文|摩根頻道

近兩年來，核酸檢測幾乎成為了人們生活日常的一部分。

尤其是隨著新冠疫情進入常態化階段，核酸檢測的市場需求迅猛攀升，動輒就是全城、全市的集體檢測，為相關檢驗機構帶來巨大壓力的同時，也帶來了一輪不容忽視的創收。

而作為國內三大獨立醫學實驗室的檢測服務提供商之一，艾迪康的業績自然也迎來了一波高速爆發。太過優秀的業績表現，也讓艾迪康起了趁熱打鐵的念頭，于是在去年6月份首次遞交的上市申請失效后，前不久重新向港交所遞交了申請書。

無可否認，在動態清零的應對政策下，大范圍的核酸檢測還可能會長期持續下去。但是隨著疫苗的普及，以及個人檢測用品的推出，疫情紅利已經開始削弱，想要借此機會獲得資本市場的認可，或許并不是件簡單的事情。

苦熬18年無緣上市，艾迪康靠疫情紅利翻身

其實嚴格來講，艾迪康可以算得上是獨立醫學檢測實驗室市場，也即是簡稱為ICL的賽道中，資格最老的一批企業了。

而且，曾經有很長一段時間，艾迪康都是其中混得“最差”的一個。

盡管在90年代中期的美國，ICL就已經成為高盈利的熱門行業，但是由于前期投入高、回報周期長，始終存在著不小的投資風險。對于彼時剛剛開始進行互聯網改造的國內經濟環境而言，想要實現規?；洜I還為時尚早，資本市場也更多是處于觀望的狀態。

創立于2004年的艾迪康，受限于資金和技術實力，在最開始十幾年的發展中始終慢人一步。隨著部分先驅企業逐漸走通ICL盈利模式，各大資本開始涌入賽道，同一時期創立，或是更晚進入賽道的ICL企業紛紛上市，唯獨艾迪康還停留在原地。

據不完全統計，國內目前主要的ICL上市企業中，除了在2004年8月份上市的達安基因和2011年7月份上市的迪安診斷，大部分都是在2015年之后才成功上市。其中，目前在全國范圍內占據市場份額最多的金域醫學，上市于2017年7月份。

相比之下，直到2018年引入美國資本凱雷成為單一最大股東，艾迪康才算是走出低谷，找準自己的發展方向。與當年有關的新聞報道，至今仍然保存在天眼查的數據庫之中。

而后在2020年疫情“黑天鵝”到來之際，艾迪康抓住新冠疫情核算檢驗的風口，一舉追趕上行業排名前二的金域醫學和迪安診斷，這才成為國內三大獨立醫學實驗室的檢測服務提供商之一。

根據艾迪康此前公布的招股書，2019年的檢測量共計4600萬次、2020年6010萬次、2021年8050萬次。近三年的時間里，幾乎都保持著每年30%的增長速度。

與之相應的，2019年總營收17.29億元、2020年27.42億元、2021年33.80億元。其中，2020年之后，與新冠疫情檢測相關的COVID-19檢測業務，在兩年間分別創收9.25億元和12.32億元，占據總營收比例高達36.5%。

盡管非COVID-19檢測業務的營收數據仍然保持著平穩增長，但自從2020年開始，艾迪康的檢測銷量和營收增長都有所減緩。同時借助新冠檢測的業務聯系，艾迪康與各個醫院和體檢中心的聯系也得以拓展，此消彼長之下，新冠檢驗正在成為艾迪康的核心增長業務。

只是疫情紅利并不會長期存在，隨著疫苗的有效推廣、新冠檢測回歸普檢收費標準，以及近期醫保局將新冠抗原檢測試劑臨時性納入醫保，讓居民個人檢測成為可能后，都會對現有的新冠檢測營收體系造成不小的沖擊。

特別是在2021年新冠檢測被移出“特檢”項目，逐漸回歸“普檢”之中，艾迪康的新冠檢測價格就出現了大幅度下調。而且根據弗若斯特沙利文分析數據，2022年新冠檢測的市場規模將會持續減少至96億元，所有和新冠檢測相關的服務，其所帶來的收益都可能出現明顯的波動。

除了受到疫情紅利的“時效性”影響外，如何在暫時領先的行業地位中更進一步，也是艾迪康在尋求上市的過程中，所無法逃避的話題。

整體差距懸殊，難摘“行業第三”帽子？

相較于起步更早的發達國家，國內ICL行業仍處于相對早期的階段。

根據2020年全球范圍內的統計數據，全世界ICL滲透率最高的國家是日本，數值高達60%。其后分別是44%的德國和35%的美國，至于我國，則是以6%的滲透率幾乎位于墊底的位置。

截至目前而言，國內并沒有出現實際意義上的行業巨頭，而且即便經過多年的發展，整體賽道仍然保留著規模不足、數量少、滲透率等特征。其中最關鍵的是，不存在或只存在少量技術壁壘、利潤空間較小的普檢項目，仍然是國內ICL企業的主流業務，而真正具備高盈利潛力的特檢項目，在國內市場的占比相對較少。

同時，下階段的行業創新和發展方向，也趨向于更需要技術積累的儀器、試劑研發，以及利用大數據技術整合信息，來發掘新商業模式的行業探索。前者意味著ICL企業需要加大對科研的投入，而后者，則是對企業提出了更多的業務規模拓展期望。

根據招股書的數據，艾迪康從2019年開始，三年時間內對研發投入的營收占比分別是4%、3.7%、3.7%。對于醫療機構而言，這樣的研發投入多少顯得有些“吝嗇”。

不過這并不是艾迪康一家企業的問題，對整個行業而言，普遍存在著較為輕視研發的現象。根據各企業最新公布的財報信息，同為2020年國內市場份額占比排名前三的ICL企業，排名第一的金域醫學的研發投入為4.33%，排名第二的迪安診斷則只有3.25%。

究其原因，還在于國內ICL行業相對早期的環境，導致了大部分企業都還處于規?；瘮U張階段。就像是艾迪康，大量的資金都用來建設自營實驗室，以及鋪開全國范圍內各個醫療機構之間的冷鏈物流網絡。

只不過，金域醫學已有實驗室數量為38所，迪安診斷40所，遠遠超過艾迪康的26所。這不僅直接關系到檢測體系所能承載的樣本數量，從更深層次的科研人員數量、運輸能力、培育周期等一系列環節，也都展現出了彼此之間的差距。

再加上，建立合作關系的醫療機構數量相對較少、檢測項目中普檢業務較多等等。綜合來看，即便三家企業以寡頭競爭的格局，瓜分了整個市場將近49%的份額，但艾迪康想要在短時間內更進一步，可能性還是相對較小。

無論如何，艾迪康作為一家有著十幾年歷史的老牌ICL企業，得益于新冠疫情帶來的檢測紅利，已經來到了企業發展的關鍵節點之上。如果這一次能夠成功上市，多年來的行業積累，或許也能夠展現出令人驚嘆的潛力吧。

參考資料：

《國內第三大獨立醫學實驗室艾迪康二度申報IPO，疫情紅利后增長持續性存疑》——界面新聞

《「IPO前哨」業績增長靠核酸檢測？艾迪康特檢業務有亮點》——香港財華社

《艾迪康控股遞表港交所：過去兩年新冠檢測貢獻超20億收入 毛利率超過40%》——中華網財經