文｜翠鳥資本

主要負責武裝押運的“人民幣搬運工”——安邦護衛集團近日近期再次更新招股書，沖刺上交所主板。由于目前A股市場并未出現從事武裝押運業務的公司，所以如果此次成功上市，那么安邦護衛集團將成為“武裝押運第一股”。

此次安邦護衛擬募資4.71億元，將分別用于集團數字化升級發展項目、浙江公共安全服務中心（一期）項目以及補充流動資金。

雖然公司業績尚可，但是隨著社會的發展，移動支付已是不可逆轉的大趨勢，這使得全社會的現金使用量在不斷下降，現金押運增量需求自然也在下降。

那么，安邦護衛又該如何面對這一趨勢呢？

扎根浙江的“當代鏢局”

資料顯示，安邦護衛成立于2006年，主要業務是為銀行及其他有押運需求的客戶提供武裝押運服務，號稱“人民幣的搬運工”。目前公司擁有員工1萬6千余人，專業押運車2100余輛、基地（金庫）28個，已建成覆蓋浙江全省的服務網絡。

武裝押運屬于保安服務行業的分支，歷史上可以追溯到古代的“鏢局”，押運員則被稱為“走鏢人”。舊時交通不便，隨著貿易的發展，又有大量商旅往返各地之間，“鏢局”由此誕生。作為專門為人保護財產或人身安全的機構，鏢局可謂是現代押運的鼻祖。

民國年代，由于經濟蕭條不振，加上警察、保安等職業的出現，鏢局逐步退出了歷史舞臺。此后，機關和企事業單位的內保機構在新中國成立后的很長一段時期內基本滿足了社會對安全服務的需求。

改革開放后，隨著我國金融現代化步伐的加快，民眾對安全服務的需求日益增加，銀行的規模日趨擴大。1983年，深圳經濟特區建設已初具規模，外來人口急劇增加。但接二連三的財物失竊案和一系列的治安問題成為困擾企業主的一大心結。

1995年，銀行發生了多起運鈔安全事件，開啟了全國押運體制改革。1996年7月8日，公安部專門下發《關于進一步加強金融保衛工作的通知》，明確提出組建統一專業的押運機構。

北京組建成立了北京振遠護衛中心，在南方，在原央行深圳經濟特區分行的牽頭組織下，深圳17家金融機構下屬法人企業出資作為股東組建成立威豹金融押運，也是我國首家專業化運鈔公司。

此后，為了確保銀行資金的安全，銀行押運移交給了訓練有素的專業保安公司承擔，將銀行押運業務納入公共安全社會化的統籌管理，商業銀行將現金押運外包給專業押運公司逐漸成為趨勢。截至目前，國內約有400多家從事武裝押運的公司，成立于2006年的安邦護衛就是其中一家。

由于行業的特殊性，大部分城市只有一家押運公司，屬于獨家經營，無法替代，因而發展空間相對穩定。絕大多數從事押運服務的保安企業服務區域是劃地而治，僅限于本地區行政區域。作為與銀行現金安全息息相關的行業，武裝押運公司的資質獲取難度相當大，除國有持股比例要達到51%以上外，注冊資本還須不低于1000萬元。

2006年，為服務“平安浙江”建設，配合銀行金融體制改革需要，進一步規范保安押運業務，提高金融單位的安全防范能力，成立了浙江安邦護衛有限公司，是主要服務浙江省的安全服務提供商，也是浙江省唯一具有武裝安全服務資質的省屬大型國有企業。

截至發行前，浙江省國有資本運營有限公司持有安邦護衛55.8%的股權，而國資公司又100%由浙江省國資委持股，因此浙江省國資委為公司的實際控制人。此外，中電海康和財開公司分別持股18.0%和6.2%，均為國有公司。

數字化沖擊，市場受限

在金融押運公司提供的金融安全服務業務中，除了銀行網點的傳統早送晚接押運業務，公司還提供尾箱寄庫、清分現金等金融外包業務。早送晚接押運業務是安邦護衛的主要業務，具體做法為押運公司為銀行提供車輛，銀行按需調度，按年付服務費，網點較少的銀行則與大行共用車輛。

財務數據顯示，2019-2021年（以下簡稱報告期），安邦護衛分別實現營業收入19.58億元、20.64億元、21.97億元；分別實現歸母凈利潤6331.11萬元、1.2億元、9327.32萬元。

其中，押運業務是公司的業績支撐，同期分別實現押運業務收入14.06億元、14.1億元、14.26億元，占主營業務收入的比例分別為72.83%、69.16%和65.86%，押運業務收入較為穩定。

