文|鏡像娛樂(lè) 梁嘉烈

近日，橫店影視發(fā)布公告，稱與上海星軼、常州恒軒咨詢管理有限公司及其間接控股股東新城發(fā)展簽訂了股權(quán)收購(gòu)意向協(xié)議，橫店影視及其關(guān)聯(lián)方擬聯(lián)合第三方收購(gòu)上海星軼100%股權(quán)，交易價(jià)格不低于30億元。其中，橫店影視將通過(guò)支付現(xiàn)金的方式直接收購(gòu)上海星軼約70%股權(quán)。

從公告發(fā)布后雙方的股價(jià)都有所下跌來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)這筆交易似乎并不怎么看好，但事實(shí)上，這筆交易對(duì)橫店影視和新城集團(tuán)來(lái)說(shuō)都有利好。拋售上海星軼影院，可以讓新城系這一綜合性地產(chǎn)集團(tuán)剝離相對(duì)低效的資產(chǎn)；拿下上海星軼影院，可以讓橫店影視進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，成為國(guó)內(nèi)僅次于萬(wàn)達(dá)電影的第二大院線。

在院線產(chǎn)業(yè)的低谷期，并購(gòu)整合浪潮一直在持續(xù)，頭部院線企業(yè)不進(jìn)則退，橫店影視同樣如此。只是，并購(gòu)上海星軼成功奠定自己的市場(chǎng)率優(yōu)勢(shì)后，橫店影視與萬(wàn)達(dá)電影仍有差距，如何有效提高單銀幕產(chǎn)出，并進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)放映端與內(nèi)容端的協(xié)同發(fā)展，仍是橫店影業(yè)未來(lái)待解決的難題。

并購(gòu)整合的最佳時(shí)期

收購(gòu)消息公布的當(dāng)日，橫店影視股價(jià)報(bào)收14.23元，跌8.96%；新城發(fā)展跌幅曾擴(kuò)大至10.17%，收跌5.65%。從股價(jià)來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)這筆投資稍顯不看好，這也與電影市場(chǎng)當(dāng)下的境況有關(guān)，2022上半年，全國(guó)電影總票房約172億元，較2021年同期的276億元同比下跌近38%，是2014年以來(lái)最差的成績(jī)。

受疫情影響，線下院線的發(fā)展持續(xù)低迷，此時(shí)橫店影視逆市擴(kuò)張，外面不免擔(dān)心。此外，眼下這個(gè)節(jié)點(diǎn)也稱不上好，《人生大事》《侏羅紀(jì)世界》雖然帶熱了暑期檔，市場(chǎng)逐漸回暖，但局勢(shì)仍不明朗。之后若無(wú)爆款續(xù)上，恐怕暑期檔的票房大盤仍要下滑。

但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這筆收購(gòu)若能成功，是有利于橫店影視的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的，畢竟，星軼影院稱得上難得的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。從數(shù)據(jù)顯示，近幾年來(lái)上海星軼影院整體發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，2017年及2018年，其在國(guó)內(nèi)院線公司中的排名分別為35名及28名，但到了2021年，其已經(jīng)躍升到了第7名，僅次于萬(wàn)達(dá)、大地、橫店、CGV、金逸和中影。

五年之內(nèi)市場(chǎng)份額持續(xù)攀升，按理說(shuō)發(fā)展?jié)摿薮?，但星軼影院被拋售，倒也不難理解。星軼影院的控股股東新城集團(tuán)為綜合性地產(chǎn)集團(tuán)，旗下業(yè)務(wù)橫跨房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、投資、商業(yè)開(kāi)發(fā)、商業(yè)管理、社區(qū)零售等領(lǐng)域，星軼影院一直以來(lái)便是與新城集團(tuán)旗下的商業(yè)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)吾悅廣場(chǎng)捆綁式發(fā)展。

2022年，新城控股的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)并不理想，從新城控股一季度的經(jīng)營(yíng)簡(jiǎn)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年一季度，新城控股累計(jì)合同銷售金額約310.60億元，按年同比下降37.4%，累計(jì)銷售面積約314.88萬(wàn)平方米，比上年同期下降38.33%。此外，截至2021年底，新城控股的負(fù)債總額接近4500億元。

