文 | 巨潮 布谷    

出乎不少人的意料之外，今年年初以來，硅片價(jià)格不斷走高，光伏行業(yè)景氣度升溫。預(yù)期的光伏價(jià)格戰(zhàn)并沒有到來。

去年11月30日，隆基股份首次下調(diào)硅片官方報(bào)價(jià)7.16%-9.75%，兩日后，中環(huán)股份跟進(jìn)，且降價(jià)幅度大于隆基股份。全球第一、第二大硅片制造商，打響了光伏降價(jià)的第一槍，被不少行業(yè)人士認(rèn)為是新一輪光伏價(jià)格戰(zhàn)的開始。

彼時(shí)，坊間不少分析認(rèn)為，降價(jià)背后是行業(yè)龍頭隆基的“陽謀”，即通過降低硅片環(huán)節(jié)利潤(rùn)率，狙擊上機(jī)數(shù)控、京運(yùn)通等新硅片玩家入場(chǎng)的速度。

但如今這一“陽謀”已然落空。

截至3月2日，隆基在今年已經(jīng)三次上調(diào)了硅片報(bào)價(jià)，其182硅片的價(jià)格漲幅超過11%。上游硅料的價(jià)格亦連續(xù)上漲了7周。

此前不少投資者擔(dān)憂硅片領(lǐng)域卷入價(jià)格戰(zhàn)，光伏行業(yè)將會(huì)“變天”。但伴隨著硅料硅片價(jià)格上漲和下游需求旺盛，這種擔(dān)憂暫時(shí)消除。隆基和中環(huán)兩大硅片巨頭的股價(jià)也觸底反彈，一切似乎又重新回到“風(fēng)平浪靜”的狀態(tài)。

那么該如何看待2022年的光伏行業(yè)的基本面以及產(chǎn)業(yè)鏈的波動(dòng)？

從開年光伏裝機(jī)淡季不淡以及較高的年裝機(jī)量目標(biāo)來看，今年光伏產(chǎn)業(yè)基本面整體向好。但也存在一個(gè)最大的風(fēng)險(xiǎn)——硅料價(jià)格可能重回高位，供需再次出現(xiàn)錯(cuò)配。

而從更長(zhǎng)期來看，當(dāng)下的平靜狀態(tài)也不會(huì)持續(xù)很久，在硅片、電池、組件等環(huán)節(jié)產(chǎn)能過剩的大背景下，光伏價(jià)格戰(zhàn)“雖遲必到”。價(jià)格戰(zhàn)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)將取決于上游硅料的供求轉(zhuǎn)折點(diǎn)，屆時(shí)將是新一輪行業(yè)洗牌的開始。

01 價(jià)格戰(zhàn)沒打起來

各終端電站仍然愿意為高價(jià)光伏組件買單，因而能夠順利傳導(dǎo)到硅片、硅料環(huán)節(jié)。

去年年底隆基、中環(huán)下調(diào)硅片報(bào)價(jià)，曾被認(rèn)為是光伏行業(yè)關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，因而受到廣泛關(guān)注，諸如“全面價(jià)格戰(zhàn)開啟”、“行業(yè)變天”等表述也出現(xiàn)在媒體的報(bào)道中。

為何短短兩月時(shí)間內(nèi)，硅片、硅料價(jià)格跌而復(fù)漲？

硅片企業(yè)的調(diào)價(jià)需要結(jié)合上下游博弈情況和下游接受度。去年硅片價(jià)格下調(diào)，有兩個(gè)重要的影響因素。

一是硅料的降價(jià)。隆基和中環(huán)都分別曾對(duì)媒體表示，“硅料價(jià)格松動(dòng)”和“硅料進(jìn)入下行通道”是降價(jià)的主要原因之一。而與硅料相比，硅片的下跌、止跌與反彈都要提前一些。

二是與下游需求有關(guān)。同樣地，兩家企業(yè)都曾向媒體表示，有刺激下游需求的考慮。對(duì)此，硅業(yè)協(xié)會(huì)專家委副主任呂錦標(biāo)也指出，降價(jià)主要是受到今年一月份（預(yù)期的）安裝淡季影響，加上年底清庫(kù)存，組件價(jià)格出現(xiàn)微調(diào)，降價(jià)進(jìn)一步向電池、硅片端傳導(dǎo)。

不過，自新年以來，這兩個(gè)重要的影響因素都發(fā)生了變化。

硅料價(jià)格方面，在市場(chǎng)的悲觀預(yù)期中，硅料于2022年1月初止跌，并在1月26日開始反彈，從230元/kg反彈至目前的246.2元/kg，連漲七周。硅片價(jià)格也隨之反彈。