從公司的主要客戶來看，安邦護衛八成以上的收入來自銀行客戶，報告期前四大客戶均為“工農中建”四大國有銀行的浙江區域分支機構。

以2021年為例，安邦護衛的第一大客戶為中國農業銀行浙江區域分支機構，向其銷售2.25億元，其他3家國有銀行的銷售額在1.4億元到1.9億元不等。2019年至2021年間，公司主營業務收入中屬于浙江省內的項目占比分別為99.36%、99.05%、99.08%。

從應收賬款周轉來看，安邦護衛報告期內的應收賬款賬面余額占營業收入的比例分別為6.21%、6.26%和7.85%，保持在較低水平且變化不大；近3年期末賬齡1年以內的應收賬款占比均超過93%。報告期內，公司應收賬款周轉率分別為17.62次/年、16.47次/年、14.57次/年。

安邦護衛的武裝押運業務主要是現金押運，現金以外的黃金、珠寶、首飾、有價證券、機要文件等貴重物品的押運保管涉及較少。隨著技術發展，移動支付已被越來越多的商家和用戶接受，數字貨幣也啟動試點，這使得全社會的現金使用量不斷下降，銀行線下網點數量基本穩定，現金押運增量需求增長緩慢。

從招股書來看，安邦護衛也在一定程度受到支付方式變化對業務的影響。

在押運業務的主要細分業務“早送晚接”，該業務的收入按網點數量收費，報告期內公司“早送晚接”的業務量分別為8975.17、9099.5、9075.17網點數，基本保持在9000網點數。在單價上分別為13.86萬元/網點數、13.86萬元/網點數、14.12萬元/網點數，單價在2021年略有提升。

如公司所言，押運企業擁有一定的議價能力，能夠在網點數量穩定甚至略微下滑的情況下，通過提升單價保證收入穩定。

盡管不影響收入穩定性，公司業績增長空間卻有所受限。安邦護衛也在招股書中坦言，移動支付方式對公司的傳統優勢業務增長造成沖擊。

不規范問題頻出，路在何方？

由于公司屬勞動密集型企業，員工人數眾多，安邦護衛還面臨著人員管理難的問題。

安邦護衛的業務人員占比超過95%，報告期內，公司的離職率也呈現上升趨勢，分別為15.53%、17.29%和20.21%。且報告期內，安邦護衛及子公司共受到行政處罰9次，涉及相關人員未持證上崗、環保問題、編造虛假計稅、虛假廣告等。

2020年，安邦護衛子公司相繼因3起相關人員未持證上崗情形而受到處罰。7月22日，子公司安邦安全因2名員工未持有保安員證上崗，被相關監管部門警告；9月3日，臺州保安因1名員工未持有保安員證上崗，被罰款3萬元；10月12日，臺州安邦因8名員工未持有保安員證上崗被相關監管部門作出限期15日內改正的處罰，并處罰款1.2萬元。

同時，報告期內，安邦護衛員工提起用工糾紛訴訟共41起，其中14起員工敗訴或者撤回起訴。雖然用工糾紛涉及金額普遍不高，不過，報告期公司用工糾紛支付的補償總額為109.14萬元（含一起致人死亡賠償金40.6萬元）。

此外，安邦護衛子公司衢州檢測還因出具虛假機動車排放檢驗報告，被相關部門行政處罰；子公司杭州安邦因未按規定設置排污口被行政處罰。

在內控規范審核愈加嚴格的當下，安邦護衛存在的多種內控不規范行為，已成為問詢重點。在上交所出具的反饋意見中，對安邦護衛的規范性問題、因環保受到行政處罰、用工糾紛或爭議等問題均予以關注。

與此同時，根據招股書顯示，安邦護衛目前正在拓展海外業務。

2018年2月2日，公司與意大利安全調查公司簽訂合作交流意向書；2018年9月15日，公司與剛果民主共和國內政安全部簽署安保合作備忘錄；此外，公司目前已參與坦桑尼亞中資企業安保服務。但目前安邦護衛員工的學歷構成中，整體學歷偏低，本科及以上員工數量僅占7.4%。海外業務的拓展勢必需要招聘更多掌握多門語言、精通海外市場及法律的高端人才，未來也將對工作人員提出更高的要求，而這也將再度提高公司的人工成本。

離錢最近的行業，離賺錢卻越來越遠。

安邦護衛主業現金押運當前面臨的危機同ATM機面對的危機類似。2015年，我國ATM機保有量達到86.67萬臺，成為全球最大的ATM銷售市場。但如今我們不妨想想，你上一次使用ATM機是在什么時候？

隨著新技術的快速發展與應用，金融押運已經不可能像過去那樣沒有壓力的賺錢，即使上市成功，還是難逃可能被時代淘汰的命運。安邦護衛未來上市后也必然要轉型拓展新業務，畢竟目前一個存在且殘酷的事實是，當前國外都出現了金融押運公司由于業務萎縮而倒閉的現象。