14省賣地收入同比跌超50%

財政部近日公布的數據顯示，今年上半年，地方國有土地使用權出讓收入錄得23622億元，創2017年以來同期新低，同比下降31.4%，降幅為2016年以來最低。

界面新聞根據中國指數研究院提供的數據計算，除沒有公布數據的西藏外 ，全國其他30個省（自治區、直轄市）上半年賣地收入均為負增長，同比跌幅超過50%的省份有14個。其中，天津、吉林、重慶和黑龍江等4省土地出讓收入縮水最嚴重，同比下降超過80%，海南、江西降幅最小，同比降幅在10%左右。

粵開證券首席經濟學家羅志恒撰文指出，當前土地市場低迷主要受到預期、需求、供給三方面影響。一方面，房地產市場風險暴露以及房價下行預期導致居民的觀望態度濃厚，購房意愿不足；另一方面，房企銷售回款偏慢，加之融資緊張，拿地策略更偏謹慎。

此外，今年以來，新冠疫情在全國多地反彈，土拍延期，供地節奏被打亂。以上海為例，1-5月，上海土地出讓收入僅為260億元，較去年同期下降76.1%。6月1日上海全面恢復正常生產生活秩序，被疫情阻斷近兩月的土地市場才迎來首拍。

5省土地財政面臨更大考驗

長期以來，以土地出讓收入為主的政府性基金收入占據地方財政收入的“半壁江山”，因此土地出讓收入的縮水直接沖擊的便是地方財力。

全國各地對土地財政的依賴度差別很大，界面新聞根據2021年財政數據將除西藏以外的30個省份土地財政依賴度分為三檔：

（1）第一檔：土地財政依賴度超過50%，這些地區土地依賴度較高，土地出讓收入縮水對其財力影響較大；

（2）第二檔：土地財政依賴度在30%-50%，這些地區土地依賴度中等，土地出讓收入縮水對其財力影響一般；

（3）第三檔：土地財政依賴度在30%以下，這些地區土地依賴度較低，土地出讓收入縮水對其財力影響較小。 

第一檔

在土地依賴度較高的第一檔10個地區中，重慶、江蘇、湖北、貴州和湖南等5省上半年賣地收入同比下降均超過50%，降幅分別為81.9%，63.6%、63.5%、53.9%和52.1%，這意味著這些省份財力將受到較大沖擊。

江西省雖然土地財政依賴度超過50%，但上半年土地出讓收入同比降幅在全國最低，下降11.1%，賣地收入下降對其財力影響相對較低。

第二檔

土地依賴度在30%-50%之間的15個省份中，天津、吉林、遼寧和廣東等4省上半年賣地收入同比降幅超過60%，降幅分別達到88.7%、87.4%、70.9%和60.3%，這些省份財力也面臨較大的壓力。

這一檔中，海南省上半年土地出讓收入同比降幅較小，下降13.1%，僅高于江西，因此面臨的財政壓力比同檔其他省份較小。

第三檔

土地依賴度不到30%的5個省份中，山西和寧夏兩省上半年賣地收入降幅相對較小，同比分別下跌21.6%和20.6%，可能是土地財政受影響最小的地區。

值得注意的是，黑龍江省雖然土地依賴度較低，但其上半年土地出讓收入降幅高達81.9%，因此需要關注其賣地收入大幅縮水可能造成的財政壓力。

 

下半年土地市場回暖勢頭偏弱

分析師認為，在房地產企業融資受限、居民買房意愿較低的影響下，下半年土地市場的內生增長動力和回暖勢頭將仍然偏弱。

羅志恒表示，伴隨疫情形勢緩解，經濟逐步恢復，居民收入增長重回正常軌道，購買力在下半年將有所恢復。同時，近期中央和地方出臺的一系列穩地產舉措也在逐步起效，熱點城市正陸續啟動新一輪集中供地以解決可支配財力不足的問題。因此，下半年整體土地出讓收入降幅可能收窄。

但他強調，當前房地產市場總體仍未擺脫“房企風險暴露-居民預期下行-銷售下行-拿地和投資下行”的惡性循環，雖然從邊際變化看有所緩解，但在區域分化加重以及人口持續向都市圈城市群流入的背景下，部分中西部地區土地財政下行壓力可能進一步加大。

國盛證券研究所首席固定收益分析師楊業偉也認為，在隨著地產市場持續疲弱的情況下，土地出讓收入預計將繼續保持弱勢。如果全年土地出讓收入跌幅在30%-40%，那么今年土地出讓收入將相對于去年減少2.6萬億-3.5萬億元，這將對地方財力形成顯著制約。

從地方來看，根據民生證券的測算，浙江、北京、上海、安徽、江西、四川、陜西等區域全年完成政府性基金預算的可能性較大，而湖北、河南、重慶、天津、廣西、云南及寧夏、甘肅、黑龍江等財力較弱的地區達到本年的基金收入預算或有難度，后續還需觀察相關政策的邊際變化和市場反應。

土地減收影響債務償還和基建投資

土地出讓收入占地方政府性基金收入約九成，是地方政府專項債和城投債的重要償還來源。在當前地方債務高企的背景下，土地市場的萎靡勢必將加大地方償債壓力。分析師表示，需要格外關注近期土地出讓收入下降多且債務率較高的地區。

根據中泰證券測算，當前有8個地區債務率高于300%，12個地區債務率高于200%。債務率=(城投有息負債+地方政府債務余額)/(一般公共預算支出+政府性基金支出。

其中，天津債務率最高，超過420%，同時天津也是上半年土地出讓收入減收幅度最大的地區。此外，重慶、江蘇、湖北、貴州、湖南、廣西等6省也同時具有債務率偏高且土地出讓收入降幅較大的特征，其償債壓力值得關注。

除了影響償債能力外，分析師指出，土地市場萎靡還將制約基建投資的高度。國家統計局數據顯示，今年上半年，基礎設施投資同比增長7.1%，比去年全年增速加快6.7個百分點，是穩增長的主力。

但分析師普遍對基建投資增速持續上升持疑，原因之一就在于土地市場低迷。

華安證券表示，需要關注賣地收入大幅下降對基建資本金的沖擊。按照上半年賣地收入同比減少1.08萬億元、月均減少1800億元測算，預計全年賣地收入較去年將減少約2.16萬億元。根據賣地收入投向基建的占比為17%計算，預計造成全年基建資本金減少約3700億元。

浙商證券首席經濟學家李超表示，在稅收和賣地等主要政府增收方式面臨壓力之時，為滿足事權的資金需要，政府適當增加債務性收入是可選之舉。7月底中央政治局會議可能是探討發行特別國債、年中修改預算擴大赤字、提前發行專項債等債務性增收工具的重要時間點。