文｜《金證研》南方資本中心 云野

風控｜西洲

近年來，由于互聯網及信息技術的普及，大眾消費和工作模式發生轉變。以往集中化的消費及工作，被遠程在線、分布式、個體化的模式所取代。至此，“宅經濟”進入數字化時代。

2020年，受益于“宅經濟”的火熱，北京利仁科技股份有限公司（以下簡稱“利仁科技”）業績快速增長。而“狂歡”之后，“宅經濟”或透支廚房小家電行業的未來需求，一定程度加速了市場的飽和。從數據來看，2020-2021年國內廚房小家電零售額連續兩年負增長，2021年國內廚房小家電零售額及零售量更是雙雙下滑。

或受行業趨勢的影響，2021年，利仁科技的業績雙雙負增長，其或面臨行業降溫帶來的成長壓力。除此之外，對于利仁科技而言，其境外收入表現并不亮眼，也陷入負增長的境地，相較競爭對手，利仁科技的競爭力或遭拷問。

另一方面，利仁科技會計差錯更正頻發，其中凈利潤多次“換臉”，且截至包含2018年報告期的最新一版招股書，利仁科技同期凈利潤相較于掛牌期間最后一次更正數據變動比例已經超過20%，其會計基礎是否尚顯薄弱？

一、業績“雙降”壓頂，“宅經濟”透支需求市場或趨飽和

“宅經濟”，指的是因居家而產生的一系列經濟活動。

近年來，隨著“宅經濟”紅利的退卻，國內以廚房小家電為代表的的小家電市場“降溫”，需求或承壓。而以廚房小家電為主要產品的利仁科技，成長能力不容樂觀。

1.1 2021年，利仁科技營收、凈利雙雙負增長

據簽署日為2022年8月15日的招股書（以下簡稱“招股書”）、簽署日為2021年12月16日的招股書（以下簡稱“2021年12月招股書”）、新三板掛牌時期的2017-2018年年度報告，2016-2021年，利仁科技的營業收入分別為4.04億元、5.19億元、4.88億元、5.24億元、7.22億元、6.55億元；2017-2021年分別同比增長28.39%、-5.88%、7.25%、37.76%、-9.22%。

2016-2021年，利仁科技的凈利潤分別為1,961.55萬元、2,042萬元、1,181.08萬元、3,764.82萬元、6,634.98萬元、6,497.72萬元；2017-2021年分別同比增長4.1%、-42.16%、218.76%、76.24%、-2.07%。

不難看出，進入報告期即2018年后，利仁科技營收、凈利增速由負轉正。但到了2021年，業績再次出現下滑，呈負增長的態勢。

1.2 廚房小家電收入占比超九成，系利仁科技核心產品

需要說明的是，廚房小家電是利仁科技的“主力”產品。

據招股書，利仁科技從事廚房小家電與家居小家電系列產品研發、設計、生產與銷售，其產品根據應用場景及功能的不同，可分為廚房小家電、家居小家電和非電類產品。

其中，廚房小家電是利仁科技核心產品與收入的主要來源，主要包括電餅鐺類、空氣炸鍋類、多功能鍋類、電燒烤類等多種品類產品。

2019-2021年，利仁科技廚房小家電的銷售收入分別為5.16億元、7.03億元、6.26億元，占主營業務收入的比例分別為98.47%、97.48%、95.72%。

同時，利仁科技業務側重于國內市場。

2019-2021年，利仁科技境內業務收入分別為4.94億元、7.09億元、6.47億元，占主營業務收入的比例分別為94.39%、98.24%、98.91%。

然而，近年來國內廚房小家電市場趨于飽和。

1.3 廚房小家電市場需求“降溫”，零售額及零售量雙雙走低

據北京奧維云網大數據科技股份有限公司發布的《2021年小電市場總結報告》，2016-2021年，國內廚房小家電市場全品類零售額分別為540億元、607億元、652億元、664億元、598億元、514億元。2017-2021年，分別同比增長12.4%、7.3%、1.9%、-10%、-14.1%。

顯然，近五年來，國內廚房小家電全品類零售額增速逐年下滑。

以2021年具體表現來看，國內廚房小家電（電飯煲、電磁爐、電壓力鍋、豆漿機、破壁機、攪拌機、榨汁機、電水壺、煎烤機、養生壺、電蒸燉鍋、臺式單功能烤箱）共計12個品類零售額為514億元，同比增長-14.1%；零售量為23,744萬臺，同比增長-13.5%。