影院是新城集團(tuán)商業(yè)綜合體中的多元化版圖之一，但并非主業(yè)。受房地產(chǎn)行業(yè)政策調(diào)控和疫情的影響，新城集團(tuán)業(yè)績(jī)承壓，作價(jià)30億出售疫情之下舉步維艱的院線資產(chǎn)，對(duì)新城集團(tuán)來(lái)說(shuō)雖是杯水車薪，很難有力緩解現(xiàn)金流壓力，但剝離相對(duì)低效的資產(chǎn)，仍是風(fēng)浪下維穩(wěn)的必要選擇。

對(duì)橫店影視來(lái)說(shuō)，行業(yè)寒冬期倒也不失為抄底的好時(shí)機(jī)，畢竟院線資產(chǎn)的價(jià)格此時(shí)正處于低位。我們可以對(duì)比下疫情前院線的并購(gòu)情況，2017年，華人文化將UME旗下37家影院收入囊中，當(dāng)時(shí)外界第一輪消息都是收購(gòu)價(jià)格超20億，但具體數(shù)字皆不知曉，之后，有消息稱收購(gòu)價(jià)實(shí)則達(dá)到了32億。

燈塔數(shù)據(jù)顯示，2016年時(shí)UME影投年分賬票房為7.02億，星軼影院2021年總分賬票房為7.52億元，雖然比當(dāng)年UME的年票房高不了多少，但也要考慮疫情帶來(lái)的影響，況且，從影院數(shù)量來(lái)看，星軼影院在全國(guó)擁有128家影城，是當(dāng)年UME影城數(shù)量的三倍多。由此來(lái)看，如今院線資產(chǎn)的估值確實(shí)有所降低。

疫情出現(xiàn)后，院線公司進(jìn)入低谷期，但是，疫情恰恰催化了行業(yè)的并購(gòu)整合，不止橫店影視，現(xiàn)金流充沛的院線企業(yè)都在抓緊機(jī)會(huì)抄底并購(gòu)，2020年年初，上海電影便出資10億，通過(guò)并購(gòu)、增資、參股等形式，對(duì)長(zhǎng)三角及周邊區(qū)域內(nèi)的影院進(jìn)行了投資與整合。

院線格局加速洗牌

疫情之后，院線行業(yè)必然會(huì)出現(xiàn)并購(gòu)整合浪潮。

2020年，全國(guó)影業(yè)歇業(yè)半年多時(shí)間，業(yè)內(nèi)諸多中小影院現(xiàn)金流告急，經(jīng)營(yíng)難以為繼，便開(kāi)始兜售資產(chǎn)，謀求退場(chǎng)。此時(shí)，擺在行業(yè)頭部院線公司面前的問(wèn)題就是要不要加入收購(gòu)大軍，加入，則能借機(jī)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增速；不加入，就有可能喪失市占率優(yōu)勢(shì)，被對(duì)手彎道超車。

逆水行舟，不進(jìn)則退，留給頭部公司的選擇，事實(shí)上只有進(jìn)?？梢钥吹剑苏覝?zhǔn)機(jī)會(huì)并購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，疫情期間頭部院線公司幾乎都在不斷擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模。

智研咨詢數(shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)新建影院TOP10中，中影數(shù)字、萬(wàn)達(dá)、幸福藍(lán)海新開(kāi)業(yè)影院數(shù)量位居前三，新建影院數(shù)量分別為118家、86家、85家，其中，萬(wàn)達(dá)、幸福藍(lán)海、浙江時(shí)代、四川太平洋新建影院較2020年增幅明顯，分別增長(zhǎng)5%、33%、47%、35%。

