文|文軒財經

受豬周期下行影響，繼去年巨虧近96個億后，新希望盈利還在持續虧損中。

近日，新希望前后發布2021年年報和2022年第一季度報告，報告顯示，2021年新希望實現營收1262.62億元，同比增長14.97%；今年一季度，新希望實現營收295.06億元，同比微增0.91%。

從營收來看，新希望業績延續增長趨勢，但利潤端的表現卻與之相反，自2021年二季度以來，一度面臨虧損局面：

2021年，新希望實現凈利潤為-95.91億元，同比減少293.98%。

今年一季度，新希望凈利潤為-28.79億元，去年同期為盈利1.37億元；扣非凈利潤為-26.22億元，同比下降526.41%。

截自新希望六和股份2021年年度報告

值得注意的是，這是新希望上市以來首次虧損，且虧損金額接近2019年和2020年兩年的凈利潤之和。

2012-2021年新希望凈利潤情況（億元）

豬產業拖累整體業績

2021年新希望營業收入分行業來看：

飼料營收為708.17億元，同比增長37.12%；

食品板塊營收為90.4億元，同比增長2.21%；

商貿業務營收為101.46億元，同比增長81.85%；

禽產業營收為182.29億元，同比減少0.82%；

豬產業營收為172.03億元，同比減少30.57%；

其他營收為8.27億元，同比增長37.97%。

截自新希望六和股份2021年年度報告

6大業務板塊中，禽產業和豬產業營收同比表現為負增長，豬產業表現最甚，營收同比2020年減少超3成，占總營收比重由22.56%下降至13.62%。

不難看出，豬產業是拖垮新希望整體業績的“罪魁禍首”。

養豬是新希望近年來大力發展的核心業務，2021年，豬產業全年營收172.03億元，相比2020年減少了75.74億元，降幅達30.57%。

在養豬這件事上，相比2004年就開始正式嘗試養豬的正邦科技和2003年就開始布局養豬的溫氏股份這兩位“老大哥”，2016年才進駐養豬賽道的新希望算是一家相對“年輕”的豬企。

成立于1998年，并于同年3月登錄資本市場的新希望以飼料業務起家，2016年2月，新希望官宣轉型，宣布投資88億元，以完成在3-5年時間內實現年生豬出欄量1000萬頭的目標。

在2019年之前，新希望的養豬業務營收占比一直較小，不足5%。但到了2020年，這一數據已增長至22.56%，成為了整個企業營收占比第二重的業務。

兩大拐點

拐點出現在2018年。

2018年下半年，非洲豬瘟爆發并蔓延導致行業產能大幅縮減，豬肉供應缺口急劇擴大，豬肉價格暴漲。2019年四季度，生豬價格達到前所未有的峰值40元/公斤左右，并在接下來的2020年全年都基本維持在30-40元/公斤的高位。

豐盈的養殖利潤刺激大規模的產能投資，加上非瘟防控水平的恢復，行業產能快速恢復并持續增長。

接下來的兩年各大養殖場普遍擴張產能，尤其規模化養殖企業產能激增。

截止2021年末，全國生豬存欄和能繁母豬存欄較上一年末大幅增加，生豬存欄達到4.49億頭，較2020年末增加10.5%，較2019年末增加44.8%，能繁母豬存欄達到4,329萬頭，較2020年末增加4.0%，較2019年末增加40.5%，相當于正常保有量的105.6%。

眾所周知，商品價格主要由市場供需關系所決定。

行業快速擴張導致產能過剩，供需天平嚴重傾斜，豬價由此從2021年起開始跳水式下跌，從年初的36元/kg左右快速下降到年中的12元/kg左右，并在整個下半年保持在12-18元/kg之間低位徘徊。

在談及虧損原因時，多個生豬養殖企業均提到，2021年生豬價格較前年同期明顯下降。在低位徘徊的豬價+變異的非瘟疫情+上漲的飼料原料成本三者共同作用下，多家豬企遭遇了生涯以來的首度巨虧。

另外，去年至今豬企如此普遍且大額的虧損，也被認為是非洲豬瘟后快速產能擴張的“后遺癥”。

在發給員工公開信中，新希望董事長劉暢披露了多年來首次虧損背后的原因與企業快速擴張后管理能力沒有及時跟上有關。

為抓住非洲豬瘟暴發后的機遇，新希望加快擴產步伐，把養豬業務作為“一號工程”，在2019年年度業績說明會上，其董事長劉暢直言，“當前養豬最重要”。

事實證明，在豬價上行周期，新希望加大養豬投入的策略是正確的，大量的生豬存欄量為企業取得了高收入。

財報顯示，2019年至2020年，新希望營業收入分別為821億、1098億，同比增長19%、34%；凈利潤分別為50.42億元和49.44億元，2019年凈利潤差不多是2018年凈利潤的三倍，兩年時間，新希望賺得盆滿缽滿。