零售額當中，線上市場零售額356.4億元，同比增長-9.7%；線下市場零售額157.2億元，同比增長-22.7%。

不僅如此，《2021年小電市場總結報告》指出，自2021年以來，國內小家電領域廚房烹飪小家電持續承壓，源自廚房小家電行業本身市場周期臨近成熟。加之2020年“宅經濟”帶動的火爆銷售，促使廚房小家電行業快速透支，2021年的負增長成為必然。

換言之，2020年“宅經濟”帶來短期銷量上升的同時，也加速了廚房小家電行業市場的飽和。國內廚房小家電零售額連續兩年負增長。2021年國內廚房小家電零售額及零售量更是雙雙下滑。

此情況下，在境外市場方面，利仁科技能否尋得“新出路”？答案或并不樂觀。

二、境外業務收入“開倒車”，國際市場競爭力或落后于同行

企業競爭力體現在持續盈利能力、創新能力、抗風險能力等各個方面。

對于利仁科技來說，其境外收入表現并不亮眼，相較競爭對手，利仁科技的競爭力或遭拷問。

2.1 2020-2021年，境外業務收入呈現下滑趨勢

近年來，利仁科技境外業務銷售規模偏低，收入存在波動。

據招股書，利仁科技出口模式包含為境外客戶進行代工生產，及自有產品出口銷售。

據招股書及2021年12月招股書，2018-2021年，利仁科技境外業務收入分別為196.25萬元、2,937.25萬元、1,266萬元、710.65萬元，同期占主營業務收入的比例分別為0.4%、5.61%、1.76%、1.09%。

經計算，2019-2021年，利仁科技境外業務收入分別同比增長1,396.69%、-56.9%、-43.87%。

而上述情形同樣引起證監會的關注。

據證監會2021年12月31日公示的《北京利仁科技股份有限公司首次公開發行股票申請文件反饋意見》，證監會要求利仁科技補充披露報告期內境外收入波動的原因與合理性。

2.2 稱境外業務銷售規模偏低、收入波動，主要系出口運力緊張等原因所致

關于境外收入波動原因，利仁科技歸結于新品開發進度未及預期，以及出口運力緊張等因素。

招股書及2021年12月招股書顯示，2019-2021年，利仁科技境外收入主要來源于美國，對Pandabrands Inc.、NuWave,LLC的出口模式收入占其境外收入的大部分。其余境外客戶均為零星客戶，利仁科技對其銷售金額較小。

2018-2021年，利仁科技對上述兩家出口客戶銷售金額合計分別為11.8萬元、2,642.49萬元、1,011.6萬元、321.64萬元。

對此，利仁科技表示，2019度較2018年度大幅增長，系子公司廣東順德利寧電器有限公司開始為NuWave,LLC代工生產產品；2020年度，代工產品受新品開發進度未及預期影響，對NuWave,LLC收入有所下降；2021年度，受出口運力緊張的影響，其對Pandabrands Inc.、NuWave,LLC 收入下滑。

也就是說，利仁科技將境外收入波動的原因，歸結為新品開發進度未及預期，以及出口運力緊張等。

但奇怪的是，利仁科技的同行業可比公司，或并未受到上述因素的影響。

2.3 國內廚房小家電出口顯著增長，2021年上半年出口額增幅超六成

據中國機電產品進出口商會公開信息，2020年，國內家電業出口自2020年6月份開始強勁“反彈”，實現了“V形反轉”。

其中，廚房小家電、環境清潔小家電等出口顯著增長。但同時，家電業也面臨原材料成本上漲、匯率和運費調整等因素影響。

2021年上半年，國內家電外貿企業持續面對匯率波動、原材料價格上漲、國際海運價格失控、電子芯片短缺等問題。在此環境下，國內家電出口再創歷史同期新高。

其中，廚房小家電類別出口增幅依然領先。2021年上半年，國內廚房小家電類別產品出口額為101.8億美元，同比增長60.6%。

不難發現，在諸多不利因素影響下，國內廚房小家電出口額仍逆勢增長。

而利仁科技的競爭對手亦是如此。

2.4 競爭對手小熊電器境外業務收入，保持增長

此番上市，利仁科技選取的同行業可比公司分別為小熊電器股份有限公司（以下簡稱“小熊電器”）、深圳市北鼎晶輝科技股份有限公司（以下簡稱“北鼎股份”）、美的集團股份有限公司（以下簡稱“美的集團”）、九陽股份有限公司（以下簡稱“九陽股份”）、浙江蘇泊爾股份有限公司（以下簡稱“蘇泊爾”）。

