文｜面包財經
財信證券近日向上交所遞交招股書，主承銷商為華創證券。作為湖南財信金控的下屬證券公司，公司近半數營業部位于湖南省內。
截至2021年年末，財信證券的凈資本規模為128.61億元，在券商行業位于腰部。2021年公司的營收和歸母凈利潤分別為28.06億元和8.26億元，與已上市券商相比居于尾部。
財信證券過半的營收來自傳統的證券經紀業務和自營業務，業績對證券市場景氣程度較為敏感。公司的投行業務的主要收入來源為債券融資業務，較為依賴地方經濟。
財信證券當前面臨比較大的合規內控壓力。截至目前，財信證券作為被告涉及多起訴訟，合計賠償責任金額或超2億元，如需承擔賠償責任，公司或將蒙受損失，公司的內控能力或需提升。
湖南區域券商，凈資本及營收規模較小
財信證券的控股股東為財信投資，間接投資者為湖南省人民政府出資設立的財信金控。截至2021年年末，公司的凈資本規模為128.61億元，同比增加34.27億元。根據證券業協會業績排名，在當年105家券商中排名第43位，在當期41家上市券商中約排在35名。
截至2021年年末，財信證券共設立89家證券營業部，其中40家位于湖南省內。與其凈資本規模相當的13家可比上市券商相較，公司證券營業部的數量較少，進而或將導致公司開拓市場和發展證券經紀業務的潛在動力較弱。
從業績規模上看，在凈資本規模介于100億元至200億元的13家上市券商中，財信證券的營收僅高于南京和財達證券，歸母凈利潤僅高于財達、山西、國海和天風證券，總體規模較小。
從業績同比增速來看，2021年，財信證券營收和歸母凈利潤的同比增速分別超過三成和五成，與可比上市券商相比，相對較快。
傳統經紀業務和自營業務扛大梁，對市場景氣度更為敏感
觀察財信證券的歷史業績發現，公司營收和歸母凈利潤較為波動、隨行就市，體現出“市場強則業績高，市場弱則業績低”的特征。
2016年至2018年，在交易市場處于頹勢時，公司的歸母凈利潤逐年下滑，而后凈利潤有所上升，截至2021年，公司的歸母凈利潤為8.26億元，尚未超過2015年的水平。
究其原因，財信證券主要依賴傳統的證券經紀業務和自營業務，而上述兩種業務的業績表現對外部市場景氣程度的敏感度較高。
2019年至2021年，財信證券的證券經紀業務收入占比持續超過三成。其中，2021年，公司代理買賣證券業務產生凈收入6.61億元，占當期營收超二成。但考慮到公司營業部數量并不具優勢，且凈傭金費率隨著行業趨勢不斷下滑，該業務的成長性或較弱。
2021年，財信證券自營投資業務產生收入的占比超過三成，此前兩年，該業務的收入占比也超過兩成。2021年，該業務下的投資規模和投資收益分別為267.9億元和9.48億元，分別同比增加1.15倍和1.25倍，當年公司自營投資業務收益增長主要系投資規模增長，而收益率出現輕微下跌。
債券融資業務撐起投行業務
2019年至2021年，財信證券投行業務的收入占營收的比例持續超過一成，其中債券融資業務是公司投行業務最主要的收入來源。
一定程度上，財信證券的債權融資業務較為依賴湖南省當地經濟。例如，2021年，公司參團分銷地方政府債106.39億元，占當期公司參與的分銷債券總規模超九成。
重大未決訴訟較多：涉及金額或超2億元
除業績表現外，財信證券或還需關注其內控管理。截至最新，公司作為被告，合計涉及6起1000萬元以上的重大未決訴訟。
上述6起重大未決訴訟的賠償責任金額或超過2億元，且截至目前，財信證券尚有下屬全資子公司的股權和3億元資金被凍結，如屆時公司需承擔一定賠償責任，公司或將蒙受較大損失。
此外，公司作為原告還身涉質押式證券回購糾紛案、融資融券交易糾紛案和擔保物權糾紛各一起。3起訴訟的標的金額合計或超過8000萬元，如公司未能如期足額收到應收的賠償金，或將面臨一定損失。