文|港灣商業觀察 施子夫

4月19日晚間，老板電器發布2021年年度報告以及2022年一季度業績報告。

2022年第一季度，老板電器營業收入20.86億元，同比增長9.32%;歸屬于上市公司股東凈利潤3.68億元，同比上升2.47%。其中單季度扣非凈利潤3.36億元，同比增長4.27%;銷售毛利率52.56%，同比下滑8.33%。

受原材料成本等影響，老板電器2022一季度盈利能力與去年同期相比放緩不少。2021年一季度，老板電器實現營業總收入19.08億，同比增長50.77%;實現歸母凈利潤3.59億，同比增長46.45%。

與此同時，老板電器發布的官方年度報告中，則出現了多處常識性錯誤，其中包括出現“實現營業收入101.48元”，而老板電器2021年收入端超百億，很明顯忽略了貨幣計量單位。

無疑，年報中出現明顯的低級失誤既影響年報披露質量，同時又直接影響著投資者對于公司投資價值的判斷。此番信披失誤，不由得讓市場層面對老板電器“信批常識”與“內審環節”捏一把汗。

01 百億營收與“增收不增利”

2021年，老板電器營收規模歷史性突破百億大關，實現營收101.48億元，同比增長24.84%。報告期內，公司營收突破低增長的瓶頸期，增速24.84%。與此同時，歸母凈利潤13.32億元，同比下降19.81%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為13.34億元，同比下滑19.66%。這是老板電器有公開數據披露以來首次業績下滑。

百億元營收是好消息，但利潤下滑也是現實，老板電器陷入“增收不增利”窘境。

官方資料顯示，老板電器產品主要分為三大品類及集成品類。第一品類是以煙機為代表的煙灶消產品群;第二品類是以蒸烤一體機、蒸箱、烤箱為代表的電氣化烹飪產品群;第三品類是以洗碗機、燃氣熱水器、凈水器為代表的水廚電產品群。此外，還有以集成灶、集成油煙機等為代表的集成類產品群。

從財報來看，老板電器營收主要來自于煙機和灶具。2021年，老板電器吸油煙機產品收入為48.79億元，同比增長18.73%，占總營收比例高達48.09%;燃氣灶產品營業收入24.39億元，同比增長27.25%，占營收比例24.04%。兩者合計約占營收比重72.13%。2021年度吸油煙機、燃氣灶零售額較2020年同期分別下滑0.05%、1.9%。值得說明的是，老板電器公告中在該數據上的表述為“分別下滑-0.05%、-1.9%”，顯然，負數符號是錯的。

經營數據方面，2021年老板電器吸油煙機毛利率53.65%，同比下降5.94%;燃氣灶毛利率57%，同比下降2.14%。公司2021年度毛利率52.35%，同比下降3.81%。

市場份額來看，2021年，老板電器的吸油煙機線下份額30.5%，同比增長2.2%;線上份額16.9%，同比增長0.9%。此外，老板電器的燃氣灶線下份額也由25.80%提升至29.30%。

老板電器在年報中表示，2021年國家地產宏觀政策收緊，主要原材料不銹鋼、冷軋板、銅、玻璃等價格大幅上漲，疊加廚電行業整體宏觀趨緊、行業集中度不斷提升，廚電行業市場競爭加劇。

據奧維云網(AVC)推總數據顯示，2021年油煙機整體規模2150萬臺，零售量同比下滑6%;零售額331億，同比增長4%。

行業集中度不斷提升，傳統廚電市場份額持續下滑，疊加地產行業不景氣，老板電器因部分精裝修業務客戶出現到期商業承兌匯票違約，對客戶單項計提壞賬準備約7.1億元，拖累了2021公司的凈利潤。

截止4月28日收盤，老板電器股價跌破30元大關，收報于28.88元/股。總市值約274億，最新市盈率20.45倍，市凈率3.05倍。從2021年12月31日至今，老板電器股價跌幅達19.46%。