在院線公司的穩(wěn)步擴(kuò)張下，頭部影投的市場(chǎng)占有率也在不斷提升。2021年，全國(guó)影投數(shù)量574家，2021年全國(guó)票房TOP10影投累計(jì)產(chǎn)出票房153.6億元，市場(chǎng)占有率47.0%，較2020年增長(zhǎng)0.7個(gè)百分點(diǎn)。雖然電影市場(chǎng)整體低迷，院線公司們經(jīng)營(yíng)也較為乏力，但誰(shuí)都想抓住機(jī)會(huì)，在強(qiáng)者恒強(qiáng)的市場(chǎng)新格局下分一杯羹。

此次將上海星軼影院收入囊中，對(duì)橫店影視來(lái)說(shuō)確實(shí)是一次彎道超車的機(jī)會(huì)。

首先，這將有力地平衡橫店影視的影院分布，橫店影視自成立以來(lái)，將二線城市作為重點(diǎn)布局的市場(chǎng)，二線城市影院日趨飽和后，橫店影視又將三四線城市視作了拓展重心，繼續(xù)向下沉市場(chǎng)發(fā)力，而與吾悅廣場(chǎng)捆綁發(fā)展的星軼影院在一二三線城市均有布局，且定位中高端，與橫店影視原有的影院資產(chǎn)將形成互補(bǔ)。

其次，便是進(jìn)一步提升橫店影視的市占率。截至2021年底，橫店影視旗下開(kāi)業(yè)影院共475家，年分賬票房15.18億，如果交易順利完成，那橫店影視的影院數(shù)量合計(jì)將達(dá)到603家，年分賬票房合計(jì)達(dá)到22.7億，超越大地院線成為影院規(guī)模和分賬票房?jī)H次于萬(wàn)達(dá)電影的存在。

競(jìng)爭(zhēng)格局即將被改變。從2021年的數(shù)據(jù)來(lái)看，萬(wàn)達(dá)電影的影院規(guī)模在國(guó)內(nèi)仍是一騎絕塵，達(dá)到733家，貢獻(xiàn)票房比例也高達(dá)18.9%，橫店影視與大地院線一樣，雖與前三名之外的金逸影視、恒大嘉凱、CGV影投、中影影投拉開(kāi)了距離，但規(guī)模和票房體量距離萬(wàn)達(dá)電影仍很遙遠(yuǎn)。但如果交易順利完成，橫店影視與萬(wàn)達(dá)電影的影院規(guī)模差距將縮小到130家。

當(dāng)然，二者之間的票房份額差距仍比較大，橫店影視和上海星軼影院合計(jì)票房份額為7.1%，尚不足萬(wàn)達(dá)的一半。對(duì)萬(wàn)達(dá)電影來(lái)說(shuō)，其自建影城在商圈選擇和建設(shè)裝修上都有著較高的標(biāo)準(zhǔn)，這是它單銀幕票房產(chǎn)出能力遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平的主因，也是橫店影視短期內(nèi)難以超越的，畢竟下沉市場(chǎng)單銀幕收益是難敵高線城市的。

這是橫店影視未來(lái)需要考慮的核心問(wèn)題，即在市占率上奠定優(yōu)勢(shì)后，如何進(jìn)一步推升票房份額，增強(qiáng)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。從2021年財(cái)報(bào)來(lái)看，橫店影視正在對(duì)符合條件的老影院進(jìn)行升級(jí)改造，加大“橫影巨幕”、“杜比全景聲”、“4D”等放映終端技術(shù)投入，增加特色廳、主題廳、點(diǎn)播廳等的建設(shè)，以提升影院品質(zhì)，吸引客流。

從院線公司到電影公司

在院線公司中，橫店影視無(wú)疑是有野心的存在，它的野心不止在放映端，也在內(nèi)容端?？梢哉f(shuō)，橫店影視目前的發(fā)展路線和萬(wàn)達(dá)電影是類似的，即布局影視全產(chǎn)業(yè)鏈，形成涵蓋影視投資、制作、發(fā)行、放映等業(yè)務(wù)在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。

