實習記者 ｜ 馮雨晨

在微博上“咯咯噠”了兩年的老鄉雞，今年5月向上交所主板遞交了招股書，擬發行不超過6353萬股，募資12億元。

2019年至2021年，老鄉雞三年累計營收過百億元，但凈利潤合計不到4億元，毛利率也呈現逐年下降趨勢。據招股書，2019年到2021年，老鄉雞分別實現營收28.59億元、34.54億元、43.93億元，凈利潤分別為1.59億元、1.05億元、1.35億元，綜合毛利率分別為19.02%、17.28%、16.56%。

和許多地方餐飲企業一樣，扎根安徽的老鄉雞同樣面臨走出去的問題，一共1093家門店超6成都集中在安徽且貢獻了絕大部分收入。

近日，上市要緊關頭，老鄉雞還被曝出未給全體員工繳納社保及公積金。在鄉村基、老娘舅等中式快餐品牌接連申請IPO勢頭下，盈利水平并不高且囿于安徽的老鄉雞能奪得“中式快餐第一股”嗎？

全產業鏈業務體系競爭力如何

老鄉雞的前身為“肥西老母雞”，自2003年以來，一直聚焦安徽發展，目前連鎖門店已覆蓋安徽省內所有地市，2017年開始走出安徽成為全國性直營連鎖快餐品牌，如今全國總門店數量達1073家。

這一門店數量和同樣作為中式快餐且正在沖刺IPO的鄉村基相當，截止2021年前三季度，鄉村基的門店數量為1145家。

但和鄉村基目前均為直營店不同，2020年，老鄉雞開啟了直營店+加盟店模式。截至2021年年底，老鄉雞在全國范圍內有991家直營門店，82家加盟門店，其中619家直營店和54家加盟店都集中在安徽省，加盟店分布于安徽、江蘇、河南三地。

招股書顯示，老鄉雞的直營業務占據了97.69%的收入，加盟店業務僅占總收入的1.9%。顯然，老鄉雞的營收高度依賴其“發家地”安徽省，“第二曲線”加盟店還未帶來明顯的收入增量。

還和鄉村基、老娘舅等中式快餐只經營餐飲門店不同的是，老鄉雞建立了涵蓋母雞養殖、食品加工和連鎖經營管理等全產業鏈業務體系，形成了“第一+第二+第三產業”的一體化經營模式。老鄉雞旗下的子公司肥西老母雞農牧科技有限公司和壽縣老鄉雞家禽養殖有限公司于合肥市、淮南市投資建設了3 個標準雞舍養殖基地。

這樣的全產業鏈布局或許使得老鄉雞資產更重，經營成本更高。以合并財務報表口徑來看，2019年至2021年老鄉雞的資產負債率逐年遞增，分別為36.03%、46.25%、66.02%。2019年至2021年的綜合毛利率分別為19.02%、17.28%和 16.56%，呈下降趨勢且低于同慶樓（605108.SH）、全聚德（002186.SZ）等大部分餐飲企業，還值得注意的是，按銷售區域來看，老鄉雞華東地區的毛利率為19.10%，華中地區僅為3.51%，華南華北毛利率為-69.12%、-44.90%，可見，老鄉雞走出安徽的成績還不理想。

對比之下，競爭對手鄉村基雖然2021年前三季度整體資產負債率達到60.32%，但2019年至2021前三季度其毛利率分別為57.0%、56.7%、57.6%，遠高于老鄉雞。

陷員工社保爭議

截至2021年年底，老鄉雞旗下共有15家子公司及控股公司，分布于安徽、浙江、廣東、北京等地。盈利狀況上，這15家公司中，僅肥西老母雞農牧科技有限公司、肥西老母雞食品有限公司兩家在2021年實現盈利，其余公司合計虧損達1.76億元，超過老鄉雞2021年凈利潤。