兩年好景不長，轉折點再次到來。2021年，這家A股老牌上市公司迎來了上市近24年來的首次虧損。

大規模快速擴張的“副作用”開始顯現，新希望債務問題隨之浮出水面。

以生豬養殖基地為主的在建工程為例，要提高產能，需要足夠多的養殖基地，近年來，新希望不斷加大豬場建設投入，在建工程投入占比呈倍數級增長。

2016-2021年新希望在建工程投入（億元），文軒財經制

從最開始8.46億到2019年的47.46億再到2020年的110.06億，在建投入越來越大，去年在建工程投入高達193.44億，投資規模接近去年全年營收的2成。

據AI財經社統計，僅2019年底至2020年7月，新希望累計投入近300億元，建設59個項目，年出欄量超2200萬頭。

豪橫擴張帶來了較大的資金壓力，高負債伴隨而來。

據阿爾法工場研究院統計，新希望流動負債和一年內到期的非流動負債從2017年的63.14億擴張到2021年前三季度的240.05億，資產負債率也從2017年的38.2%上漲至64.83%。

截至去年三季度末，新希望長短期有息負債共計為684.02億。

圖源阿爾法工場研究院

另一端，是為負的毛利率。

財報顯示，2021年，新希望豬產業毛利率為-21.20%，同比降低-44.33%，養豬的營業成本高達208.85億元，而營收僅為172.03億元。

新希望其他業務也處于微利狀態。飼料業務毛利率為6.51%，禽產業毛利率僅為1.70%，食品毛利率為2.29%。

截自新希望六和股份2021年年度報告

由此，去年一年，新希望虧損95.91億元。

新希望虧損只是一隅。

事實上，在豬周期下行的影響下，各大豬企虧損已是常態，除行業龍頭牧原股份以外，其余三家上市豬企——溫氏股份、天邦股份和正邦科技也正在經歷著虧損。

去年，正邦科技虧損188億，溫氏股份虧損134億，天邦股份虧損超44億。算上新希望的96億，四家上市豬企虧損額高達462億。

如果豬價繼續上漲甚至持平，擴大產能合乎情理，并不會有太大的問題，但計劃永遠趕不上變化，后來的情況我們也都知道了，豬肉價格急轉直下，虧損的豬企們不得不為前期的激進擴張“買單”。新希望也不能例外。

新希望的“希望”

針對巨額虧損，新希望也正在做著改變。

早在去年8月，在經歷了半年業績首度虧損之后，新希望執行董事長兼總裁張明貴就公開表示，新希望已調整了發展重心，把以規模擴張為中心轉向了以生產為中心，把過去以工地為主戰場轉向了把豬場、養殖場作為主戰場。

“過去，我們可能更加追求出欄的規模、總量，但今天我們全面轉向追求有質量的、有效經營的出欄。”

在2021年年報中，新希望也提出將主動調整發展節奏，停止外購、優化產能，通過多方面舉措提升內部管理能力，改善生產經營效率，逐步降低養殖成本。以期從過去兩年的快速擴張階段全面轉入穩健運營階段，逐步降低養殖成本，度過周期底部難關。

值得一提的是，在發布年報的同時，新希望還公布了新一輪的股權激勵計劃。

根據公告，此次將通過限制性股票和員工持股計劃兩種方式將共計8274萬股授予2500多名骨干員工，按當日收盤價14.72元每股計算，總市值在12億左右。

這是新希望自上市以來針對員工最大的一次激勵計劃。

據新希望相關負責人介紹，授予股份占到總股本的1.84%，2500名員工基本覆蓋公司從飼料到養殖到食品的全產業鏈過程，且各有傾斜重點。

上述人士進一步指出，養豬行業是一個生產驅動型行業，按照產業核心價值重要度，本次激勵主要是向養豬一線生產傾斜。在2500余名員工當中，60%是豬產業的優秀骨干，人均激勵規模2.5萬股，激勵強度達到人均20萬元左右。

從業績考核目標可以看出，未來三年生豬出欄量是主要的考核標準，未來新希望依然要堅定養豬，大力養豬。

雖然目前新希望整體仍處于虧損，好消息是通過降低養殖成本，過去幾個季度的單季虧損值已經在逐步減少。

但，盈利點什么時候才能到來？

中國食品產業分析師朱丹蓬表示，目前來看，生豬價格持續下探，飼料成本不降反增，預計豬企上市公司業績將持續承壓。

“未來隨著生豬存欄量逐步得到調控，預計三季度生豬價格將逐步企穩。”朱丹蓬表示，但與此同時，豬企仍需關注成本上漲風險。

同時，有業界專家判斷，今年第三季度開始，豬肉供需過剩的態勢將得到好轉，到明年上半年，有望進入新一輪豬周期。

從行業角度來看，當下，雖然生豬價格長期低迷已成固態，但四大豬企仍在跑馬圈地，并沒有降低生豬產能的意思。

據媒體報道，頭部豬企如牧原股份、溫氏股份仍在繼續擴張，去年11月，正邦集團董事長林印孫也高調喊出“三年內挺進世界500強，五年內產值3000億元”的口號。

如此背景下，新希望該如何突破重圍扭虧為盈？我們拭目以待。