產業經濟觀察家丁少將對《港灣商業觀察》表示，“老板電器自上市以來第一次出現凈利潤的下滑，除了受到了工程渠道地產客戶計提壞賬的影響外，更值得注意的是，主營產品的毛利率也在不斷下降。毛利率的下行趨勢對老板電器來說不是一個好消息，此外毛利率、凈利潤的下滑也帶來了盈利能力的同比下滑。未來老板電器是否擁有持續增長的盈利能力是資本市場值得去關注的。”

02 入局集成灶領域競賽

當前的中國廚電市場，傳統廚電品類包括吸油煙機、燃氣灶等煙灶具銷量增速雖然有所放緩，不過，隨著消費需求的不斷更新迭代，細分市場中集成灶領域銷量仍相對樂觀。

奧維云網數據顯示，2021年中國集成灶市場規模達到304萬臺，同比增長28%;零售額突破256億元，同比增長41%。中怡康數據統計，集成灶的品牌數量從2015年的83個擴張至2020年的262個，行業內競爭激烈，市場一片藍海。

集成灶相對于傳統油煙機灶具，噪音低，吸油煙效果更好。隨著消費的逐步升級，集成灶受到越來越多年輕消費者的追捧，成為中產家庭的廚房首選。

隨著市場規模的不斷擴大，集成灶行業四強格局已經形成。繼浙江美大2012年率先在深交所掛牌上市后，火星人、帥豐電器、億田智能均于2020年先后在A股掛牌上市。

集成灶行業的快速崛起，也成為老板電器在廚電行業的破局關鍵。2018年，老板電器首次披露集成灶銷售數據，當年錄得集成灶營收0.97億元，2019年-2020年，老板電器集成灶業務收入分別為2.12億元、2.59億元。2022年3月30日，老板電器舉辦的中國新廚房科技新品發布會上，老板電器重磅發布了全新一代高性能集成灶，正式官宣進軍集成灶領域。廚電行業正式邁入廚房新時代。

2021年，老板電器集成灶收入3.26億元，同比增長25.96%，業內四強品牌火星人、美大集成灶收入分別為20.39億、19.68億，均在20億上下，而四強規模中最小的帥豐電器，2021年集成灶收入也達到了9.04億，短期來看老板電器在集成灶方面仍需不斷努力。

“近幾年集成灶行業競爭激烈，老板電器從低水平起步到保持高增長發展是可以預期的。在基數比較低的情況下，想要在產業里面取得突破，提升集成灶市場規模，老板電器的集成灶發展需要時間。”丁少將表示。

03 產品質量與售后服務

老板電器大刀闊斧進軍新領域，與此同時頻頻被曝出產品質量問題。

根據《中國新聞周刊》此前報道，2021年3月6日晚間，胡女士正在家中做飯時，油煙機的玻璃面板突然爆炸，胡女士朋友的手被掉下的玻璃碎渣劃傷。事故發生之后，胡女士聯系老板電器官方客服，客服表示“灶具面板的自爆率是千分之三，最多只會破裂并不會爆炸。”

今年4月12日，濟南市民遲先生在家中準備晚餐時，燃氣灶的玻璃面板突然爆裂。發生爆裂后，整個面板碎裂嚴重。對此老板電器客服表示“出現爆裂點的原因有可能是外力的因素，具體原因不好判定。”

無獨有偶，在黑貓投訴平臺中，也有消費者在使用燃氣灶時遇到了燃氣灶爆炸的情況。消費者表示，購買的老板電器高端燃氣灶型號JZ(YTR)-9B00，售價4280元，在4月4日發生爆炸。老板電器售后方推卸責任，表示只負責更換玻璃面板。

截止4月28日，在黑貓投訴平臺中搜索關鍵詞“老板電器”，近30天投訴量20條，已完成5條。其中投訴產品包括油煙機、洗碗機、燃氣灶等，產品質量均出現過問題。《港灣商業觀察》就產品質量問題聯系老板電器，未能收到回復。

產品質量屢屢被爆，而作為展示公司重要形象的媒介，年披中也出現不少的低級失誤。“對于龍頭企業來說，信披的失誤反映出公司過于粗放的經營管理，進而聯想到產品的運營和技術研發。同時失誤也會讓投資者質疑公司的規范性及其經營規模。未來老板電器一定要在規范性上更加精進。”丁少將補充道。