市場(chǎng)需求方面，去年年底產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的回調(diào)刺激了下游需求，導(dǎo)致淡季不淡。硅業(yè)分會(huì)在近期報(bào)告中指出“下游硅片企業(yè)在春節(jié)期間仍維持相對(duì)高負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)”。中環(huán)方面也回應(yīng)媒體稱，“下游開工率高，上游供應(yīng)短缺，硅料、硅片價(jià)格保持同步上漲。”

歸根結(jié)底，由于下游的旺盛需求，部分終端電站仍然愿意為高價(jià)組件買單，因而能夠傳導(dǎo)到硅片、硅料環(huán)節(jié)，帶動(dòng)漲價(jià)。

根據(jù)國(guó)際能源網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的2022年央國(guó)企光伏組件集采情況（截至2月20日），2022年，光伏組件的中標(biāo)價(jià)格普遍超過了1.8元/瓦，甚至有些中標(biāo)項(xiàng)目超過了1.9元/瓦，接近2元/瓦。

據(jù)測(cè)算，1.8-1.9元/瓦的光伏組件價(jià)格，僅能支持約6-8%的下游電站端投資收益率。但即使收益不高，在國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的推動(dòng)下，央國(guó)企也得硬著頭皮上，這背后有一定的需求剛性。

有業(yè)內(nèi)人士透露，去年全年加上今年1月份拿到指標(biāo)（路條）但尚未建設(shè)的光伏電站項(xiàng)目總規(guī)模達(dá)到了250GW以上。但由于組件價(jià)格高影響電站收益，這些需求并未得到充分釋放，推遲到了今年。去年我國(guó)光伏新增裝機(jī)僅為52.97GW，未達(dá)到此前預(yù)期。

02 供需錯(cuò)配

2022年存在一個(gè)最大的風(fēng)險(xiǎn)——擁硅為王繼續(xù)上演，供需再次階段性錯(cuò)配。

從今年光伏裝機(jī)淡季不淡以及海量待建的光伏電站項(xiàng)目總規(guī)模來看，今年國(guó)內(nèi)下游的光伏裝機(jī)需求非常旺盛。

彭博社報(bào)道, 中國(guó)光伏協(xié)會(huì)（CPIA）會(huì)長(zhǎng)王勃華預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)中國(guó)今年增加的太陽能發(fā)電容量將達(dá)到75-90GW，同比去年將增長(zhǎng)37-64%。他表示，隨著政府加大實(shí)施再生能源政策，西部沙漠地區(qū)大規(guī)模太陽能發(fā)電設(shè)施正在不斷建設(shè)，用于安裝屋頂?shù)奶柲馨l(fā)電市場(chǎng)也呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

國(guó)際層面的利好因素也紛至沓來。在俄羅斯烏克蘭沖突之下，西方發(fā)達(dá)國(guó)家向清潔能源的轉(zhuǎn)型更加緊迫。如德國(guó)經(jīng)濟(jì)部就在2月28日提出草案，計(jì)劃加速風(fēng)能和太陽能的擴(kuò)張，將100%可再生能源供電目標(biāo)提前15年（至2035年）實(shí)現(xiàn)。此外，國(guó)際物流價(jià)格的逐步下降也有利于光伏組件出口。

因此2022年光伏產(chǎn)業(yè)基本面整體向好的趨勢(shì)是確定的，但也存在一個(gè)最大的風(fēng)險(xiǎn)——擁硅為王繼續(xù)上演，供需再次階段性錯(cuò)配。

去年不少機(jī)構(gòu)和專家預(yù)計(jì)，隨著新建硅料產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，其緊缺現(xiàn)狀將得到緩解，硅料價(jià)格會(huì)在今年下半年有較大幅度的下跌。

據(jù)公開數(shù)據(jù)測(cè)算，2022年我國(guó)將會(huì)新增至少60萬噸多晶硅產(chǎn)能，到2022年年底，國(guó)內(nèi)硅料產(chǎn)能將會(huì)由50萬噸增長(zhǎng)至110萬噸，等于產(chǎn)能翻了一倍還多。

但隨著今年以來硅料價(jià)格不跌反漲，亦有不少觀點(diǎn)認(rèn)為，硅料供應(yīng)在2022年會(huì)延續(xù)緊平衡局面，直到2023年才能得到緩解。