同時，上述五家公司亦是利仁科技的競爭對手。

其中，小熊電器的產品類別及銷售模式，與利仁科技接近。

然而《金證研》南方資本中心研究發現，小熊電器境外收入增勢明顯。

據小熊電器2021年年度報告，2019-2021年，小熊電器國外銷售收入分別為2.09億元、2.3億元，2021年同比增長9.92%。

可見，無論是行業走勢亦或是同行業可比公司，相比較而言，利仁科技的境外銷售情況均“開倒車”。

近年來，國內廚房小家電市場需求趨于飽和。國際市場方面，2020年及2021年上半年，廚房小家電類別出口規模上升，利仁科技競爭對手的境外銷售收入亦持續增長。然而，利仁科技境外業務難掩其下滑的頹勢。

三、會計差錯更正頻發，凈利潤多次“換臉”調整比例超20%

對于上市公司來說，會計基礎重要性“不言而喻”。

反觀利仁科技，在掛牌期間，曾兩次對會計差錯進行更正。而申報上市后，利仁科技再度出現會計差錯追溯調整。而通過對比，利仁科技2018年凈利潤前后調整比例已超過20%。

3.1 2020年4月，利仁科技對2017-2018年會計數據進行追溯更正

據招股書，2016年8月10日，利仁科技股票在全國中小企業股份轉讓系統（以下簡稱“股轉系統”）掛牌公開轉讓。2020年12月22日，利仁科技終止在股轉系統掛牌。

2020年4月30日，利仁科技于股轉系統披露“前期會計差錯更正公告”（以下簡稱“2020年4月版會計差錯更正公告”）。

2020年4月版會計差錯更正公告顯示，根據董事會決議，利仁科技對前期會計差錯事項進行了調整。需進行追溯調整年度包括2017年度及2018年度。

前期會計差錯的主要原因包括2017年度及2018年度銷售收入、成本及費用未計入相應歸屬期間，部分固定資產的分類、折舊年限、殘值率口徑不統一，其他應收賬款未在歸屬期間正確計提資產減值損失。

據2020年4月版會計差錯更正公告，前期會計差錯對比較期間財務報表主要數據影響中，2018年，利仁科技資產總計，由36,024.04萬元調整為35,648.42萬元，影響比例為-1.04%；負債合計由19,951.3萬元調整為20,017.41萬元，影響比例為0.33%；未分配利潤由10,188.69萬元調整為9,746.96萬元，影響比例為-4.34%；歸屬于母公司所有者權益合計由16,072.73萬元調整為15,631.01萬元，影響比例為-2.75%；所有者權益合計由16,072.73萬元調整為15,631.01萬元，影響比例為-2.75%。

同時，營業收入由50,216.42萬元調整為49,362.27萬元，影響比例為-1.7%；凈利潤由1,156.97萬元調整為1,135.88萬元，影響比例為-1.82%；歸屬于母公司所有者的凈利潤由1,156.97萬元調整為1,135.88萬元，影響比例為-1.82%。

時隔不足半年，利仁科技再次對前期會計差錯進行追溯調整。

3.2 2020年10月，利仁科技再次對2018年會計數據進行更正

2020年10月23日，利仁科技于股轉系統再次披露“前期會計差錯更正公告”（以下簡稱“2020年10月版會計差錯更正公告”）。

2020年10月版會計差錯更正公告顯示，根據董事會決議，利仁科技對前期會計差錯事項進行了調整。需進行追溯調整年度包括2016-2019年度。

具體來看，本次調整中，利仁科技將2018年的財務報表的資產總計，由35,648.42萬元調整為35,459.29萬元，影響比例為-0.53%；未分配利潤由9,746.96萬元調整為9,557.84萬元，影響比例為-1.94%；歸屬于母公司所有者權益合計由15,631.01萬元調整為15,441.89萬元，影響比例為-1.21%；所有者權益合計由15,631.01萬元調整為15,441.89萬元，影響比例為-1.21%。

同時，將凈利潤由1,135.88萬元調整為946.76萬元，影響比例為-16.65%；歸屬于母公司所有者的凈利潤由1,135.88萬元調整為946.76萬元，影響比例為-16.65%。

而2019年財務報表的凈利潤及歸屬于母公司所有者的凈利潤，也均發生了調整。由此可見，在掛牌期間，利仁科技先后發布兩版會計差錯更正公告，將2018年凈利潤由1,156.98萬元調整為1,135.88萬元，再由1,135.88萬元調整為946.76萬元。

而利仁科技的會計調整仍未結束。

3.3 利仁科技遞交的2021年6月招股書中，2018年凈利潤再度發生變更

到了申報階段，利仁科技的凈利潤再次發生變化。

據公開信息，利仁科技共披露了三版招股說明書，分別為簽署日為2021年6月10日的招股書（以下簡稱“2021年6月招股書”）、2021年12月版招股及招股書。其中首次披露的是2021年6月版招股書。

