記者｜梁怡

日前，廣州芯德通信科技股份有限公司（簡稱“芯德科技”）闖關創業板獲受理，保薦機構為招商證券。5月17日，芯德科技的同行菲菱科思剛開啟申購，發行總數為1334萬股，網上申購價格72.00元。

芯德科技是一家長期專業從事光通信網絡接入系統和終端設備研發、生產及銷售的高新技術企業，建立了以光網絡單元(ONU/ONT)、光線路終端(OLT)為主的產品體系。 

放眼芯德科技所處的光通信設備行業，公司目前營收規模不及同行，市占率較低；同時受產品銷售單價持續下降的影響，公司毛利率連年下滑，并且不排除“以價格換取境外市場”導致毛利率進一步下滑的可能。

毛利率連年下滑

2019年-2021年（報告期內），芯德科技的營業收入分別為2.89億元、5.41億元和7.88億元，年均復合增長率高達65.07%。其中光網絡單元(ONU/ONT)及光線路終端(OLT)產品合計收入占比均超過90%；凈利潤分別為2896.97萬元、5396.26萬元和7130.14萬元，年均復合增長率分別達到56.88%。

但值得注意的是，報告期內公司主營業務毛利率連年下滑，分別為24.44%、20.31%和18.24%，原因在于產品銷售單價降幅較大。

以報告期內占主營業務收入比重超70%的ONU/ONT為例，2019年-2021年該產品的銷售單價連續下滑，同時2021年還面臨以芯片為主的原材料成本上漲的壓力。

芯德科技的原材料主要包括芯片、電路模塊、結構物料、電容、感性器件等，報告期內公司直接材料占主營業務成本比例分別為85.71%、88.26%及89.70%。其中芯片為采購金額占比最高的原材料，2021年其采購單價同比上漲58.72%至6.35元/PCS。

OLT產品亦是如此，報告期內，剔除運費后該產品的毛利率分別為37.26%、34.16%以及31.97%，其中2020年、2021年銷售單價同比下滑2.57%、5.65%。

界面新聞記者注意到，報告期內公司產品銷售單價下滑的部分原因均系“銷售區域結構有所變化，以及為積極拓展市場份額，公司給予客戶部分價格優惠”，而這與公司業績高度依賴境外市場有關，所以不排除未來“以價格換取境外市場”還存犧牲毛利率的可能。

盡管報告期內主營業務毛利率連年下滑，但在芯德科技選擇的可比同行中，除了瑞斯康達、天邑股份之外，公司的盈利能力相對表現不錯。

市占率較低

芯德科技所處的行業為光通信設備行業、互聯網寬帶市場，盡管在招股書中并未披露其市占率，但不難從同行的營收規模大致推算出公司的市占率相對較低。

根據Statista數據顯示，2021年全球固定寬帶接入用戶數量將達13.13億戶，較2020年增加0.85億戶，同比增長6.92%，從近5年來數據來看，增長空間主要來自于固定寬帶在發展中國家的普及，以及在發達國家滲透率的提升。

需要指出的是，信息技術存在“數字鴻溝”現象，其中滲透率是衡量該現象最常見的指標。根據世界銀行(World Bank)數據顯示，發展中國家固定寬帶滲透率與發達國家有明顯差距。2020年，印度固定寬帶滲透率為1.62%，孟加拉國固定寬帶滲透率為5.78%，巴西固定寬帶滲透率為17.10%，與法、韓、美等發達國家存在較大差距。

在這種背景下，伴隨著未來全球寬帶滲透率及接入用戶的持續增長迎來較大行業增長期。其中，以印度、巴西為代表的發展中國家具備龐大的人口基數，與發達國家相比寬帶發展仍具有較大的增長空間。

反觀芯德科技，2019年-2021年公司境外主營業務收入分別為1.91億元、4.17億元、6.19億元，占當期主營業務收入的比例分別為 66.35%、77.56%、80.50%，產品主要銷往亞洲、南美洲等，其中來自印度的收入占比分別為25.36%、38.36%、37.09%。

因此，對于印度等境外市場的開拓也是芯德科技收入快速增長的原因，公司也表示預計未來若干年內公司境外銷售金額及其占主營業務收入比例仍會較高。

本次IPO中，芯德科技擬募資約3.63億元，用于光接入網產品智能生產中心建設項目、研發中心建設項目、總部運營中心及信息化建設項目、補充流動資金。其中第一個項目投產后將形成年產光網絡單元(ONU/ONT)合計611.12萬臺、光線路終端(OLT)7萬臺的生產能力，也有望進一步提高公司的市占率。

仍需注意的是，芯德科技外銷也面臨全球貿易摩擦、匯率波動以及毛利率下降等風險。

與深創投等對賭上市

芯德科技系一家中外合資企業。IPO前，實際控制人陳春明、饒東盛、蔣曉敏及其一致行動人西普毅合計持有公司63.32%的股份；外資股東PPL持有26.17%，其于2000年3月17日在香港成立，截至2022年3月31日，PPL的實控人為Johannes van Tol(持有荷蘭護照)和Edgar James Swaab（持有瑞士護照)。

另外，2021年芯德科技還引入了深創投（CS）、紅土君晟、廣開智行、穗開壹號、天澤二期、瀚澤投資6家外部股東，并且與其存在上市對賭協議。若芯德科技不能于2024年12月31日前（前兩名）、2025年12月31日（后四名）成功上市，則觸發陳春明的回購義務。

根據最后一輪增資情況，芯德科技投前估值8億元。