文|每日財報 栗嘉
2015年，天安財險憑借一款名為“保贏1號”的理財險，迅速斬獲了800億元保費的真金白銀。這也是繼富德生命人壽、安邦保險、華夏人壽之后，又一“黑馬”成績震驚業界。
只可惜，如今時移世易，堪為傳奇的天安財險，一朝面臨轉讓。6月7日，曾經步步為營拿下天安財險控股權，總市值一度超過400億的西水股份（600291.SH）發布公告稱，退市整理期已結束，將在6月14日被上交所摘牌，并轉入全國中小企業股份轉讓系統（簡稱“全國股轉系統”）進行股份轉讓。
緊接著6月9日，天安財險在官網發布公告稱，為了進一步推進風險處置，將在上海聯合產權交易所公開掛牌轉讓其保險業務包括144.01億元資產和152.55億元負債資產包。這是自天安財險被接管兩年來，首次就風險處置的情況發聲。顯然，這透露了一個嚴峻的事實——天安財險已經面臨資不抵債了。
那些的“破浪之旅”
天安財險的歷史可以追溯到1995年，也是我國第二家按照現代企業制度和國際標準組建的股份制商業保險公司。在邁入千禧年之后，中國加入WTO，并對保險業做出了“高水平、寬領域、分階段”的開放承諾，保險業在金融業中率先開放。
此背景下，讓正在苦尋出路的天安保險堅定了長期深耕保險業的定位，并理清了兩個重要思路：一是利用自己的優勢建立領先的保險服務，二是做大財產保險。
彼時，國內保險業也因融入國際步伐剛剛起步，面臨著諸多困境，例如：銷售管理制度不健全，險種覆蓋不全面，定價策略不及外資險企等等。也是基于此，之后天安保險創始人兼董事長陳剖建帶領公司開啟大刀闊斧的改革之路。
2006年，天安保險為整合銷售資源，開始推行銷售體制改革，主要改革措施包括取消虛假批退；建立分渠道營銷管理模式；建立多元化、立體化的銷售渠道；推行彈性銷售費用體系；實行分險種核算；鼓勵優質優價、優費優價等。
富有成效的改革是一定會有收獲的，市場就是保險業務的試金石。天安保險經過一年多的布局和發力，保險業務也逐漸迎來開花結果。數據顯示，2007年天安保險實現投資收益14.1億元，比2006年增加達595%，投資收益率也達到36%。
至此，天安保險的保險產品體系已初見成果。
退市后不敢想象
智者早就教導我們，一個人的命運，要靠自我奮斗，但也要考慮到歷史的進程，對于一個企業也同樣如此。
2008年左右，由于水泥業需求疲軟，西水股份開始尋求轉型之路，后于2010年4月開始認購天安財險股份，成為A股市場除五大險企外少有的保險概念股。
2012年，西水股份再次加大對天安財險收購步伐，通過收購參股公司領銳資產管理股份有限公司持有的天安財險2.79%股權，再加上此前已經持有的17.21%的股權，從而躍居為天安財險并列第一大股東。此后，保險業務正式成為了西水股份的核心業務。直到2015年，西水股份高調宣布以135億元拿下天安財險51%股權，成為其控股股東。
誠然，收購天安財險讓兩者實現了雙贏局面。數據顯示，2012年西水股份的保險業務收入為65.63億元，水泥業務收入為4.27億元，前者是后者的15倍之多。而隨著收購的不斷推進，該數據差距也進一步擴大，2014年西水股份的保險業務收入已經達到97.81億元，而水泥業務收入僅為219.16萬元。
后來的2015年，西水股份營業收入實現72.58%的增幅，保險業務營收占比高達99%，凈利潤也同比增長108.65%。對應到股價方面，借由天安財險的威力，西水股價的總市值一度高達400多億元。西水股份的到來讓天安財險重獲新生，當時天安財險就已經實現了凈資產157.61億元，合并口徑歸屬于母公司所有者權益為157.57億元，對應評估值為256.84億元，增值率高達63%。
由此，不難看到兩者的強強聯合，在資本市場產生了積極正面的效應。只是好景不長，隨著天安財險業務布局逐步擴大，其業績也逐漸急轉而下。
雖然2015年之后，天安財險就以“保贏1號”的理財險在保險市場上吸金無數，該業務當年規模就高達1266.99億元。但隨后，天安財險急于向前，宣布合作履約保證保險，率先開啟了“P2P＋履約保證保險”模式。
至于后面的故事，相信投資者們都清楚了，行業變天了，P2P被緊急叫停，天安財險也就站在了十字路口。而更讓其雪上加霜的是，第一大險種車險業務常年承保虧損，自2012年至今，僅有2019年賺得0.92億元盈利，其他年份皆為虧損，累計虧損已達18.89億元。
或許是因為車險業務對天安財險的發展產生了阻力，后來才發力于投資型財險和信用保證保險，在資產投資方面開始大舉發力。數據顯示，經過業務調整，天安財險的投資收益率一直在6%以上，甚至能高達8%。
然而，隨著其投資型財險業務在2017年被叫停，導致現金流吃緊，投資收益率也隨著業務停滯繼而在2019年開始呈斷崖式下跌，業績受到很大波及。
《每日財報》關注到，截至目前，天安財險對投資資產計提減值準備高達577.45億元，總負債約為658億。如此大體量的虧損，也就推動了資本市場對天安財險掛牌轉讓的結局，不禁唏噓。
眼下，資不抵債的天安財險，直接可處置的資產又十分有限，部分關鍵資產利益方眾多、權利義務關系復雜，處置難度非常大。再加上天安財險現在又沒有什么盈利能力，由此也可以預估到，其退市后必定會經營的非常困難。