文|摩根頻道

疫情雖然沖擊了餐飲行業，但同時也激發了餐飲企業資本化的浪潮。

繼老鄉雞、鄉村基之后，老娘舅也于近日披露了招股書，“中式快餐第一股”的爭奪戰愈加激烈。

中式快餐領域雖然競爭頗為激烈，但拋開中式快餐第一股的高大上名頭可以發現，這三家企業都面臨著局限于區域內的重大缺陷，尤其是老娘舅。

且不談究竟是哪家企業率先奪得“第一股”的桂冠，連全國化這一目標都難以實現的中式快餐企業，又能靠什么獲得資本青睞呢？

一、中式快餐標準化成難題

楊國民在創辦老娘舅之前，就已經深刻地意識到，要想規模化，首先要做到標準化。故此，

“中央廚房、統一配送”，也成為了老娘舅做連鎖餐飲的核心模式。

事實上，在整個中式連鎖餐飲領域，把中餐標準化是共識。原因很簡單，這一模式看似解決了餐飲最核心的一個問題——標準化。

不同于西餐，制作流程簡單，標準化程度較高，中餐相對于西餐更繁瑣，這也就意味著將一整套中餐制作流程用流水線的形式拆解下來，需要更高的成本，企業的毛利率水平也會因此下滑。根據老娘舅招股書顯示，2019-2021年期間，同行毛利率平均值分別為41.34%、22.31%和21.48%，老娘舅的毛利率更低，同期分別為17.76%、14.58%和16.40%，遠低于同行水平。

且由于中餐不能像西餐一樣可以通過品牌“魅化”獲得一定的溢價，中式快餐的價格大都不高，這也進一步壓低了企業的毛利率。綜合之下，將中式快餐標準化，成為了該領域最難解決的問題，少有企業會愿意拿著微薄的利潤去做賠本賺吆喝的事情，除非能做到規模化，通過規模效應的加成，間接提高企業的毛利率。

老娘舅、鄉村基和老鄉雞大致走的就是這一道路。先通過一定程度的標準化做到規模化，有了一定的體量獲得融資后，再將標準化進行升級，最終獲得成功并上市。

如今，這三大企業都已經開啟了IPO，但這并不意味著中式快餐領域已經完成了標準化升級。因為相對于制作流程的標準化，口味的標準化更難，而三家企業至今都未能解決，區域化特征明顯就是實證。

老鄉雞的根基主要位于華東地區以及湖北地區，鄉村基的門店則大都位于川渝地區，老娘舅則主要依賴長三角區域。根據招股書顯示，浙江區域的收入占老娘舅各期餐飲門店收入的比例分別為54.08%、56.88%和57.13%。且本次募資的4.21億元，也主要用于在長三角主要城市開設門店。

三家企業都難以突破區域的限制，足以可見口味標準化的難度有多高。就拿老娘舅舉例，其產品主打江南口味，在偏好上屬于甜口，其產品要想獲得北方消費者的青睞，并不是件容易的事情。跨區后難以被消費者接受，也就意味著企業很難在營收上獲得高增長。

中國地大物博，不同地區消費者的口味差異，很難通過一個企業去改變。要想解決口味標準化大致有兩種間接的方法：一是開發新的口味，企業以現有區域的營收為“糧草”，在其他區域從零開始；二是更為直接地收購其他區域的品牌。相對來說，前者耗時較長，后者的可行性更高。

要想收購其他品牌，首先要保證自身具有一定的體量，比如門店數量達到一定的數量，盈利能力超越同行。以這個標準來看，老娘舅似乎比不上老鄉雞和鄉村基。

據公開數據顯示，截至2021年，老鄉雞門店數量已經達到了1073家，鄉村基也不差，門店數量達到了1145家，而老娘舅的門店數量僅為388家，就算加上此次募資計劃在三年內新增的300家門店，老娘舅的門店總量也遠低于其他兩家。

門店過少也造成了營收增速較緩，據招股書顯示，老娘舅的營收分別為12.22億元、12.07億元和15.25億元，雖然2021年增速較快，但對于一個擴張期的企業來說，這一增長速度過于寒酸。同期老鄉雞的營收分別為28.6億元、34.5億元和43.9億元，兩者的差距顯而易見。

老娘舅在開店上較為謹慎，可能是因為其現有的門店仍未做到全面盈利。其364家直營店中，2021年有93家仍處于虧損狀態。門店虧損的背后，或暴露出老娘舅對于中式快餐如何發展的理解似乎并不透徹。

綜合來看，中式快餐生意嚴格意義上并不是好生意，盈利能力相對西式快餐也不高。現存的企業要想發展，首先要做的是比同行好，矮個子里拔高。以此來看，老娘舅的表現并不如老鄉雞和的鄉村基。

二、對賭協議下，老娘舅被裹挾上市？

盈利能力和門店數量都與老鄉雞和鄉村基有較大的差距，老娘舅依然選擇沖擊上市，除了受疫情影響急需融資發展外，通過上市滿足投資者的訴求，或許也是一大原因。

老娘舅屬于典型的家族企業，據招股書顯示，創始人楊國民是老娘舅的控股股東，與其兒子楊峻琿共同為公司的實際控制人，兩者共同直接持有老娘舅48.54%的股份，并間接持股4.55%股份，合計53.09%。

對于家族企業，投資者在投資時大都心存顧慮，老娘舅也不例外。根據天眼查APP顯示，老娘舅共進行過五次融資，金額雖然并未披露，但根據市面上的信息，其融資金額大都不高。

招股書披露，2020年9月和11月，老娘舅先后通過兩次增資擴股引進投資者，共募資2億元。為了獲得融資，楊國民甚至與各投資方簽署了對賭協議，協議規定，如果不能在2022年年底遞交上市材料或者在2025年之前完成IPO上市，楊國民有義務回購投資者持有的部分或全部股份。

老娘舅雖然在全國范圍內知名度相對不高，但其股東卻大都來頭不小，其第三大股東蔣建琪是香飄飄的董事長，第五大股東是勁霸男裝，甚至連近幾年備受關注的宗馥莉，也通過間接持股的方式成為了老娘舅的股東之一。

不過從對賭協議來看，知名股東雖然投資了老娘舅，但對于老娘舅的前景或持懷疑態度，對此也不難理解。

中式快餐區域化的成功經驗，要想在全國內復刻并不容易。且在長三角大本營，老鄉雞也并沒有成為絕對的龍頭，依然面臨著真功夫、老鄉雞、永和大王等中式快餐品牌的競爭壓力。

要想打破桎梏，老娘舅依舊有很長的路要走。

參考文章：

AI財經社：《老娘舅上市的股東名單里，香飄飄創始人和宗馥莉外，還有神秘00后》

快消：《創立22年，蔣建琪和宗馥莉投資的企業要上市了》