2022年國(guó)內(nèi)硅料行業(yè)產(chǎn)能可以完全滿足超過300GW需求的產(chǎn)出，但2022年底的硅片產(chǎn)能也會(huì)超過500GW，如果下游擴(kuò)張得比硅料還要快，那么硅料價(jià)格還會(huì)持續(xù)堅(jiān)挺。

國(guó)元證券的研報(bào)指出，雖然2022年硅料產(chǎn)能增速大于預(yù)期的光伏裝機(jī)量增速，但“考慮到下游硅片環(huán)節(jié)集中擴(kuò)產(chǎn)的情況下，新硅片產(chǎn)能采購(gòu)開工的硬性需求，或放大硅料供需緊張程度，供給或仍然偏緊。”

如果擁硅為王的局面持續(xù)，這對(duì)于國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈來說并不是好消息。一方面，高價(jià)硅料會(huì)抑制終端的裝機(jī)需求。有可能會(huì)出現(xiàn)像2021年一樣國(guó)內(nèi)最終光伏裝機(jī)量不達(dá)預(yù)期的情況。

另一方面，跟2021年一樣，除了硅料企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)一枝獨(dú)秀外，硅片、電池片和組件企業(yè)的利潤(rùn)都會(huì)受到程度不一的損失。

可以看到，在2021年的硅料價(jià)格水平下，以愛旭股份為代表的電池片企業(yè)話語權(quán)最弱，出現(xiàn)了虧損；而一體化龍頭如晶澳科技，也出現(xiàn)了增收不增利的尷尬局面。

03 命系硅料

如果說光伏行業(yè)短期最大的利空來自于硅料緊缺的話，那么長(zhǎng)期最大的風(fēng)險(xiǎn)將來自于硅料過剩。

從警惕“全面價(jià)格戰(zhàn)開啟”到警惕“繼續(xù)擁硅為王”，不難看出硅料價(jià)格的過快上升和下降都會(huì)給行業(yè)帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)。

作為當(dāng)下光伏產(chǎn)業(yè)鏈中最緊缺的環(huán)節(jié)，硅料的周期性變化影響著光伏行業(yè)的根本脈動(dòng)。如果說光伏行業(yè)短期最大的利空來自于硅料緊缺和上漲的話，那么中期最大的風(fēng)險(xiǎn)將來自于硅料過剩和下跌。

隨著越來越多的跨界者跑步進(jìn)入光伏賽道，加上傳統(tǒng)玩家為鞏固自己的江湖地位而進(jìn)行大肆擴(kuò)張，光伏行業(yè)已經(jīng)存在產(chǎn)能過剩的隱憂，尤其是硅片、電池和組件環(huán)節(jié)。

雖然2021年硅片、電池、組件產(chǎn)能的產(chǎn)能均超過300GW，但是由于硅料緊缺只能滿足180GW的需求，因此不少光伏企業(yè)只得降低開工率，并忍受高價(jià)硅料帶來的利潤(rùn)損失。

但一旦隨著硅料產(chǎn)能釋放、價(jià)格下滑，并向下游的硅片、電池、組件環(huán)節(jié)傳導(dǎo)，有可能再次出現(xiàn)激烈的價(jià)格戰(zhàn)，正如2012-2015年的行業(yè)洗牌。而根據(jù)硅料企業(yè)擴(kuò)張進(jìn)度，2022年底至2023年初將可能是硅料價(jià)格劇烈向下的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

屆時(shí)，光伏企業(yè)將不得不直面行業(yè)內(nèi)卷、盲目擴(kuò)張的后果。以硅片環(huán)節(jié)為例，雖然隆基和中環(huán)都有一定的成本優(yōu)勢(shì)，能夠主動(dòng)發(fā)起價(jià)格戰(zhàn)，但利潤(rùn)的受損將不可避免，現(xiàn)有的庫(kù)存也存在跌價(jià)損失。而其他硅片玩家則很有可能陷入到零利潤(rùn)和虧損的境地中。

據(jù)資深光伏分析師張治雨測(cè)算，如果2022年隆基手上有6-8萬噸的硅料以各種產(chǎn)品形態(tài)流轉(zhuǎn)，折合平均每千克150元的跌價(jià)，將為其帶來90-120億元的庫(kù)存損失。

好消息是，在產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)的趨勢(shì)下，光伏度電成本將大幅降低，未來幾年的光伏裝機(jī)量將會(huì)整體向好。下游的光伏電站運(yùn)營(yíng)商因此有望成為贏家。

同時(shí)可以預(yù)見，經(jīng)過激烈洗牌之后，光伏行業(yè)又將重回巨頭時(shí)代。不過，這個(gè)過程中注定是漫長(zhǎng)且殘酷的。