文|每日財報 蘇鋒
內窺鏡及耗材是醫療器械細分領域中一個國產化率低、企業先發優勢明顯、未來成長空間巨大的百億大市場，而南微醫學就是其中一個具備先發優勢并且成功打入國際市場的稀缺標的。
內鏡王者
南微醫學科技股份有限公司創立于2000年，經過二十年的發展，南微醫學已經從單一的非血管介入產品發展成內鏡診療、腫瘤消融、OCT（內鏡式光學相干斷層掃描系統）等三大主要產品體系，也從一個貼牌生產商發展成具備自主研發創新能力的企業。
公司生產的內鏡產品主要是配合內鏡使用的專用診療器械，是公司的核心業務，約占公司總營收的90%。
從國內已獲批的內鏡耗材企業的產品類目對比可以看出，各企業的產品均橫跨不同品類，但就品種數量而言，安杰思、久虹和庫克的品類相對較少，作為該領域的本土龍頭，南微醫學和海外頭部企業波士頓科學、奧林巴斯品種較為豐富。
回顧南微醫學的發展歷程，大致可以分為三個階段。
2012年之前，由于技術薄弱和資金匱乏，公司產品較為單一，主要有活檢鉗、支架等，身份是歐美醫療器械企業的OEM/ODM供應商，整體的競爭力和研發創新能力較弱。2012年—2015年，在技術支撐和資金的加持下，南微醫學開始擴張，并逐步建立了內鏡診療領域的六大子產品系。2015年之后，南微醫學開始厚積薄發，進入了發展的加速期，先后創立了美國、歐洲子公司，邁入國內國際市場雙輪驅動發展階段。
公司多年深耕消化內鏡診療領域，早年間就建立起了覆蓋國內外的廣泛的營銷網絡。目前，國內已覆蓋6000多家醫院；國際已直接覆蓋國家和地區85個以上；美國已進入1000多家門診手術中心、200多家醫院。公司子公司MTU成為了美國最大的醫療器械集中采購組織之一的HPG的合格供應商。
公司的業績水平是競爭力的直接反映，2013-2020年，公司實現營業收入從 1.69 億元增長至13.26億元，CAGR為34.21%，歸母凈利潤從0.25億元增長至 2.61億元，CAGR為39.88%。公司整體毛利率逐年提升至2020年的66%。
國產替代與需求提升共振
南微醫學業績高速增長的背后有兩大推動因素：國產替代和內需提升。
從整體上來看，國產醫療器械相對于國外明顯落后，內鏡診療器械市場也不例外。競爭格局上呈現出高集中度的特征，且市場份額主要集中在海外企業。
根據 Frost & Sullivan 和波士頓科學的預測數據，2017年全球內鏡診療器械市場規模為50億美元，2021年預計達到61億美元，2017-2021年CAGR 約為 5%。波士頓科學的市場占有率為36%、奧林巴斯為 34%、庫克為13%，南微醫學在全球內鏡診療市場占比約2.44%。
2022年，我國內窺鏡市場將達到49億元，2018-2022年復合增速約為 9.25%。與全球市場類似，四大進口公司仍占據大半江山，總占比達 57%，公司作為國內龍頭企業占比約為 22%，常州久虹、杭州安瑞等其他國產企業占比約 21%，進口替代率仍處于較低水平。
客觀的來說，國內內窺鏡發展較晚，自主生產能力和研發技術水平與國外產品仍有一定差距，尤其在高端市場，醫療機構、健康服務機構等下游客戶主要還是依賴進口。
從國產化率情況看，基礎產品已經大致實現國產替代，比如說組織夾和活檢鉗的國產化率都達到了40%以上，其中南微醫學的SureClip系列軟組織夾產品可以實現多次開閉和旋轉的功能，在性能和價格上都明顯優于進口品牌 Olympus 和 Boston Scientific 的單次開閉產品，產品上市后快速放量，目前南微醫學軟組織夾市占率達到30%以上。
與此同時，高端產品市場仍由進口主導，但國內廠商的優勢是成本低，戰略上選擇從價格低、臨床使用量大的細分品類切入，與進口差距逐步縮小甚至完成反超。比如說ERCP類診療器械，ERCP 技術發源于歐美國家，在歐美發展更加成熟，波士頓科學等進口品牌技術更加先進，但價格昂貴，單次ERCP手術如果全部采用進口耗材，費用過萬元。而南微醫學推出的ERCP醫保包，全套6種診療器械價格只有2999元，約為進口品牌的1/4。
除了國產替代帶來的市場空間擴大，國內內鏡診療器械本身也是一個增量發展的行業。
消化內鏡是當前內鏡臨床診療最主要的應用方向之一，根據檢查部位不同可分為胃鏡、腸鏡、十二指腸鏡、小腸鏡、超聲內鏡以及膠囊內鏡等。
據世界衛生組織國際癌癥研究機構（IARC）發布的全球最新癌癥負擔數據顯示，2020年全球新發癌癥病例1929萬例，其中結直腸癌193萬，胃癌109萬，食管癌60 萬人。而我國新發癌癥病例457萬例，位列全球第一，其中結直腸56萬，胃癌48萬，食管癌32萬。不論我國還是國外，消化道癌癥的發病形式都較為嚴峻。對于消化道癌癥患者來說，盡早的發現和早期的治療至關重要，消化內鏡檢查是目前公認對消化道癌癥最有效的檢查方法。
與此同時，和發達國家相比，中國內鏡普及率明顯偏低。2012年的時候曾有機構統計過，中國每10萬人胃鏡檢查開展人數為1663.51例，而美國在2009年就已達到2234.82 例，中國每10萬人腸鏡檢查開展率為435.98例，美國2009年就已達3724.70例，中國僅為美國的1/8。
事實上，對于生命健康的重視程度和人們的生活水平直接相關，這也就是為什么西方國家的醫療支出水平要遠遠高于中國。但隨著國內生活水平的不斷提升，大健康產業必將迎來擴容時代。根據華泰證券的測算，2019年我國內鏡診療總量達到1億例，這一數據大概率還在繼續增加。
總的來看，南微醫學的前景是非常值得關注的。