界面新聞還注意到，15家公司中10家為2020年4月后成立，即在老鄉雞2020年2月因董事長“手撕員工聯名降薪信”事件吸粉出圈之后。

不過，以愛惜員工走紅的老鄉雞，上市之際卻因員工社保問題陷入輿論漩渦。

近日，老鄉雞被曝出未給全體員工繳納社保及公積金。2021年，老鄉雞有14503名正式員工，沒有繳納社保的人數為1874人，沒有繳納住房公積金的人數為2012人。

老鄉雞招股書的“現有區域市場較集中的風險”一項中提到，老鄉雞有“未全員繳納社保、公積金的風險”。 老鄉雞在招股書中解釋稱，公司在社保、公積金合規過程中，該等員工因年齡較大、流動性較大等原因，社保、公積金個人部分繳納意愿較低。經充分協商后，該等員工從公司離職。考慮到公司存在用工需求及該等員工愿意繼續為公司服務的情況，該等員工入職到勞務派遣公司并作為派遣人員派遣至公司的直營門店中從事臨時性、輔助性或替代性的工作。

據招股書，截至2021年年底，老鄉雞共有員工約1.58萬名，包括2021年新增的1350名勞務派遣人員，其中有978名為公司前員工。

2021年老鄉雞勞務外包方涉及6家公司，老鄉雞稱與這6家公司不存在任何關聯關系。界面新聞就老鄉雞是否存在讓正式員工強行轉為勞務派遣員工的情況、轉為勞務派遣人員的勞務外包方是否有為其繳納社保和公積金等市場關切問題致函老鄉雞，截至發稿未得到回復。

有勞務外包公司人士對界面新聞表示，勞務外包公司用人中存在這樣的情況，即許多員工因為戶口不在其原來工作的所在地，所以他們會選擇轉為勞務外包公司員工，通過勞務外包公司繳納戶口所在地社保和住房公積金。

據招股書披露信息統計，2019至2021年，老鄉雞累計未繳納社保人員約1.6萬人，2019至2021年，老鄉雞累計未繳納公積金人員約2.4萬人。值得注意的是，2019年，老鄉雞全員未繳納公積金，對于未繳納原因，招股書中未披露。

上述勞務外包公司人士告訴界面新聞，未繳納原因可能在于企業所在地未強制要求企業繳納員工住房公積金。在北京、上海等一線城市，企業強制繳納住房公積金這方面會做得更好。

家族成員持有91.32%股權

創始人束從軒白手起家的老鄉雞，是典型的家族控股企業。

招股書顯示，束從軒、張瓊、束小龍、董雪、束文5名家族成員為公司實際控制人。其中張瓊為束從軒之妻，束小龍、束文為束從軒子女，董雪為束小龍之妻，都在公司擔任高級管理人員，束小龍、束文、董雪合計持有老鄉雞91.32%的股份。

雖然束從軒及其妻子張瓊均不直接持有公司股份，但是5名家族實控人2021年3月簽署了《共同控制協議》，約定在發行人董事會、股東大會提案及表決時保持一致意見，如不能達成一致意見的，以束從軒的意見為準。

除了這5名實控人，束從軒的姐姐束從桂和妹妹束從芝，張瓊的姐姐李紹菊和弟弟張華榮均間接持有少量股份。

老鄉雞招股書中表示，本次發行后家族成員仍擁有較高股權比例。與多元化、成長于底部業務的董事會相比，老鄉雞的架構略顯傳統單一。

當前餐飲企業競爭白熱化，這樣的情況下，家族式戰略決策層尤受考驗。根據國家統計局數據，2011年至2021年，餐飲行業的收入從20,635億元增長至46,895億元。隨著國民收入水平的提高、居民生活節奏的加快，餐飲業尤其是中式快餐的消費需求量將呈穩步上升趨勢。

無論是老鄉雞還是鄉村基，謀求上市都著眼于門店數量的擴張。招股書顯示，老鄉雞計劃使用募集資金3年內在上海、南京、蘇州、深圳、北京、武漢、杭州和合肥、蕪湖等地區的重點地段利用募集資金開設700 家直營店鋪，增強公司在華東、華南、華北等地區連鎖銷售的廣度和深度。

毛利率連年下滑的老鄉雞，還要開700家店能賺錢嗎？