文|金融觀察團
近日，新經濟觀察團發現，蘋果產業鏈上的企業伯恩光學控股有限公司（以下簡稱“伯恩光學”）在1月31日再次向港交所遞交了招股書，摩根大通、匯豐銀行、中金公司為聯席保薦人。而現在2021年7月30日，伯恩光學首次向港交所遞表，但進入“失效”狀態。
據媒體報道，知情人士透露，伯恩光學曾于11月中旬已通過港交所上市聆訊。通常，公司通過聆訊之后一般會選擇比較好的時間段招股，鑒于當時市場環境比較差，伯恩光學管理層決定延遲上市時間，等待更好窗口。
不過，從伯恩光學的財報和市場信息來看，其上市之路并不平坦：業務上看，收入依賴大客戶，僅手機屏幕業務就貢獻7成營收。經營上，風險事件頻發，多次違法違規被罰，還造成兩次人員傷亡，失信被執行僅2000萬元。
01營收輸給藍思科技嚴重依賴大客戶，手機屏幕貢獻7成營收
伯恩光學成立于1986年，由創始人楊建文及其妻子林惠英創辦，為港資私人企業。官網顯示，伯恩主要生產礦石玻璃面板、觸摸屏幕、攝像頭光學玻璃、手機金屬外殼、玻璃背板、高檔藍寶石手表面板、陶瓷配件等產品，客戶包括國內外眾多高端手機智能產品企業和知名手表企業。
招股書援引弗若斯特沙利文的數據，2020年，按出貨價值計，其是全球最大的智能設備外觀結構及模塊方案提供商，占有17.6%的市場份額。
從業績上看，2019年至2021年，伯恩光學的營業收入分別為316.22億、274.63億、299.13億，累計889.98億元；凈利潤分別為15.44億、18.50億、31.60億，合計65.54億元。相應的凈利潤率分別為4.88%、6.74%和10.56%，并不高。
這個數據低于同為“果鏈”企業的競爭對手藍思科技。2019年至2021年，藍思科技收入為303億元、369.39億元、452.86億元，累計超過1125億元；凈利潤24.7億元、49億元和20.88億元，累計94.58億元。凈利潤率分別為8.15%、13.27%和4.61%
可以看出，跟伯恩光學一樣，藍思科技的凈利潤率也不高。我們分析招股書，發現凈利潤低的原因：
第一， 大客戶依賴度過高，議價能力、利潤空間下降。
招股書顯示，截至2019年-2021年年度，以及截止2021年9月30日止六個月，伯恩光學前五大客戶于的采購額分別占總收益的83.9%、83.8%、82.7%及82.8%，而兩大客戶的采購額分別占總收益的60.0%、63.7%、70.3%及74.5%。同期最大客戶的采購額分別占總收益的40.0%、42.8%、56.0%及59.5%，超過半壁江山。
而面對大客戶，伯恩這類上游企業的議價能力往往不高，為了獲取訂單不得不壓價犧牲利潤。稍有不慎，甚至會被踢出產業鏈，業績受挫。
在風險提示環節，伯恩光學承認，其大部分收益來自有限數目的主要客戶，但公司一般并未
獲得客戶將采購的實際數量的長期承諾。重續合約須獲得雙方同意及批準，但不保證客戶將繼續按現有水平或對伯恩有利的條款采購產品，甚至根本不會采購伯恩的產品。
因此，與大客戶的關系一旦受影響，伯恩的銷量或會大幅下跌，對業務、經營業績、財務狀況及前景造成重大不利影響。
而在2021年，同樣屬于蘋果供應鏈企業的歐菲光被踢出產業鏈，隨后公司業績驟降、股價大幅下跌。而藍思科技股價也是跌得不休，3月15日發稿前僅為11.54元，與52周最高價30.85相比下跌超60%。經過此事洗禮的資本市場和投資人，將對伯恩光學這類蘋果產業鏈企業，已經非常理性。
第二， 業務依賴手機屏幕，貢獻7成營收。
招股書顯示，伯恩光學的收入來源于三部分：智能手機蓋板解決方案、可穿戴設備蓋板解決方案以及平板電腦蓋板解決方案。
