記者 | 李昊

2021年初，橡果國際（ATV.N）自紐交所完成私有化退市鎩羽而歸，當(dāng)時(shí)市值近5300萬美元。

如今，橡果國際將被以1.77億元的價(jià)格，連同背背佳相關(guān)產(chǎn)權(quán)一起賣給可孚醫(yī)療（301087.SZ）。

可孚醫(yī)療證券事務(wù)部相關(guān)負(fù)責(zé)人向界面新聞表示，公司與一些醫(yī)療機(jī)構(gòu)合作對(duì)背背佳產(chǎn)品做研發(fā)，未來將以迭代升級(jí)的形式進(jìn)入市場。

可孚醫(yī)療曾靠著紅外線測(cè)溫槍、口罩等防疫物資賺得盆滿缽滿。但當(dāng)防疫用品熱度褪去，公司已明顯出現(xiàn)“增收不增利”現(xiàn)象。背背佳系列產(chǎn)品會(huì)是新的增長點(diǎn)嗎？

橡果貿(mào)易連年虧損

橡果貿(mào)易（上海）有限公司（下稱橡果貿(mào)易）曾是一代人的回憶。橡果貿(mào)易成立于1998年，在國內(nèi)電視購物興起之時(shí)，憑借背背佳、好記星學(xué)習(xí)機(jī)等產(chǎn)品賺得盆滿缽滿。

2007年橡果貿(mào)易迎來高光時(shí)刻，其作為“中國電視購物巨頭”第一股登陸紐交所，并受到資金追捧。但在隨后的十幾年里，經(jīng)營每況愈下，最終于2021年私有化退市。

如今橡果貿(mào)易再次進(jìn)入視野。3月3日晚可孚醫(yī)療公告稱，公司擬1.77億元的價(jià)格，向ChinaDRTV,Inc.（下稱“DRTV”）收購橡果貿(mào)易100%股權(quán)及其關(guān)聯(lián)公司中與背背佳相關(guān)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)。本次交易完成后，橡果貿(mào)易將成為公司的全資子公司，納入公司合并報(bào)表范圍。

目前DRTV已將其關(guān)聯(lián)公司中與背背佳業(yè)務(wù)相關(guān)的店鋪進(jìn)行整合，并將橡果貿(mào)易中與背背佳業(yè)務(wù)不相關(guān)的主要資產(chǎn)、負(fù)債等進(jìn)行剝離。此次交易已經(jīng)可孚醫(yī)療董事會(huì)審議通過，無需提交股東大會(huì)審議。

近幾年橡果貿(mào)易經(jīng)營狀況難言樂觀。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，橡果貿(mào)易2021年1-10月實(shí)現(xiàn)營收3751.81萬元，較2020年全年?duì)I收1.18億元大幅下滑。凈利潤方面，橡果貿(mào)易2021年1-10月虧損4789.54萬元，而2020年全年虧損6499.76萬元。

同時(shí)，背背佳相關(guān)業(yè)務(wù)凈利潤已大幅下滑。

針對(duì)本次收購，根據(jù)立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的報(bào)告，背背佳矯姿類業(yè)務(wù)模擬利潤表如下。2021年1-10月，背背佳業(yè)務(wù)利潤總額為1361.60萬元，較2020年3636.53萬元的利潤大幅下滑。

可孚醫(yī)療認(rèn)為，背背佳品牌有20年以上的歷史，主要用戶群體是年輕人和青少年，背背佳產(chǎn)品在天貓商城矯姿品類連續(xù)多年排名第一、京東商城健康品類熱銷品牌，是目前天貓商城康復(fù)類矯姿細(xì)分領(lǐng)域銷售規(guī)模最大的品牌，極具市場潛力。

值得注意的是，背背佳系列產(chǎn)品曾陷入“虛假宣傳”漩渦，市場對(duì)背背佳所謂“改善脊柱側(cè)彎”、“400萬受益人群”的質(zhì)疑屢見不鮮。

某三甲醫(yī)院醫(yī)生向界面新聞表示，治療脊柱側(cè)彎需要進(jìn)行專家會(huì)診并制定治療計(jì)劃，對(duì)較嚴(yán)重的病患要采取支具介入治療。相關(guān)病患應(yīng)及時(shí)尋求專業(yè)幫助，不要輕信市面上的矯正產(chǎn)品。

