圍內越來越普遍。我國平均每7對夫婦中便有1對存在生育困難,每年通過輔助生殖技術出生的嬰兒超過30萬。

不孕人群的迅速增長,為輔助生殖行業創造了巨大的增長空間,原本被認為服務少數人群、甚至是“灰色地帶”的人工授精、試管嬰兒等概念直接被帶到了聚光燈下。

然而,輔助生殖項目多為自費醫療項目,價格昂貴,讓不少人難以承受。對于尋求輔助生殖技術的夫妻來說,在面臨“養不起”這個問題之前,首當其沖的是“生不生得起”。

如今,北京將16項輔助生殖項目納入醫保,可以減輕患者的經濟壓力,有利于增強患者治療意愿,為本就火熱的輔助生殖賽道添了一把火。

目前,我國輔助生殖市場快速發展,相關產業鏈也逐漸完善。輔助生殖服務行業的壁壘高、空間大,長期來看,市場規模上千億。

北京海證認為,北京率先將16項輔助生殖項目納入醫保,意味著監管重拳方案落地,在政策層面上重視輔助生殖行業,此舉有望帶動行業滲透率大大提升,推動整個輔助生殖市場進行擴容。行業的加速增長和市場集中度的提升,兩相疊加利好輔助生殖服務龍頭企業,全產業鏈均有投資機會。

01千億“藍海”市場,毛利率堪比茅臺

隨著社會經濟的發展、人口政策的調整以及人們生育觀念與生活方式的改變,生育率水平逐年下降、女性生育年齡不斷延后,不孕癥已成為困擾許多育齡夫婦的重大生殖疾病之一。

全國生殖健康流行病學調查分析結果顯示,2007-2020年間,我國不孕發病率已從12%升至18%。輔助生殖技術被認為是治療不孕癥的最有效方法之一。

目前我國存量不孕不育患者達到4770萬人,其中約70%-80%的患者可通過生活方式指導、藥物治療等干預措施得以治療,另有約20%的不孕夫婦必須借助輔助生殖技術才有望獲得妊娠,預計我國存量潛在受眾約1000萬人次。

通俗地講,我國平均每7對夫婦中便有1對存在生育困難,每年通過輔助生殖技術出生的嬰兒超過30萬,輔助生殖技術已為眾多不孕夫婦解決了生育難題。

生育話題的熱潮帶來的廣闊的市場空間和種種亟待解決的問題將輔助生殖行業變成了一片藍海。

2014-2018年,中國輔助生殖市場規模從140億元增長到252億元,CAGR(復合年均增長率)為13.6%。根據開源證券研究所推算,2018-2023年的CAGR為9.64%,至2023年,輔助生殖市場規模有望增加到400億元,長期有望突破千億。

雖然輔助生殖市場空間如此巨大,但我國目前輔助生殖的滲透率僅為7%,遠低于美國30.2%的水平。

滲透率低,其中的一個主要原因就是費用較高。

西南證券研報顯示,據測算,國內的輔助生殖治療費用大約為1.2萬元,藥品費用則約在1.2萬元至1.5萬元,其余檢測及相關費用大約為1萬元。因此,IVF單周期總價則約在4萬元上下,屬于費用較高,消費與剛需屬性并存的治療方式。

在高瓴資本看來,輔助生殖屬于低頻高價消費,毛利率非常高,在這一點上幾乎只有貴州茅臺可以比擬。

以有輔助生殖“第一股”之稱的錦欣生殖為例,2017年至2020年,錦欣生殖的毛利率分別為45.6%、44.8%、49.5%和39.7%,雖受疫情影響有所降低,但2021年上半年的銷售毛利率也高達42.27%。

2021年以來,輔助生殖概念股隨著“三孩放開”等社會話題、人口熱點幾度走高,行業深受資本青睞。

據不完全統計,行業內包括女媧生命、東蘊醫療、星博生物、韋拓生物、拜爾洛克、瑞柏生物等獲得融資或被收購,2021年全年融資額接近40億元。

高壁壘,高溢價能力,市場滲透率空間巨大,是輔助生殖賽道吸引資本的重要原因。

北京海證認為,未來在資本的助推下,輔助生殖服務行業發展前景將十分廣闊,輔助生殖領域也將進入跑馬圈地期。無論從時間維度、空間維度還是政策維度、供需格局,輔助生殖都堪稱黃金賽道。

02產業鏈初步形成,如何投資布局?

隨著不孕不育率的上升,輔助生殖行業已經成為中國醫療行業潛在增速最快的細分領域之一。

目前輔助生殖行業建立了明確的分工,形成了以“醫療器械/醫藥供應+互聯網輔助生殖醫療平臺+終端服務”為體系的產業鏈。

一、上游

具體來看,輔助生殖行業上游包括醫療器械、檢驗試劑、輔助生殖藥物,隨著第三代IVF的普及,基因檢測也具備了進入上游的潛質。

雖然,我國輔助生殖技術起步相對較晚,相關技術領域中還有許多尚待突破之處。但國產輔助生殖器械和基因檢測正一步一個腳印地不斷向前邁進。

目前來看, 試管嬰兒技術是輔助生殖的主導技術,也是當前妊娠成功率最高的輔助生殖手段。

國內上市的三代試管嬰兒產品鳳毛麟角,僅有兩家輔助生殖上游器械廠商率先跑出。

中港股上市企業貝康醫療的三代試管嬰兒產品“胚胎植入前染色體非整倍檢測試劑盒(半導體測序法)”是國內第一家拿到NMPA三類醫療器械注冊認證的產品。

在該產品獲批前,國內的三代試管應用一直處于無標準、無監管的空白地帶。

北京海證認為,隨著輔助生殖需求不斷提升,周期數逐年增加,上游的醫藥及試劑公司增長空間巨大。

二、中游

處在產業鏈的中游的企業主要解決輔助生殖產品的供應和患者的觸達。

“互聯網+輔助生殖服務”的線上平臺逐漸成為新興的市場營銷力量,在線推出問診APP,線下通過醫療服務實體精準獲客,進一步將不孕不育患者引流到下游輔助生殖醫療服務機構。

