記者|戈振偉

由于收入增長，降本增效導致毛利率提升，全球霧化科技巨頭思摩爾在2021年賺了50多億元（人民幣，下同），再創新高。

據思摩爾國際（06969.HK）3月30日發布的2021年業績報告，2021年，公司實現營收137.6億元（人民幣，下同），同比增長37.4%；年內溢利及全面收益總額52.9億元，同比增加120.3%；經調整后凈利潤54.4億元，同比增加39.8%；毛利率53.6%（2020 年：52.9% ），進一步提升。

思摩爾的主要業務分為兩塊：一是為煙草公司及獨立電子霧化公司研究、設計及制造封閉式電子霧化設備及電子霧化組件的TO B業務；二是為零售客戶進行自有品牌開放式電子霧化設備或APV的研究、設計、制造及銷售的TO C業務。

財報顯示，思摩爾去年的TO B業務營收首次突破百億至125.9億元，同比增長37.4%，營收占比超過90%；面向零售客戶的TO C業務營收11.6億元，同比增長37.1%。

收入來源方面，2021年，思摩爾來自中國大陸的收入同比增長104.1%至55.3億元，占比40.2%。從去年下半年，其海外收入占比超過7成。隨著今年國內政策的收緊，思摩爾2022年的業績增長點將主要來自海外市場。

今年3月11日，國家煙草專賣局發布《電子煙管理辦法》，明確指出：從5月1日起，禁止銷售除煙草口味以外的調味電子煙和可自行添加霧化物的電子煙；生產、批發、零售均需取得相關煙草專賣許可證。

行業數據顯示，目前國內口味煙銷售占比達90%以上，口味監管勢必對需求產生顯著影響。

對于新政的影響，思摩爾表示，新政對公司運營的影響主要體現在整個實施細則的落地環節，它涉及到老產品在5月1號之前的一些庫存調整、消化，也包括對符合新規的口味產品的申報、上市工作，目前還在等待有關部門開放新產品的通道。

中信證券判斷，2022年國內電子煙市場增速將放緩至約-20%，2023年將恢復至接近0%增長，2024年有望重回10%以上的穩定增長。

對于今年的業績預期，思摩爾對界面新聞大灣區頻道記者回應稱：“公司2022年整體業績會有一定的壓力，但也有應對辦法，信心主要來源于海外業務的穩健增長和即將在海外市場推出的創新業務（一次性產品）所帶來的增量。預計海外市場會有一個比較大的增長，從而彌補國內市場一個可能的短期下滑。”

據沙利文報告，2021年思摩爾在全球市場份額占比繼續擴大至22.8%，超過第二名至第五名的總和，繼續保持全球最大的電子霧化設備制造商地位。報告指出，未來5年全球電子霧化設備市場規模增長迅速，復合增長率可達24.6%。但來自智研咨詢的報告則指出，到2024年霧化產品的份額也只有9.3%。

思摩爾國際董事會主席陳志平表示，雖然思摩爾目前獲取了較大的全球市場份額，但對整體市場而言，只是滄海一粟。他認為，霧化市場進一步發展的核心是通過深入的技術創新，在安全性和口感提升上實現根本性的體驗突破。

思摩爾在2021年推出自主研發的新一代自動化生產線，實現組裝、注液、包裝等全生產線自動化生產，其單線生產效率可達每小時7200個標準霧化器，并率先規模化應用于核心客戶。 

電子霧化霧化解決方案中，陶瓷芯是核心部件，能將煙油加熱成用戶吸進嘴中的“霧”，直接決定了用戶的使用體驗。過去幾年，擁有陶瓷霧化芯技術先發優勢的思摩爾，成了最大受益者。

財報顯示， 截至2021年底，思摩爾累計申請專利3408件，涵蓋溫控、發熱體、防漏液、儲液四大技術類型，去年在全球范圍內新增專利申請1187件，較前一年增長60%。其中絕大多數專利都是圍繞“霧化CPU”陶瓷霧化芯技術，進一步夯實了公司的專利壁壘。

專利產權壁壘的構建離不開巨額的投入。2021年，思摩爾在研發費用上的投入為6.7億元，同比增長59.7%。而根據目前預算，公司預計2022年度研發支出將達到約16.8億人民幣，超過過去6年研發投入的總和。

研發投入增長的直觀體現是研發人員規模的增長。截至2021年底，思摩爾擁有研發人員1254人，其中博士及以上共101人，同比增幅分別為47%和215%。公司在中美兩國建立的7個基礎科學研究院已投入運營使用。

根據財報，思摩爾今年還將在醫療、美容領域進行新的探索與布局，公司正與國內外知名團隊合作研發醫療、美容等相關產品，有望很快推向市場。此外，思摩爾今年將在海外進軍一次性品類，這是思摩爾首次進軍該領域。

霧化行業前景廣闊，公司對未來充滿信心。陳志平表示，今年將持續加大研發投入，特別是材料科學、流體力學、空氣動力學、熱力學等領域的基礎研究投入，保持在霧化領域的技術優勢；同時探索霧化技術在醫療、健康領域的場景應用。

股價表現上，受監管和市場雙重影響，思摩爾國際（06969.HK）股價從2021年起一路震蕩下行，市值距高峰縮水超80%。截至3月31日收盤報18.8港元/股，當日跌13.76%，市值為1130億港元。