文｜清揚君

2022年3月30日晚，“牙膏第一股”柳州兩面針股份有限公司（以下簡稱“兩面針”，證券代碼：600249）發布了2021年年報。

年報顯示，兩面針2021年營業收入7.18億元，同比增長4.68%；歸屬于上市公司股東的凈利潤865.83萬元，同比下降85.07%，實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤169.98萬元。

從整體來看，兩面針的業績并不理想，不僅營收遠低于行業增速，凈利潤也不行。

根據弗若斯特沙利文的數據，中國口腔護理市場于2016年至2020年的零售總額由人民幣496億元增至人民幣884億元，復合年增長率為15.5%。未來，隨著多元化口腔護理產品滲透率的提高及消費升級，中國口腔護理市場的零售額預計于2025年達人民幣1522億元，自2020年起復合年增長率為11.5%。

讓人萬萬想不到的是，兩面的凈利潤下滑是因為炒股而大幅下滑，用專業術語來講，“主要是所持有的交易性金融資產公允價值下跌所致”。

資料顯示，2021年第一季度由于兩面針持有的中信證券股價下跌，直接導致公司歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1939.48萬元，盡管第二季度中信證券股價上升，但第三季度由于江蘇公司受到揚州疫情的影響，營業收入較其他季度偏低。而第四季度對各項資產減值測試，計提資產減值及信用減值損失，同時對2021年期內發生的各項期間費用進行了結算、預提與暫估，最終導致凈利潤大幅下滑。

兩面針究竟炒股虧了多少？財報顯示，兩面針2021年公允價值變動損益為-2614.26萬元，其中因為中信證券股價下跌，公允值下降2589.28萬元，但在2020年兩面針炒股還能盈利 3570.51萬元。

盡管兩面針不是股神，但兩面針希望做股神。2022年1月17日，兩面針發布公告稱，擬使用自有資金不超過1875萬元參與中信證券配股，認購不超過129.9萬股。在談及是否有出售計劃時，兩面針曾明確對外表示：“目前沒有賣出計劃。”

或許在兩面針看來，炒股難，但做主業更難。

公開資料顯示，兩面針從2003年開啟多元化經營之路，并于2006年在年報中正式提出多元化的戰略方針，此后逐步布局牙膏、藥品、家庭衛生用品洗滌用品、紙品、房地產等業務，但多元化的路線并不好走。? 

兩面針的控股和參股的7家公司中有5家是虧損，其中，紙品公司（合并）2019 年凈利潤虧損1.07億元，房開公司（合并）2019 年度實現凈利潤虧損約427.13萬元。2006年-2020年，兩面針扣非凈利潤連虧14年，虧損數額合計約14.7億元。兩面針一度靠賣股輸血，憑借的就是1999年作為發起人參股中信證券1.52億元的9500萬股（占中信證券總股本的3.83%）。

盡管后來，兩面針被逼無奈于2019年12月完成重大資產出售，剝離了紙業板塊（紙品、

紙業公司）和房地產板塊（房開公司），但聚焦主業的“大消費、大健康”產業并不理想。

兩面針的主業包括日化、醫藥兩個板塊。

1、日化板塊

主要從事口腔護理產品、個人洗護品、酒店日用品等的研發、生產和銷售，主要品牌包括兩面針、沐蘭澤、逍遙、芳草等。由母公司、江蘇實業公司、芳草公司負責經營。

2021年，日化板塊母公司營業收入1.42 億元；江蘇實業公司實現營業收入4.51 億元，同比增長5.76%；芳草公司營業收入2080.33萬元。

2、醫藥板塊

從事藥品生產銷售，主要產品為氨咖黃敏膠囊、銀杏葉片、蒼鵝鼻炎片、感冒靈沖劑等成品藥以及丹皮酚、愈創木酚磺酸鉀、細辛腦等原料藥，由億康藥業負責經營。

2021年，億康公司營業收入8,202.30萬元，同比增長2.53%。

從數據上來看，兩面針的經營很一般，甚至沒有亮點。

在清揚君看來，主要是兩面針的思路老化，沒有拿得出手的新品，提高不了毛利率。而老產品毛利太低，比如日化產品19.41%的毛利率，藥品32.24%的毛利率，商業貿易3.65%的毛利率，尤其是這些產品在線下，只有19%的毛利率，面對激烈的市場競爭，投入營銷和研發的資金就顯得微不足道。

兩面針需要明白的是，日化行業是快消品行業，而快消品是集時尚和科技于一身的行業，沒有時尚感和科技感的日化企業，是做不大的，至少是做不好的。當然，也是無法讓投資者放心的。