據2021年6月版招股書，2018-2019年，利仁科技的凈利潤分別為1,199.54萬元、3,772.06萬元。

而2020年10月版會計差錯更正公告顯示，2018-2019年，利仁科技的凈利潤分別為946.76萬元、4,284.08萬元。

也就是說，到了申報階段，利仁科技2018年的凈利潤再度發生變化，由946.76萬元，變更為1,199.54萬元。

值得關注的是，2021年6月招股書的報告期為2018-2020年，且在該版招股書中，利仁科技并未披露在2018-2020年的報告期內，其存在會計差錯更正。

不存在會計差錯更正，凈利潤為何會“悄無聲息”發生變化？而問題仍在繼續。

3.4 截至2018年報告期最新的招股書，利仁科技凈利潤或已四次“變臉”

《金證研》南方資本注意到，到了而后更新的版招股書，利仁科技的財務數據又一次發生了變化。而此次利仁科技披露了會計差錯更正。

據2021年12月招股書，利仁科技掛牌期間公開披露信息與招股書披露內容存在差異。根據“財務信息披露差異情況及解釋說明”部分，利仁科技以前年度存在收入、費用跨期等情況，現對上述前期會計差錯進行更正，并采用追溯重述法對2018-2019年度財務報表進行更正。

其中，2018年12月31日合并資產負債表、2018年度合并利潤表影響的科目中，貨幣資金由2,702.02萬元調整為2,639.3萬元；其他流動資產由413.75萬元調整為737.94萬元；其他流動負債由0元調整為1,381.49萬元；預計負債由28.13萬元調整為155.85萬元；未分配利潤由9,557.84萬元調整為8,959.03萬元；營業收入由49,362.27萬元調整為48,848.49萬元；營業成本由37,088.96萬元調整為36,737.77萬元；稅金及附加由363.61萬元調整為335.92萬元；銷售費用由7,932.22萬元調整為8,138.14萬元；研發費用由1,495.06萬元調整為1,253.06萬元；所得稅費用由-25.74萬元調整為-211.9萬元。

其他關于預付款項、存貨、應收票據、應收賬款等科目不在此一一列舉。

而值得注意的是，利仁科技2018年的凈利潤，已經是第四次發生變化。

據2021年12月招股書，2018-2019年，利仁科技的凈利潤分別為1,181.08萬元、3,764.82萬元。

而回顧2021年6月招股書，2018-2019年，利仁科技的凈利潤分別為1,199.54萬元、3,772.06萬元。

至此不難發現，申報階段中，利仁科技2018年凈利潤從1,199.54萬元，調整為1,181.08萬元。

3.5 對比掛牌期間最后一次更正，2018年凈利潤調整比例已超20%

事實上，對比掛牌期間最后一次更正數據，利仁科技2018年凈利潤的調整比例，已超20%。

回顧2020年10月版會計差錯更正公告，2018-2019年，利仁科技的凈利潤分別為946.76萬元、4,284.08萬元。而2021年12月招股書中，利仁科技同期凈利潤分別為1,181.08萬元、3,764.82萬元。

通過計算可知，2021年12月招股書所示2018-2019年凈利潤，比2020年10月版會計差錯更正公告所示同期凈利潤增加額分別為234.32萬元、-519.26萬元，影響比例分別為24.75%、-12.12%。

即2018年，利仁科技凈利潤影響比例為24.75%。

據《首發業務若干問題解答（二）》，首發材料申報后，如因會計基礎薄弱、內控重大缺陷、盈余操縱、前次審計嚴重疏漏、濫用會計政策或者會計估計以及惡意隱瞞或舞弊行為，導致重大會計差錯更正的，應視為發行人在會計基礎工作規范及相關內控方面不符合發行條件。

不止如此，發行人應在招股說明書中披露重要會計政策、會計估計變更或會計差錯更正情形及其原因。

掛牌期間，利仁科技兩次對會計差錯進行更正，其中2018年凈利潤變動明顯。而申報上市后，利仁科技凈利潤的變動仍未停止。甚至2021年6月招股書中，在未披露會計差錯更正的情況下，利仁科技凈利潤便“自動”發生變化。

而截至包含有2018年報告期的最新一版招股書（即2021年12月招股書），利仁科技凈利潤，相較于掛牌期間最后一次更正數據變動比例已經超過20%。上述種種異象，是否說明利仁科技會計基礎尚顯薄弱？值得深思。

清其流者必潔其源，正其本者須端其末。撥開利仁科技頭上的財務數據迷霧，其未來在資本市場上的競爭又是否系坦途？