其中，智能手機蓋板，也就是手機屏幕是絕對的營收大頭。2019年-2020年，該業務貢獻了71.4%、74.3%和68.6%的營收。
而同期智能手機蓋板售價較低，主要靠量取勝。2019年平均售價為44.8港元，2020年為42.4港元，2021年為43.1港元。這也導致伯恩對大客戶訂單的依賴度更高。另一方面，一家公司依賴單一業務，往往被認為抗風險能力較低。
02多次違法違規被罰兩度安全事故致死，失信被執行近2000萬
除了業績方面的問題，伯恩光學經營中的風險也較多。
企查查信息顯示，伯恩光學（惠州）有限公司（以下簡稱“伯恩惠州”）被行政處罰4次，兩次涉及安全隱患、一次發生安全事故致一人死亡、一次違反環境保護制度規定。
其中，2018年8月1日，伯恩惠州發生一起亡人的一般生產安全事故，造成一人死亡，直接經濟損失為105萬元。
據悉，事故發生原因為伯恩惠州安全生產主體責任不落實，主要負責人孫燕軍存在遲報事故的行為。惠陽區應急管理局根據批復要求，對伯恩惠州及孫燕軍進行立案調查。經查，伯恩惠州公司及孫燕軍的行為違反了《中華人民共和國安全生產法》等法律、法規。對伯恩惠州行政處罰20萬元，對孫燕軍處罰43200元。
無獨有偶。據惠陽區應急管理局發布的《關于惠陽區2020年第一批安全生產違法行為典型案件的通報》，伯恩惠州觸電亡人事故被列為安全生產事故典型案件。
具體來說，2019年9月19日，伯恩惠州6號污水處理站，發生一起觸電身亡的事故，事故造成一人死亡。經調查，伯恩公司安全生產主體責任不落實，未按規定開展安全檢查和事故隱患排查治理工作，未及時發現并消除6號污水處理站未安裝漏電保護裝置及潛水泵漏電等生產安全事故隱患，對本起事故承擔主要責任。孫燕軍對本起事故承擔管理責任。對該公司及其負責人分別作出“罰款25萬元”和“罰款2.16萬元”的行政處罰。
來源：廣東省惠州市惠陽區應急管理局
有意思的是，根據大灣區重點領域信息公開2019年底轉發的惠陽區應急管理局曾發布的《伯恩光學（惠州）有限公司“9.19”觸電亡人事故調查報告》（以下簡稱《報告》），2019年9月19日上午9時41分許，位于伯恩惠州6號污水處理站發生一起人員觸電事故，事故造成一人死亡，直接經濟損失137.787萬元。
來源：惠州大亞灣（國家級）經濟技術開發區官網
《報告》彼時提到，經調查認定，伯恩惠州 “9 19”觸電亡人事故是一起一般生產安全責任事故。事故的直接原因是死者李發龍自身安全意識淡薄，未按規定采取安全防護措施、佩戴使用勞動防護用品進入污水處理池查看滲水情況，因水泵線圈絕緣破損漏電引起觸電，后經搶救無效死亡，是事故發生的直接原因。而伯恩公司及相關負責人是間接責任。
此后，惠陽區應急管理局在伯恩四大生產基地開展為期一年的安全生產綜合體檢服務項目。先后在三和基地、永湖基地、淡水基地、秋長基地進行了體檢服務，共計服務時長10天、排查場所30處，發現安全隱患168項（其中一般隱患165項、重大隱患3項），已落實整改156項，正在整改12項。
來源：廣東省惠州市惠陽區應急管理局
此外，伯恩惠州還多次成為失信被執行人。最近的3月2日，被廣東省惠州市惠陽區人民法院強制執行，涉及金額274萬元。伯恩惠州累計被執行28次，涉及總金額高達1970.48 萬元，三次出現在2020年到2021年。
此外，伯恩惠州還涉及189個司法案件，案由包括59個買賣合同糾紛、45個勞動爭議等等。
與伯恩的市場地位和體量相比，理應以身作則、遵紀守法，眾多的經營風險不僅影響公司聲譽，對業務開展乃至上市也會有一定不利影響。對于伯恩的上市進程和未來的經營狀況，我們將持續關注。
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