記者｜張喬遇
近日，生產百草枯、敵草快、毒死蜱等農藥產品的山東綠霸化工股份有限公司預披露闖關滬市主板招股書，民生證券為保薦機構。
2015年11月10日至2021年9月8日，綠霸股份曾掛牌新三板，簡稱山東綠霸，證券代碼：834117。值得注意的是，去年8月綠霸股份從新三板摘牌前，因未按其編制并披露2020年年度報告構成信披違規，還遭到了監管紀律處分。今年，綠霸股份開始謀求主板上市，公司計劃募集資金13.50億元，主要用于擴產補流。
綠霸股份的主營業務為農藥原藥、農藥制劑和精細化工中間體的研發、生產和銷售。2019年至2021年，綠霸股份的營業收入分別為16.73億元、23.20億元和29.16億元；凈利潤分別為6772.70萬元、1.88億元和2.57億元，整體業績較為穩定。
但公司相關風險卻難以忽視。產品方面，綠霸股份產品百草枯的銷售屢次遭到我國和世界多個國家的限制和禁止。
公司層面，綠霸股份自身還存在隱秘角落，上市前，綠霸股份實控人間接持有大客戶股份的情況未如實披露，還存在與新三板期間披露數據對不上的情況。
還需指出的是，上市前綠霸股份實控人及其一致行動人存在股權質押借款的情形，倘若未能如期償還對于綠霸股份實控人控制權的穩定性也將造成影響。
百草枯屢遭禁用
公司產品包括中間體、農藥原藥和農藥制劑三個部分。公司中間體產品主要是吡啶、氯化吡啶，客戶包括醫藥生產型企業與農藥原藥生產型企業；原藥產品主要為除草劑、殺蟲劑、殺菌劑，下游主要為制劑生產型企業；制劑類產品主要是除草劑、殺蟲劑和殺菌劑，下游主要為農藥經銷商。
綠霸股份農藥原藥產品近三年來收入及占總收入比例攀升，截至2021年，原藥收入占公司主營業務收入的比例為53.37%，系最主要的收入來源。
綠霸股份原藥收入的主要組成部分是除草劑，2019年至2021年，除草類原藥占占原藥收入的比例分別為70.43%、75.60%和79.36%，報告期內，公司除草類原藥主要包括氯氟吡氧乙酸、敵草快、高效氟吡甲禾靈和百草枯等。
其中，百草枯因為價格低廉、使用效果好作為許多農民家家必備的除草劑。綠霸股份表示，2017年以前，我國每年使用百草枯水劑超過10萬噸。但百草枯對人的毒性大，且無特效解毒劑也使得許多人喝了后無力回天，又被稱為“死亡之水”。
早在2012年4月24日，原農業部、工信部、原質檢總局第1745號聯合公告就要求自2014年7月1日起，撤銷百草枯水劑登記和生產許可，停止生產，保留母藥生產企業水劑出口境外使用登記，允許專供出口生產，并于2016年7月1日起要求停止百草枯水劑在國內的銷售和使用，百草枯產品只能用于出口。世界范圍內，巴西、泰國、歐盟等二十多個國家和地區已禁止或限制用百草枯。
招股書顯示，報告期內，公司百草枯產品的銷售收入分別為2.81億元、3.95億元和3.90億元，占營業收入的比例分別為16.77%、17.04%和13.39%，全部出口到美國、澳大利亞、非洲等未禁用地區，但可以看到，公司百草枯2021年收入已有下滑趨勢。
界面新聞記者注意到，截至2021年12月，公司及控股子公司正在履行的單筆合同金額在2000萬元及以上的銷售合同共6個，其中4個合同的訂單內容都是百草枯相關制劑或母藥。
另需要指出的是，百草枯的禁用還影響到了綠霸股份中間體的銷售。公司中間體吡啶先作為原料自用，在滿足自身需求的情況下將富余的吡啶對外銷售。
吡啶下游主要為農藥市場，主要用于生產百草枯，2,2'-聯吡啶和氯化吡啶等，其中，百草枯是最大的下游市場。公司表示，受下游受百草枯禁用、百草枯市場需求偏弱的影響，2020年，公司吡啶產品價格低迷，單價從2019年1.70萬元/噸下滑至1.52萬元/噸。
實控人間接持股大客戶
綠霸股份是一家家族控股的企業。實控人趙焱、趙焱女兒趙傳淑分別控制公司37.75%、14.12%的股份，趙焱弟弟趙然為一致行動人，三人合計控制公司60.70%的股份。
報告期，公司客戶集中度并不高，來自前五大客戶收入占當期營業收入的比例分別為17.00%、23.06%和20.90%。需要指出的是，山東濰坊潤豐化工股份有限公司（下稱：潤豐股份）是綠霸股份2019年和2021年的第四大客戶和第二大客戶。
界面新聞記者從天眼查獲悉，持股潤豐股份2.84%的第四大股東為濟南信博投資有限公司（下稱：濟南信博）。
而濟南信博的法定代表人、執行董事兼總經理也是公司實控人趙焱，趙焱持有濟南信博的28%的股份，其女趙傳淑持有濟南信博32%的股份，二人共同控制濟南信博。
但對于濟南信博持有公司前五大客戶之一的潤豐股份的情況，綠霸股份并未在招股書中如實披露。
另需要指出的是，沖刺IPO以前，綠霸股份在新三板掛牌，根據綠霸股份在全國中小企業股轉系統披露的2019年年報數據，公司前五大客戶卻沒有潤豐股份的身影。
此外，濟南信博還投資了愛格（上海）生物科技有限公司（下稱：愛格生物），界面新聞記者從持有愛格生物70%的大股東——中農立華生物科技股份有限公司（下稱：中農立華）的股權結構中，看到了ST紅太陽（000525.SZ）的身影。
據悉，ST紅太陽（000525.SZ）是公司2020年第一大客戶，2021年第四大客戶，對應銷售金額分別為1.53億元、1.07億元，占當期營業收入的比例分別為6.61%、3.66%。同時，ST紅太陽也是公司競爭對手，在吡啶、3-甲基吡啶、敵草快、百草枯、毒死蜱等產品存在競爭關系。
上市前存股權質押
股權質押一直是不少上市公司補充流動性的重要手段，但大股東高比例的股權質押也會導致擬上市公司或上市公司的控制權的現金流嚴重分離，對于IPO企業及上市公司股權清晰、控制權穩定的要求造成影響。
股權質押也是歷次IPO問詢的重點。
招股書顯示，上市前，綠霸股份實控人趙焱持有公司1.47億股，其中3467.48萬股為質押股份，占個人持股的比例為23.55%，占公司股本的比例為8.89%，該部分質押股權的質權人為齊魯銀行股份有限公司濟南燕山支行，主要系為綠霸股份的隱患貸款提供擔保，擔保金額為1億元。
另趙焱的弟弟趙然也存在股權質押的情況。據悉，發行前趙然持有公司5508.00萬股，其中2700.00萬股為質押股份，占趙然持股數的比例高達49.02%，占綠霸股份股本的比例為6.92%，質權人為濟南農村商業銀行股份有限公司槐蔭支行，用于為綠霸股份銀行貸款提供擔保擔保金額為7900萬元。
發行后，趙焱持有綠霸股股票比例降至31.32%，倘若該部分借款無力償還，則趙焱可能喪失對公司的控制權。