它們二者之前的經(jīng)歷也很雷同。2018年，萬(wàn)達(dá)電影發(fā)布重大資產(chǎn)重組方案，宣布將購(gòu)買萬(wàn)達(dá)影視96.83%股權(quán)，開(kāi)始真正意義上從“院線公司”向“電影公司”轉(zhuǎn)型升級(jí)。2020年，橫店影視發(fā)布公告，稱將收購(gòu)橫店控股手中橫店影視和橫店影業(yè)100%的股權(quán)，逐步發(fā)力內(nèi)容制作端和發(fā)行端。

只是，目前這兩大公司都不能說(shuō)完全實(shí)現(xiàn)了由“院線公司”向“電影公司”轉(zhuǎn)型升級(jí)。2021年，萬(wàn)達(dá)電影觀影收入達(dá)70.7億，在總營(yíng)收中的占比為56.64%，雖較前幾年所有下降，但仍是營(yíng)收支柱，而電影制作及發(fā)行、電視劇制作及發(fā)行在總營(yíng)收中的占比僅為7.73%和5.38%。此外，《唐探》之后，萬(wàn)達(dá)電影在多元化類型片上的嘗試成果目前并不明顯。

再看橫店影視，2021年，橫店影視院線放映業(yè)務(wù)收入20.7億，在總營(yíng)收中的占比為87.7%，影視制作發(fā)行業(yè)務(wù)收入2.27億，占比9.6%，相比于萬(wàn)達(dá)電影，橫店影視顯然更依賴放映業(yè)務(wù)。

過(guò)去幾年，橫店影視參與的電影作品數(shù)目達(dá)到百余部，合計(jì)票房達(dá)到180.73億，在影視公中排名17位，《你好，李煥英》《紅海行動(dòng)》《唐人街探案》《我和我的祖國(guó)》《少年的你》等高票房影片背后都有橫店影視的身影，今年比較有爆款相的《超能一家人》《獨(dú)行月球》也都有參與，可見(jiàn)橫店影視的投資眼光還是非常精準(zhǔn)的。

問(wèn)題在于，過(guò)去幾年時(shí)間里，橫店影視主投主控的項(xiàng)目并不多，《你好，李煥英》中它為第七位出品方、《捉妖記2》中它為第九位出品方，《我和我的祖國(guó)》《紅海行動(dòng)》《飛馳人生》等影片中，橫店影視皆為聯(lián)合出品方。而主投主控影片的質(zhì)量和數(shù)量，又恰恰是衡量一家影視公司內(nèi)容水準(zhǔn)的最基本標(biāo)準(zhǔn)。

2020年開(kāi)始，這一局面逐漸改善，當(dāng)年年底，橫店影視主投主控的《送你一朵小紅花》上映，最終取得14.32億票房；今年暑期檔，橫店影視作為第二大出品方的《人生大事》上映，目前票房已過(guò)11億大關(guān)，兩部影片都是以小博大的經(jīng)典案例。此外，從《送你一朵小紅花》到《人生大事》，也證明橫店影視在情感類影片上的制作經(jīng)驗(yàn)正在成熟。

轉(zhuǎn)型之路并不好走，《送你一朵小紅花》和《人生大事》剛剛開(kāi)了一個(gè)頭，未來(lái)，橫店影視顯然還需繼續(xù)在主投主控上發(fā)力，且最好能繼續(xù)拓展更多元的影片類型，這是它和萬(wàn)達(dá)電影面臨的共同課題。

此外，在內(nèi)容端培養(yǎng)和孵化自己的創(chuàng)作團(tuán)隊(duì)，也是橫店影視未來(lái)需要考慮的，隨著中生代和新生代人才逐漸在行業(yè)嶄露頭角，未來(lái)人才儲(chǔ)備也將成為電影公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。近兩三年，諸如萬(wàn)達(dá)電影、阿里影業(yè)等對(duì)此都很重視，2021年，萬(wàn)達(dá)影視“菁英+”電影人計(jì)劃便簽約了6名新導(dǎo)演和65位新編劇。

在放映端和內(nèi)容端，橫店影視未來(lái)面臨的挑戰(zhàn)都不小，但如果能打通預(yù)想中的全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，那收益也是與挑戰(zhàn)難度成正比的。