可孚醫(yī)療稱收購背背佳將進(jìn)一步完善康復(fù)類產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)。公司計(jì)劃將背背佳作為康復(fù)輔具類產(chǎn)品的子品牌，對(duì)物理矯姿、塑形產(chǎn)品進(jìn)行專業(yè)的臨床學(xué)術(shù)研究及產(chǎn)品升級(jí)開發(fā)，打造以醫(yī)療科技為基礎(chǔ)的矯姿、塑形、理療及可穿戴醫(yī)療監(jiān)測(cè)系列產(chǎn)品。

目前，可孚醫(yī)療正與中南大學(xué)湘雅二醫(yī)院開展“基于機(jī)器學(xué)習(xí)的壓力感知智能化胸背部矯正器械的應(yīng)用研發(fā)項(xiàng)目”的研究，公司將以醫(yī)學(xué)研究為基礎(chǔ)，對(duì)背背佳矯姿產(chǎn)品進(jìn)行升級(jí)。

值得注意的是，背背佳產(chǎn)品的銷售渠道與可孚醫(yī)療高度重合。背背佳產(chǎn)品目前全部通過天貓、京東等平臺(tái)進(jìn)行線上銷售。招股書顯示，2018年-2020年可孚醫(yī)療線上銷售站主營業(yè)務(wù)收入比重均在70%左右，且在逐年增加。

該證券事務(wù)部人士表示，可孚醫(yī)療線下有連鎖藥房、連鎖門店等渠道。背背佳除了線上銷售，也會(huì)導(dǎo)入線下渠道。

可孚醫(yī)療急需優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

可孚醫(yī)療股價(jià)表現(xiàn)難言樂觀。2021年10月25日公司股票上市首日即破發(fā)，隨后長期處于破發(fā)狀態(tài)。

可孚醫(yī)療股價(jià)表現(xiàn)與其業(yè)務(wù)及業(yè)績緊密相關(guān)。公司主要產(chǎn)品包括紅外體溫計(jì)、口罩、呼吸機(jī)、護(hù)理消殺耗材等。2020年新冠肺炎疫情爆發(fā)，相關(guān)產(chǎn)品需求短期內(nèi)大幅增加，為公司增厚利潤的同時(shí)也幾乎注定了業(yè)績高增長的不可持續(xù)。

紅外體溫計(jì)并非新冠檢測(cè)試劑等耗材類產(chǎn)品，其使用周期相對(duì)較長，需求量不會(huì)隨著疫情發(fā)展而持續(xù)增加。同時(shí)不少企業(yè)的口罩和紅外體溫計(jì)產(chǎn)品相繼獲批上市，市場競爭加劇將導(dǎo)致利潤空間下降，從而影響可孚醫(yī)療業(yè)績。

從業(yè)績表現(xiàn)已能看出可孚醫(yī)療在走下坡路。2021年前三季度，公司營業(yè)收入微降2.51%，但扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤則降低11.67%，盈利能力已明顯下滑。

可孚醫(yī)療急需新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，已對(duì)多家公司大筆投資。

2月23日，可孚醫(yī)療公告稱擬以1744萬元的價(jià)格收購成都益耳助聽器有限公司80%股權(quán)；去年11月8日，公司公告稱擬以5027.02萬元收購吉芮醫(yī)療器械(上海)54.05%股權(quán)。不過上述兩家公司年凈利潤均在百萬級(jí)別，短期內(nèi)難以明顯改善公司財(cái)報(bào)。

作為一家創(chuàng)業(yè)板醫(yī)療公司，可孚醫(yī)療還有著重營銷輕研發(fā)的頑疾。2018年-2020年公司銷售費(fèi)用均占總營收比例分別為25.23%、25.63%、22.04%，盡管有所下降但仍處于高位。

研發(fā)費(fèi)用方面，可孚醫(yī)療2020年的研發(fā)投入不到總營收的2%，低于同行業(yè)可比公司4.53%的平均水平。研發(fā)人員方面，2019年公司研發(fā)人員人數(shù)僅為88人，遠(yuǎn)低于同行可比公司536人的均值。