公立醫院從建檔到胚胎移植,需要讓患者前往醫院 15 趟左右。在輔助生殖需求不斷增加但輔助生殖機構在各個省市分布不均勻的情況下,“互聯網+輔助生殖”可以幫助緩解患者來回奔波、一線城市輔助生殖機構供不應求的現狀,提升輔助生殖中心運營效率及質量。

然而,隨著行業的不斷發展變革,該環節市場規模偏小、轉化率&復購率低等問題暴露,大量行業競爭者被清退,市場份額往頭部集中。

目前,主要有好孕幫、趣孕、貝貝殼、愛丁醫生等在線服務企業,合計覆蓋了全國80家以上的輔助生殖醫院,全國400萬以上的用戶。

但隨著中下游整合趨勢的增強,未來去中介化是合理趨勢,因此若單純投資中游企業,尤其是無法提供差異化服務的中游企業,存在較大風險。

三、下游

而產業鏈的下游則主要完成輔助生殖醫療服務。

港股上市公司錦欣生殖是國內最大的輔助生殖民營機構,目前在中美兩地市場份額分別達到3.9%和2.5%。

截至2020年上半年,錦欣生殖在國內外業務版圖已覆蓋成都、深圳、武漢、美國加利福尼亞州及老撾五地,全球化布局進一步完善。

2019年上市后,錦欣生殖收購多家擁有生殖牌照的私營醫院。財報顯示,2021年上半年,錦欣生殖營收為8.64億元,同比增長40.34%;凈利潤為1.56億元,同比增長34.07%。

目前,輔助生殖下游市場格局分散,牌照壁壘極高,頭部機構優勢明顯。

03“入場券”難拿,輔助生殖路在何方?

千億市場的巨大潛力下,諸多企業聞風而動。但不得不提的是,想要拿到我國輔助生殖行業的“入場券”并不簡單。

公開資料顯示,中國早就在輔助生殖方面進行了立法,嚴禁盈利為目的的人類附屬生殖技術——“人類輔助生殖技術的應用應當在醫療機構中進行,以醫療為目的,并符合國家計劃生育政策、倫理原則和有關法律規定”。

與此同時,由于輔助生殖行業涉及生育政策、技術成熟度、倫理道德等問題,我國對輔助生殖從嚴監管,對輔助生殖牌照采取審批制,審批標準高、審批周期長。

“牌照稀缺”造成輔助生殖還是“少數玩家”的市場。

婦幼健康司發布的數據顯示,截至2020年12月,經批準開展人類輔助生殖技術和設置人類精子庫的醫療機構名單僅536家,具備PGD(第三代試管嬰兒)服務資質的機構則不足百家。

目前,公立醫院占據著國內輔助生殖的主導地位。536家持牌輔助生殖服務機構中,公立醫院占90%,民營醫院僅占10%左右。

為減少高門檻、耗時長的牌照獲取成本,不少民營機構選擇了“曲線救國”的路線——

一些大型產業集團通過收購有牌機構成功進入輔助生殖領域;醫療專業水平欠缺的相關概念公司,則成了市場化投資人的“香餑餑”。

高瓴資本創始人張磊有言,中國醫療健康行業仍然處于寒武紀時代,各種各樣新型物種層出不窮,未來有望迎來大爆發。

而中國的輔助生殖市場也是這樣的一個邏輯。

結合各省市輔助生殖技術設置規劃和國家衛生計生委每300萬人設置1個機構的標準測算,未來輔助生殖中心牌照不低于550家,還有很大的增長空間。

此外,由于試管嬰兒的資質需要在人工授精運行后才能申請,而目前全國僅有1/3的輔助生殖中心能從事人工授精,未來試管嬰兒服務還有很大增長空間。

北京海證認為,輔助生殖巨大的市場空間背后是我國人口老齡化加劇與三胎政策的放開,所帶來百萬個亟待“造娃”圓夢的家庭,這也證明這門生意的“剛需”。

04結語

1978年,世界上第1例試管嬰兒在英國出生,揭開了人類輔助生育技術的新紀元,被認為是20世紀世界醫學史上最偉大的事件之一。

2020年,中國的人口出生率首次跌破1%,中國的人口負增長時代可能已經到來。中國高達15%的不孕不育率無疑是造成生育障礙的一只“攔路虎”。

輔助生殖技術是殺掉這只攔路虎最快最有效的辦法。

從2021年三孩政策落地,輔助生殖行業多次被推上風口浪尖。

如今,作為首都,北京打響了第一槍,輔助生殖技術服務從此從“無醫可保”邁入“醫保支付”的時代。

隨著輔助生殖技術的日臻成熟、以及國家對行業的政策支持,輔助生殖行業即將全面迎來戰略機遇期。

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