文|面包財經

證監會近期的“機構監管情況通報”針對基金投資風格漂移、個股入庫審批不嚴等問題進行了通報。新華財經和面包財經近期將對標相關政策，研究部分“風格漂移”典型案例，本期主要研究的產品包括博時互聯網主題、國泰互聯網+、中郵健康文娛三支基金。

研究顯示，主題基金往往是“風格漂移”現象的高發區。在某些主題市場熱度較高時，部分新發基金通過在命名中突出該主題的方式“蹭熱點”，從而吸引投資者認購。但是，隨著相關主題熱度減退，這些基金或迫于業績壓力，買入與主題關聯度較低的股票。

博時互聯網主題、國泰互聯網+均是與互聯網相關的基金，且均成立于2015年。但從近期的持倉來看，兩只基金不約而同的重倉了新能源產業鏈，存在“風格漂移”的嫌疑。

中郵健康文娛2022年以來凈值深度回撤。2022年二季度末，該基金前十大重倉股以電子行業股票為主，與基金名稱“健康文娛”可能偏離較大。

博時互聯網主題：業績表現欠佳，重倉股包含多家新能源企業 

博時互聯網主題混合（以下簡稱“博時互聯網主題”）成立于2015年4月的牛市相對高點。該基金成立至今超過7年，業績表現欠佳。

截至2022年7月21日，博時互聯網主題成立以來的年化收益約3.61%；2022年年內虧損15.43%，同類基金中排名1766/2207。

圖1：博時互聯網主題成立以來單位凈值走勢

基金資料顯示，博時互聯網主題定義的互聯網主題范疇是指從事、布局互聯網相關產業的行業及公司；受互聯網技術、互聯網產業發展影響以及依托互聯網技術、互聯網思維、互聯網產業開拓業務、轉型升級的行業及公司。

但是，2022年二季度末，博時互聯網主題的前十大重倉股中（申萬一級行業分類，下同），超過一半持倉為新能源產業鏈相關企業，包括天賜材料、華友鈷業、寧德時代、億緯鋰能等。

圖2：2022年二季度末博時互聯網主題前十大重倉股所在行業

《公開募集證券投資基金運作管理辦法》第31條規定，基金名稱顯示投資方向的，應當有百分之八十以上的非現金基金資產屬于投資方向確定的內容。

博時互聯網主題是否存在違規嫌疑？

國泰互聯網+：天齊鋰業、中礦資源、寧德時代為前三大重倉股

國泰互聯網+股票（以下簡稱“國泰互聯網+”）同樣成立于2015年。但與博時互聯網主題不同的是，國泰互聯網+成立以來的業績表現較為突出，截至2022年7月21日，該基金成立以來取得年化收益19.06%。

不過，良好的業績表現并不能掩蓋基金可能存在的“風格漂移”問題。

產品資料顯示，國泰互聯網+主要投資于互聯網+主題股票，而互聯網+主要指傳統行業的互聯網化。

但從該基金2019年末至2021年末的前十大重倉行業變化情況來看，國泰互聯網+持有占比位居前列的行業逐步從電子、計算機向電力設備、有色金屬轉移，與基金“互聯網+”的主題偏離較大。 

圖3：2019年末至2021年末國泰互聯網+前十大重倉行業變化

2022年二季度末，國泰互聯網+的前三大重倉股分別是天齊鋰業、中礦資源、寧德時代，均為新能源汽車產業鏈相關企業。

中郵健康文娛：年內虧損逾三成，“健康文娛”缺少“健康” 

中郵健康文娛靈活配置混合（以下簡稱“中郵健康文娛”）成立于2017年12月。2022年以來，該基金凈值深度回撤，截至7月21日年內下跌31.66%，大幅跑輸業績基準，同類排名2204/2207。

圖4：2022年以來中郵健康文娛單位凈值走勢

中郵健康文娛在財報中對健康文娛主題的界定為：包含健康和文化娛樂兩個層面的內容，是由與國民身心健康水平提升直接或間接相關的行業及公司組成。“健康”層面主要是指有利于國民身體健康水平和生活質量提升的行業及產業。既包括生物制藥、健康食品、養老醫療等與身體健康直接相關的行業，也包括體育產業、運動服裝及器械等對身體健康有益的輔助行業。

從基金持倉數據來看，2022年二季度末，中郵健康文娛的前十大重倉股中有六家屬于電子行業，同時未有與“健康”直接相關的持倉。

客觀上來講，“風格漂移”并不必然導致基金凈值表現不佳。但是，基金名稱與實際投資范圍大幅偏離，背后可能反映了基金經理投資策略不穩定。同時，投資者也可能受到基金名稱誤導，導致其長期利益受損。

證監會于2022年4月26日披露的《加快推進公募基金行業高質量發展的意見》指出，將采取有效監管措施限制“風格漂移”、“高換手率”等博取短線交易收益的行為。